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原本就顯得脆弱的滬深股市，在傳出中國聯通將發行A股的消息后，創出“6.24”行情以來的新低點。市場人士
紛紛預言，中國聯通作為超級大盤股登場，難免造成資金面短期“失血”，股指則有可能加速見底。
大盤股大市“失血”多少
據目前所傳的消息，中國證監會股票發行審核委員會于9月6日下午通過了聯通發行A股的申請文件。中國聯通發行
由此進入倒計時，但具體何時開始路演及發行價格、融資金額等具體細節則各有說法。據稱，由中國國際金融公司為聯通設計
的上市方案，該集團將成立一家新公司，間接持有聯通集團所持聯通77.47％權益的51％，即聯通39.5％權益。這
家專門為發行A股而成立的公司，計劃發行50億A股，占經擴大后股本的25.4％。
由于股價的確定十分敏感，其中包括市場機遇因素。依目前的情況看，聯通發行50億A股欲融資200億元，可能
將是目標上限，實際融資金額估計在150億元至180億元間。但較之去年上市的中國石化，聯通發行A股肯定刷新國內證
券市場上市融資的最高紀錄。
聯通欲發行A股尚未正式公布消息，就讓滬深股市驚出一場“冷汗”，可見投資者仍對特大型企業的上市有所顧慮。
這種現象曾經在中國石化和寶鋼股份上市時出現過，2001年6月下旬，中國石化宣布發行總數為28億股A股，就被有的
市場評論稱為“籠罩大盤的陰影”。在疲軟的市場中，投資者對新股發行的節奏十分敏感。假設聯通發行融資金額達150億
元左右，將相等于目前滬市單日成交金額的3倍以上。在投資者看來，超級大盤股的上市勢必造成資金面兩次“失血”：一次
是發行申購，另一次是流通股上市。去年中國石化上市后的股指調整，至今還讓不少投資者感到后怕。
聯通A股為藍籌股補鈣
長遠來看，今后此類特大型公司的上市將逐漸增多。國內證券市場的市場特征有望發生變化，藍籌股的作用和分量將
增加。中國聯通A股的市盈率水平和市場定價，將直接影響整個指標股板塊、國企大盤股板塊的市場定位。特大號的藍籌股在
改變國內股市特征的同時，也對促進整個市場的穩步發展有益。
今年中報業績顯示，以藍籌股為主的上證180指數成份公司撐起了利潤半邊天。截至8月27日，174家已披露
半年報的上證180成份公司總計實現主營收入3613.82億元，占滬深兩市1158家已披露半年報公司主營收入總數
的45％，總計實現凈利潤220.08億元，占滬深兩市1158家已披露半年報公司實現凈利潤總數的48％。聯通A股
的上市將增加國內股市藍籌股的實力，進入上證180指數成份股也是必然。正如有市場人士所稱，藍籌股已成為國內股市的
脊梁，聯通將顯著增加這根脊梁的鈣質成分，使其越來越硬。
聯通發行A股究竟會造成多少“失血”？其實，更多的影響還是表現在心理上。藍籌股隊伍的擴大，將有助于吸取穩
健型資金入市，尤其適合開放式基金的運作。最近一段時間，中外合資基金公司設立申請被受理的消息接連傳出。由聯通上市
聯系到合資基金公司的積極醞釀，表明國內股市的供給與需求兩方面都在發生變化，這種變化將有助于整個市場成熟度的提高
。如果需求面能夠持續發生積極變化，投資者對南方航空、華夏銀行等一系列超級大盤股的今后可能上市，也就會消除一定的
擔憂。
自身業績能否過硬
聯通A股上市能否一帆風順，主要涉及到兩個問題，即上市時機和自身質量。論上市時機，聯通現在上市顯然沾不到
便宜。如果是在科技股、電信股如火如荼的背景下上市，聯通沒準還能夠被炒一把。當初中國電信在香港上市時，就得益于炒
作科技股的熱潮所起的推波助瀾作用。在科技股、電信股較蕭條的今天，聯通也只能夠接受投資者的挑剔。
就在聯通發行A股獲發審委通過的前一天，在港上市的中國聯通公布了上半年業績。中報顯示，今年上半年，公司總
收入為179.9億元，比去年同期大幅增長32.1％；凈利潤由去年同期的21.9億元上升到22.5億元，增加2.
7％。
聯通的業績略高于市場預期。進一步看公司的手機業務，上半年，該部分業務收入137.7億元，比去年同期飚升
45.7％。截至今年6月30日止，該公司的手機用戶達3406.9萬戶，比去年年底凈增了703.6萬戶。在該公司
所服務地區的市場占有率由2001年的28.5％上升為30.0％。在手機業務中，聯通喜的是GSM業務，憂的則是C
DMA業務。據了解，在手機業務的137.7億元總收入中，GSM手機業務占133.2億元，CDMA業務只占4.5
億元。手機業務贏利主要來自GSM業務，而CDMA業務虧損6個多億。
發行A股的資金用途，聯通方面早已有所披露。中國聯通董事長兼首席執行官楊賢足稱，CDMA手機業務是該公司
樹立市場領先地位的戰略性決策，公司計劃在年底前將CDMA網絡升級到CDMA1X。母公司計劃在中國內地發行A股，
籌集部分CDMA網絡建設資金。換句話說，被聯通寄予希望的CDMA將是A股融資使用重點，而其A股公司的業績也將極
具挑戰性。
CDMA業務目前暫時的“入不敷出”，據聯通方面分析，是因為公司為CDMA的促銷作出不菲的補貼，促銷補貼
的攤銷費用為每戶每月54元多。但在CDMA的前景問題上，聯通實際上一直受到不小的挑戰壓力。年初，聯通在上海推出
“預繳費送手機”促銷計劃，遭遇中國移動在上海針鋒相對地廣告宣傳。中國移動向消費者灌輸另一種概念，即世界移動通信
的72％客戶、147個國家和地區、392個運營商都不約而同地選用GSM網，并通過GPRS平滑過渡到3G。盡管如
此，聯通還是堅定不移地全面啟動了CDMA網二期工程，預計2003年二季度末完工。
聯通上市將帶來幾級“地震”？關鍵還是取決于該公司的基本面。截至8月15日，聯通的CDMA用戶總數已經突
破200萬戶。借用該行業的觀點，當用戶達到300萬戶時，就會出現“雪崩現象”，即市場開始真正啟動。聯通已經距規
模效益不遠，這或許也是其敢于把目前虧損的CDMA作為未來A股募集資金使用的信心。(張煒)
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