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編者按：傭金浮動制的實施宣告了證券經紀業務行業壟斷利潤時代的結束，取而代之的是以客戶為中心的經紀時代到
來。在今年5月1日正式實行傭金浮動制之前，業內始終有一種觀點，認為降傭后會促進市場的交易，由于交易成本的降低投
資者會更傾向于頻繁買賣股票，從而將增加股票交易的總量，進而增加傭金收入的總量。但實際情況究竟如何呢？
傭金自由化引發業務創新
20世紀90年代以來，傭金制度自由化的趨勢進一步在世界范圍內擴散，尤其是新興證券市場上，日本于1999
年10月實行了傭金自由化；泰國于2000年10月實行傭金自由化；我國的臺灣地區規定在核定的上下限范圍內自由定價
；香港聯交所董事局在2000年通過了自2002年4月1日起正式取消證券及期貨交易最低傭金制和引入傭金協商制的改
革方案。技術的進步以及網上交易的興起，在更大程度上推進了傭金自由化的進程。綜觀20世紀70年代以來的傭金制度改
革，傭金制度變遷的特點主要體現在三個方面：傭金自由化趨勢，平均費率呈現持續下降的趨勢。傭金自由化以后，傭金水平
變化可以劃分為前后兩個階段。第一階段，協議或浮動傭金階段。這一階段由于證券業巨頭(美林、高盛、摩根斯坦利)的地
位已經奠定，行業壟斷性強、集中度高的特征顯著，平均傭金水平并沒有很快的下降，而是呈現緩慢下降的趨勢。在1975
年到1980年五年的時間里，每股交易傭金才由26美分降到11.9美分。第二階段，網上經紀業務快速發展階段。19
95年以后，伴隨著經濟網絡化的發展，網絡普及程度迅速提高，證券網上交易的成本大幅降低，技術的高速發展引發了券商
經紀業務的價格競爭。由于網上交易的成本相對傳統經紀業務低得多，激烈競爭導致經紀業的傭金進一步降低，網絡經紀商的
每股交易傭金已經不足0.1美分，網上交易的市場份額占總交易額的25％；而全服務經紀商的每股交易傭金維持在2.9
95美分的水平。從傭金水平來看，全球出現普遍下調趨勢。美國在傭金自由化后誕生了不提供咨詢服務的傭金低廉的貼現經
紀人。韓國近年來也已將傭金水平從4.9‰大幅下降到1.3‰左右。許多發達國家的傭金率不及我國的1/20。傭金模
式由“通道傭金制”向“理財傭金制”轉化。除了傭金水平的變化以外，券商經紀業務的收費標的也有所變化。傳統的經紀商
通常靠交易傭金獲利；90年代以來，“一攬子收費”成為通行的做法，券商按資產數額的一個百分比收取綜合性費用。到9
0年代末，這種收費模式進一步完善，投資者每年向券商交納一定的年費作為投資咨詢費(約為投資者資產的1％或更低)，
然后可免費地進行在線交易或咨詢。也有券商將固定年費制與會員制度相結合，并免費提供各種會員服務，以吸引客戶。這體
現了經紀人從與客戶利益相矛盾的單筆固定“通道傭金制”逐漸轉化為與客戶利益一致的“理財傭金制”，從而實現了經紀業
務的全面轉型，這使證券業成為真正意義上的服務行業。證券經紀人制度日益成熟。海外券商經紀業務的前臺運作基本上是無
形化的，業務開展依靠的不是有形網點，而是活躍于投資者群體的證券經紀人。傭金自由化推行之后，市場份額的爭奪十分激
烈，券商在經紀業務中非常注重客戶的開發和維護。這就對證券經紀人作用的發揮提出了越來越高的要求。從海外市場的實踐
看來，美林證券的FC(Fi-nancialConsultant，財務顧問)制度堪稱經紀人制度的典范，美林證券重
要的金融產品“綜合性選擇”(IntegratedChoice)的主要內容也是借助FC制度實施完成的。FC是美林
證券經紀業務與客戶接觸的第一線人員，公司對其定位為營銷人員，其主要工作內容是市場開發和客戶維護。FC在客戶開發
方面有效借鑒了保險代理人制度的成功之處，通過各種社交結識目標客戶。FC在客戶維護方面有效利用了公司整體資源，完
成為客戶提供財務計劃書、為客戶投資交易各種金融工具提供便利、提供及時的金融信息資訊、根據客戶的風險偏好提供投資
組合等等高質量的經紀服務。(國信證券有限責任公司總裁胡關金)
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