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證監(jiān)、保監(jiān)雙重控制，按財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、再保險(xiǎn)三類(lèi)列出“征求意見(jiàn)指標(biāo)”障礙仍未解決；“利差損”問(wèn)題為壽險(xiǎn)公司
頭疼，實(shí)現(xiàn)上市“零的突破”還有待推進(jìn)金融改革
本報(bào)記者魏璇
上周五(9月6日)清晨，新華人壽保險(xiǎn)公司400名員工著裝整齊集合在北京總公司門(mén)前。這一天新華迎來(lái)了新的
“司徽”，同時(shí)，公司高層首次在媒體前透露了有關(guān)籌備上市的最新進(jìn)展。
有媒體記者評(píng)論：“結(jié)親”的日子還沒(méi)定，蓋頭已經(jīng)蒙上了——“娘家等不及了”。
保險(xiǎn)公司的焦慮心態(tài)不難理解，“保險(xiǎn)第一股”的懸念已經(jīng)令中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在煎熬中度過(guò)了將近3年。一位一直參與保
險(xiǎn)公司上市進(jìn)程的人士認(rèn)為，2002年內(nèi)仍然難以實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司上市的突破，因?yàn)椤敖衲暝摻鉀Q的基本問(wèn)題并沒(méi)有解決，不
應(yīng)該是干擾因素的因素也在繼續(xù)干擾”。
“雞肋”新聞
盡管無(wú)論從規(guī)模上還是市場(chǎng)份額角度衡量，新華人壽都遠(yuǎn)不能與中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的“老大”相提并論。但近來(lái)種種跡象表
明，它有可能成為中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)最先品嘗到上市滋味的保險(xiǎn)公司。
《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》獲悉，新華的上市之路已經(jīng)進(jìn)展到“內(nèi)部審核上市資料”程度，之后即可正式向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)。輔導(dǎo)
新華上市的海通證券投行總部負(fù)責(zé)人透露，新華的上市申報(bào)材料將在一個(gè)月內(nèi)上報(bào)證監(jiān)會(huì)。按規(guī)定，向保監(jiān)會(huì)提交有關(guān)公開(kāi)發(fā)
行股票、上市問(wèn)題意見(jiàn)等工作也已經(jīng)在8月25日完成。
雖然這仍是一條最新的“傳言”——按照既往的預(yù)期，中國(guó)太平洋保險(xiǎn)(集團(tuán))公司將是第一家上市的保險(xiǎn)公司，甚
至有消息言之鑿鑿地指出“太保在2001年內(nèi)上市”。如今歷史似乎又重新上演，只是主角由“太平洋”換成了“新華”。
傳言如是循環(huán)，老資格的財(cái)經(jīng)記者也感慨道：“迎接這條新聞已經(jīng)等待這么久，可是只有傳言，沒(méi)有證言�！敝鹘潜�
險(xiǎn)公司似乎也對(duì)上市的長(zhǎng)跑有些疲倦。截至目前，上市輔導(dǎo)期滿(mǎn)的保險(xiǎn)公司已經(jīng)有7家，分別是新華壽、泰康壽、太
平洋壽、天安產(chǎn)、華泰產(chǎn)、大眾產(chǎn)和平安集團(tuán)。
本來(lái)對(duì)爭(zhēng)奪“保險(xiǎn)第一股”熱情高漲的太平洋保險(xiǎn)(集團(tuán))公司早已改變戰(zhàn)術(shù)，對(duì)上市諱莫如深，避而不談。國(guó)內(nèi)保
險(xiǎn)行業(yè)知名度頗高的平安保險(xiǎn)也早已放出話(huà)來(lái)，“轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股市場(chǎng)”。壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)的“老大”中國(guó)人壽和中國(guó)人民保險(xiǎn)公司
