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　　五、學術分析流派之三期權定價理論持有期權意味著持有者可于以后指定的日期以先前定出的價格購進若干股票,但 期權持有者在指定日期來臨時可以放棄其權利。薩繆爾森是期權定價理論的開山鼻祖,他于1965年發表的《認股證的理性 定價理論》,開始了對認股證定價的研究。把認股證定價理論發展成為期權定價理論的主要有布萊克、莫頓、斯科爾斯。布萊 克是哈佛大學的數學及電腦博士,斯科爾斯是芝加哥大學商學院金融學博士。1973年,布萊克與斯科爾斯合作發表了“T hePricingofOptionsandCor�瞤orateLiabilities”一文。 1968年,莫頓在 MIT成為薩繆爾森的研究助手。1973年,莫頓獨立發表了“TheRationalTheoryofOptionP ricing”一文。這兩篇論文成為莫頓與斯科爾斯獲得1997年諾貝爾經濟學獎的關鍵論文。1993年莫頓與斯科爾 斯在華爾街最具闖勁的勇士之王約翰·麥利威澤的領導下,和其他數人創建了長期資本管理公司(LTCM)。美國聯邦儲備 銀行副主席DAVIDMULLINS也加入了LTCM。LTCM搜遍全球金融市場以消除無效性,同時產生了數以億計的 看似無風險的利潤。但是,1998年,LTCM遭遇危機。這一年,俄羅斯在內外夾擊下,爆發了金融風暴,小概率事件發 生了,這引起了國際金融市場的一片恐慌,對沖交易賴以存在的假設不再存在,LTCM遭遇滅頂之災,世界上一半的金融市 場驚魂不定。在美聯儲主席格林斯潘的協調下,世界上最大的14家投資銀行在LTMC瓦解時,向它提供了35億美元的緩 沖支持,從而使它安全隕落,同時也拯救了他們自己。有學者評論布萊克-斯科爾斯期權定價公式是金融界最危險的發明。對 學術分析流派而言,由于其存在基礎是世界上最為發達的美國金融系統與證券市場體系,因此該流派的很多具體操作方法對其 他國家市場而言,普遍存在市場條件不充分的限制因素。在大型投資組合的組建與管理、風險評估與控制等方面,學術分析流 派具有不可取代的地位。我國大型券商及基金現在也開始嘗試建立大型投資組合。