|
在“9·11”恐怖襲擊的悲劇發生1年之后，美國經濟似乎已重回正軌。那么，為什么股票市場依舊徘徊在歧途上
？
在去年“9·11”事件后股票市場恢復交易時，股票價格出現了大幅下挫，因為許多分析師預言會出現長時間的經
濟衰退。他們的看法大致如此：隨著公司增加在安全和其他非生產性項目方面的支出，加上謹慎的消費者捂緊錢包減少支出，
公司利潤將會受到打擊。
事實證明，此類擔心是錯誤的。雖然恐怖襲擊確實使情況在一定程度上進一步惡化，但在“9·11”發生時，美國
經濟已經陷入衰退。但經濟前景的好轉比人們預計的要快得多。安全方面的成本并非那么高昂，而且，歸功于利率的下降，消
費者繼續購買包括DVD播放機和昂貴新住宅在內的各種大件商品。
到今年第一季度時，美國經濟已出現增長。雖然增長速度出現了放緩，經濟學家們現在預計，未來3個季度的經濟增
長率為3%(雖然有人擔心增長率會更低)，事實表明，經濟出現了相當程度的反彈。
恐怖襲擊改變對股市看法
股票市場的情況卻并非如此。上周，在紀念“9·11”悲劇一周年之際，道瓊斯工業股票平均價格指數下跌了1.
4%，僅比2001年9月21日創下的當年低點高0.9%。該指數現在比今年7月23日創下的52周低點高近8%，但
今年迄今為止已下滑17%。同時，以科技股為主的納斯達克綜合指數上周下跌0.3%，幾乎與前一周收盤點位持平，目前
比去年9月21日創下的恐怖襲擊后的低點還低9.3%。該指數今年已下跌了約34%，僅比8月5日達到的低點高7.1
%。
股票市場尚未出現復蘇的部分原因是，恐怖襲擊改變了投資者對股票市場的看法。在對股票估價時，投資者現在不得
不考慮恐怖主義威脅這一因素。1989年柏林墻倒塌后，在推動公司利潤及提高投資者對風險的興趣方面，地緣政治方面的
變化似乎起到了作用。那時，世界變得更安全了，政府財政出現盈余似乎也有了可能性。投資者要求較為安全的投資選擇(如
國債)所提供的回報率也開始下降。這一切都有助于引發1990年代歷史性的股票牛市。
如今，時過境遷。恐怖主義的威脅和美國對伊拉克開戰的前景已使投資者愿意為公司利潤支付的價格出現下降。
用華爾街的行話來說，這意味著“風險溢價”，或者說，投資者目前所要求的、超過無風險投資回報率的那部分回報
率遠比去年“9·11”事件前要高，這使股價承受了重壓。
更多國防開支使美國財政出現赤字的可能性也對股票價格有所影響。這些新風險可能也是外國投資者嫌棄美國股票及
美元走弱的一個原因。
公司丑聞令市場失望
但其他問題也阻礙著經濟好轉。無論“9·11”悲劇是否發生，每個問題都可能導致股市的嚴重下挫。安然(En
ron)的破產、包括WorldCom和泰科(Tyco)在內的其他公司迅速曝出的丑聞，以及因此產生的對許多公司多
報收益的擔憂，所有這些問題都使投資者對股市感到失望。
“‘9·11’不是導致股市今年表現糟糕的因素，公司的違法行為、華爾街丑聞以及經濟不盡如人意的反彈才是罪
魁禍首。”A.G.Edwards的首席市場策略師阿爾·高德曼說。
其他的憂慮包括：消費者和公司背負著創紀錄的債務。同時，個人儲蓄很少，且公司支出持續疲軟。上述所有困難在
“9·11”之前就已使經濟飽受困擾。
那么，股市此后將何去何從？首先，市場前景仍看跌。雖然大部分投資者已經損失了大筆資金，但他們仍在尋找有實
力的股票，如消費品和房地產相關類股。據NedDavisResearch的山姆·本斯說，從股市在恐怖襲擊后于20
01年9月21日創下低點以來，略微超過一半的股票已出現上揚，漲幅中值為5%。
雖然恐怖主義仍令投資者擔心，但自去年以來尚未發生大規模恐怖襲擊。與此同時，會計丑聞已迫使公司清理賬目。
如今的公司收益可能比一年前更為可信。
SmithBreedenAssociates的首席執行長尤金·弗勒德等一些人認為，企業支出將好轉，從而
有助于公司利潤的好轉，因為許多公司已盡其所能地削減支出，且不久將重建其庫存并增加資本支出。
高德曼說：“公司收益明年將增長12%，市場似乎正在觸底。”但他預計，公司不久將開始發布警告，第三季度收
益令人失望，這將令市場短期前景遭受打擊。
尋找收益好轉跡象
收益好轉比過去任何時候都更加重要。在1990年代牛市時，收益以可觀的速度增長，但股市飆升是緣于投資者愿
意為這些收益支付更高的價格。但如今存在那么多不確定因素，投資者在買進股票前希望看到收益增長的跡象。
最大的風險是：美國可能會對伊拉克發動戰爭。關于這一行動將對油價和經濟產生什么影響，分析師意見不一。但分
析師認為，這種爭論將使股市的上揚受到抑制。而且，秋季過去一直是股市遭受嚴峻考驗的季節。
“雖然對經濟和市場而言，成功地發動任何保護石油供應的戰爭都是有利的，但這一眾望所歸的結果并不是確鑿之事
，”摩根斯坦利的經濟學家理查德·伯納說：“快速行動不太可能，因此，不確定性仍將繼續存在。”
由于存在那么多政治和經濟上的不確定因素，高盛等公司的分析師建議投資者堅持持有那些保守的、以消費者為導向
的公司股票，如可口可樂公司、寶潔公司和無煙煙草公司UST。每只股票都支付股息。對投資者來說，這是一筆不錯的獎金
。此外，不要忘了債券。債券今年已出現回升，但如果股市繼續下挫，債券將提供投資保護。(華聲)
| 