雖然也曾表示過(guò)上市的意向，但是有業(yè)界人士認(rèn)為：“他們自身的機(jī)構(gòu)改革都沒(méi)有完成，離上市還很遠(yuǎn)——有關(guān)部門(mén)也不會(huì)拿
這么敏感的大公司去冒這個(gè)險(xiǎn)�！�
于是，競(jìng)爭(zhēng)圈最終將在新華、泰康、天安、華泰和大眾之間劃定。
障礙沒(méi)有消除
實(shí)際上，有關(guān)監(jiān)管部門(mén)去年就曾放出風(fēng)聲，希望2002年至少有一只保險(xiǎn)股上市。按照規(guī)定，證監(jiān)會(huì)在收到擬上市
公司提交的全部上市申報(bào)材料后，要在3個(gè)月內(nèi)給予批復(fù)意見(jiàn)。從現(xiàn)在算起，到年底還剩下4個(gè)月的時(shí)間。但這期間需要掃清
的障礙還很多。
按照政策規(guī)定，擬上市的保險(xiǎn)公司不僅要遵守《公司法》和其他上市公司相關(guān)法規(guī)，通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審核，還須符
合保監(jiān)會(huì)的要求。因此，他們?cè)谙蜃C監(jiān)會(huì)提交上市資料的同時(shí)，還得向發(fā)審委提供保監(jiān)會(huì)出具的“監(jiān)管意見(jiàn)書(shū)”。這是新華人
壽眼前的急需。
據(jù)保監(jiān)會(huì)政策法規(guī)部有關(guān)人士介紹，保監(jiān)會(huì)要求有上市需求的保險(xiǎn)公司在提交的上市意見(jiàn)中，按財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、再保險(xiǎn)
三類(lèi)列出“征求意見(jiàn)指標(biāo)”。其中，壽險(xiǎn)公司上市要求達(dá)到的指標(biāo)是：最低償付能力是長(zhǎng)期和短期人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)最低償付能力之
和；長(zhǎng)期和短期保費(fèi)收入年增長(zhǎng)率分別不低于-10％和-33％，短期險(xiǎn)賠付率小于65％；所有者權(quán)益增長(zhǎng)率不低于-10
％；固定資產(chǎn)比率小于50％；退保率小于5％，等等，共9個(gè)監(jiān)管指標(biāo)。
保監(jiān)會(huì)將根據(jù)上述監(jiān)管指標(biāo)，參照試行的《最低償付能力及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》，對(duì)壽險(xiǎn)公司綜合評(píng)分，打分在85
分以上的，準(zhǔn)許公開(kāi)發(fā)行股票以及上市。
新華人壽提供的數(shù)據(jù)表明，2001年，公司實(shí)際償付能力約為9.95億元，相當(dāng)于法定償付能力的5倍；長(zhǎng)期和
短期綜合保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)52.65％；2000年固定資產(chǎn)比率為10.97％，大部分指標(biāo)都符合保監(jiān)會(huì)的“征求意見(jiàn)
指標(biāo)”。但是，退保率很可能成為一個(gè)阻礙——2000年約7.09％，2001年約29.47％，未能達(dá)到“小于5％
”的標(biāo)準(zhǔn)。
最大坎坷“利差損”
“利差損”是中國(guó)的壽險(xiǎn)公司最頭疼的問(wèn)題，因?yàn)樗粌H關(guān)系到保險(xiǎn)公司的盈利能力，甚至?xí)硠?dòng)壽險(xiǎn)公司立足之本
——償付能力。
所謂“利差損”，實(shí)際就是指“利率倒掛”。在央行8次降息的背景下，保險(xiǎn)公司為了支付已經(jīng)簽訂的較高的預(yù)定利
率保單利息，不得已承擔(dān)了大量的“利差損”，一些老牌保險(xiǎn)公司問(wèn)題更加嚴(yán)重。利率倒掛的后果，可能直接導(dǎo)致保險(xiǎn)公司償
付能力惡化甚至破產(chǎn)，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)系主任郝演蘇教授分析，新華人壽成立較晚，“利差損”很小，問(wèn)題解決起來(lái)也比較
容易。這也正是監(jiān)管部門(mén)看好新華人壽上市的原因之一。新華人壽目前的解決之道是通過(guò)適當(dāng)擴(kuò)大退保金額的比率消化前期的
“利差損”。
有數(shù)據(jù)表明，新華人壽2000年的退保金為10679萬(wàn)元，2001年竄到67721萬(wàn)元，增長(zhǎng)率高達(dá)534.15
％，此外，新華人壽能否突破上市募資的限額也是一大懸念。根據(jù)投資銀行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，監(jiān)管部門(mén)有一個(gè)不成文的慣例：新發(fā)股
票募集資本一般不超過(guò)原有資本的兩倍。新華人壽現(xiàn)有資本12億元人民幣，如果再公募30億～40億元人民幣，監(jiān)管部門(mén)
是否會(huì)特別批準(zhǔn)？非但如此，一旦新華人壽獲準(zhǔn)上市，其信息披露方式也將由于保險(xiǎn)行業(yè)的特殊性而與其他上市公司有所不同
。比如，投資者也許將不能直接從招股說(shuō)明書(shū)或上市公告中看到“每股收益率”這樣的概念；監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)的新的監(jiān)管指標(biāo)，
如最低償付能力、保費(fèi)收入、賠付金率等，則將出現(xiàn)在有關(guān)的上市公司文件中。
產(chǎn)險(xiǎn)公司機(jī)會(huì)更多？
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，壽險(xiǎn)公司上市需要解決的問(wèn)題還太多。作為一個(gè)特殊行業(yè)，一旦保險(xiǎn)股被“戴帽”甚至退市，問(wèn)
題可能危及整個(gè)金融體系。上市保險(xiǎn)公司無(wú)法“保殼”，不僅使投資者利益受損，而且會(huì)牽連保險(xiǎn)消費(fèi)者。因此有人建議保險(xiǎn)
上市從產(chǎn)險(xiǎn)公司做起。
首先，壽險(xiǎn)公司的盈利與人的生命周期相關(guān)，短期險(xiǎn)也有幾年時(shí)間，所以前5到8年不盈利是正常的；而產(chǎn)險(xiǎn)盈利以
年為周期，見(jiàn)效快，甚至?xí)衲晖顿Y明年盈利。
其次，壽險(xiǎn)公司的收入與盈利、與社會(huì)工資水平和人們的保險(xiǎn)觀念相關(guān)，其保費(fèi)增長(zhǎng)率和業(yè)務(wù)擴(kuò)張沒(méi)那么快，而且成
本較大，所以前期一般都會(huì)虧損。產(chǎn)險(xiǎn)公司則不同，它的業(yè)績(jī)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的景氣程度、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系更為緊密，因此，產(chǎn)險(xiǎn)
在價(jià)值評(píng)估等方面可能相對(duì)簡(jiǎn)單一些。
但是迄今為止，還沒(méi)有消息表明哪家產(chǎn)險(xiǎn)公司被圈定在上市的候選者名單中。
一位知情人士指出，保險(xiǎn)公司上市的敏感性之所以高，除了“零的突破”，還有金融改革的問(wèn)題。但無(wú)論保險(xiǎn)監(jiān)管部
門(mén)還是證券監(jiān)管部門(mén)，年內(nèi)都不會(huì)有大的“突破”�！斑@些機(jī)構(gòu)很快將會(huì)出現(xiàn)一些人事變動(dòng)。在這種態(tài)勢(shì)下，大家都會(huì)采取相
對(duì)保守的態(tài)度，至少不會(huì)在今后因?yàn)楝F(xiàn)在的決定而留下‘罵名’。”
此外，前述保險(xiǎn)公司上市的種種現(xiàn)實(shí)困難都是急需解決的，可是基于同樣原因，都難以期待在短期內(nèi)有所進(jìn)展。一些
業(yè)內(nèi)人士的結(jié)論很接近：“保險(xiǎn)公司今年內(nèi)上市幾乎沒(méi)有可能�！�
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