|
華寶信托任志強本報記者顧惠忠
"信托的應用范圍可與人類的想象力相媲美。"美國信托業權威斯考特說過的這句名言，一直為我國業內人士津津樂
道；重新上路的我國信托業，近期強勢推出的信托產品，也為歷經整治而后生的信托業贏得陣陣掌聲。然而，理想與現實之間
畢竟存在著太大太大的差距，信托業的發展障礙遠未鏟除，信托業還有一條很長很長的路要走。
發展歷程五次清理整頓而后生
新中國信托業的歷史可以追溯到1979年，那年10月中國銀行成立信托咨詢部，我國出現了第一家信托機構。此
后，全國信托公司一度發展到1000多家，即使是在第5次清理整頓前的1998年底，全國具有法人資格的信托投資公司
也有239家，總資產合計約6000億元。
同一些金融制度一樣，信托制度也是“舶來品”，盡管信托說起來是“受人之托、代人理財”，但其業務范圍畢竟不
同于銀行業、證券業和保險業。在我國信托業的20多年發展歷程里，業務范圍不受限制，信托公司演變為金融百貨公司，而
真正的信托業務幾乎從未涉及，從而屢屢暴發危機，先后招來5次清理整頓，平均每4年就被清理整頓一次。
1999年開始的第5次清理整頓是最嚴厲的一次，國務院決定通過此次清理整頓使信托業回歸本業，實現銀行業、
證券業的嚴格分業經營、分業管理，保留少量規模較大、效益好、管理嚴格、真正從事受托理財業務的信托投資公司。業內人
士將此次整頓形象地稱為“推倒重來”。
據中國人民銀行非銀司副司長高傳捷介紹，第5次清理整頓工作將于年底基本結束，目前已有中煤信托、華寶信托、
北京國投等37家公司獲準重新登記。整頓前的239家信托投資公司最終將有多少得到重生，中國人民銀行行長戴相龍說，
“整頓后80多家信托投資公司將得到保留”。
沒有規矩不成方圓，中國信托業之所以屢屢“耕了別人的田、荒了自己的地”，與制度缺乏不無關系。第五次清理整
頓的同時，信托制度的建設同步進行。歷經8年的反復，2001年10月1日，《中華人民共和國信托法》正式施行。這部
法律和2002年5月9日起施行的《信托投資公司管理辦法》，以及2002年7月18日起施行的《信托投資公司資金信
托管理暫行辦法》，構建了信托業的基本法律框架。尤其是《信托法》以國家法律的形式在中國確立了信托制度，為信托業的
發展保駕護航。
信托投資公司重新登記前后，盡管名稱完全相同，但內容上卻有著本質區別。重新登記后的信托投資公司回歸本業，
主要從事信托業務，不再從事銀行和證券業務。與此同時，信托投資公司的質量得到了質的改善，按照中國人民銀行規定的重
新登記的條件，信托投資公司吸收的個人債務必須全部清償，沒有到期不能支付的境外債務，對境內法人機構債務沒有支付缺
口或經與債權人商定，得到妥善安排，同時，必須核銷損失、充實資本，實收貨幣資本金不少于3億元人民幣。
或被壓抑得太久，一旦政策環境有所好轉，信托投資公司的能量就顯現出來，愛建信托推出上海外環隧道項目資金信
托計劃，華寶信托與法國興業資產管理公司準備設立合資基金管理公司，上海國投推出新上海國際大廈項目資金信托計劃，北
京國投推出CBD土地開發項目資金信托計劃等，引起人們的廣泛關注。可以預期，今后信托投資公司將以更加積極的姿態活
躍于中國金融舞臺。正如戴相龍行長在2002年3月的一次研討會上表示的那樣，中國要發展資本市場，信托業的發展是必
要的，經過整頓的信托投資公司將在中國國民經濟中發揮巨大作用。
發展基礎有利環境已經形成
在經歷20多年的徘徊后，信托業之所以能重新出發，與環境不無關系。
改革開放的成果為信托業發展提供了物質基礎。以前信托投資公司之所以出現這樣那樣的問題，固然與定位、經營不
當有關，但最根本的原因在于缺乏支撐信托業發展的物質基礎，即財富的積累沒有達到一定的程度。
信托業最本質的特征是“受人之托，代人理財”，如果居民、企業沒有一定的財富積累，無財可理，信托投資公司縱
有三頭六臂，也是巧婦難為無米之炊。改革開放發展到今天，中國取得了舉世矚目的經濟成就，居民、企業的財富積累已達到
一定的程度，例如全國城鄉居民儲蓄存款余額目前已超過了8萬億元，信托業的發展已經具備客觀的物質基礎。從國際上看，
信托業發達的國家都是經濟發達的國家，例如美國、英國、日本。
分業經營、分業管理的金融體系也為信托投資公司提供了屬于自己的領地。近年來，由于一直陷于被清理整頓的境地
，信托投資公司的業務拓展受到很大的影響。但社會對理財存在著客觀需求，在信托投資公司無法順利開展業務的情況下，其
他一些金融機構和非金融機構大規模開拓理財業務。基金管理公司開展證券投資基金管理業務，證券公司開展受托理財業務，
一些投資公司、投資咨詢公司、投資顧問公司也開展理財業務，造成的結果就是當信托投資公司可以順利開展業務時，發現在
理財市場上需要面對眾多同業外的競爭對手。但在我國實行的分業經營、分業管理的金融體制下，信托投資公司所具有的信托
職能是其他非信托經營機構所沒有的，例如，銀行沒有信托部；證券公司盡管可以開展受托理財業務，但這種業務屬于代理性
質，其所管理的資產得不到信托財產那樣的法律保護。因此，隨著公眾逐步認識到信托的特點和優點，認識到信托財產獨立性
所具有的重要法律意義，信托投資公司會開辟出屬于自己的一片天地。
加入WTO有利于信托業的發展。新興市場放松金融管制、推行金融自由化，已是時代的潮流。為適應加入WTO，
提高我國金融業的競爭力，我國必將逐步放松金融管制。由于近年來信托業一直處于被壓抑的狀態，因此，任何放松金融管制
的措施都不會對信托業的發展造成不利影響，相反只會有利。同時，為了與國外的信托機構競爭，也必須發展中國的信托業，
由于目前在銀行、信托、保險、證券四大金融領域中信托業的發展狀況最差，因此在未來一段時間信托業的發展空間也最大。
發展緣由不可或缺的金融支柱
信托在中國的發展不僅具有深刻的長遠意義，而且具有充分的現實意義。
資金的結構矛盾是我國經濟運行中最為突出的問題之一，一方面超過8萬元的儲蓄關在銀行的籠子里，缺少有效的投
資渠道，另一方面，融資平臺的缺乏，大量企業、項目無法順利融資。而商業銀行的信貸緊縮和證券市場的規模過小，使得資
金與實業投資的溝通不暢，因此，戴相龍等一直呼吁要發展直接融資，打破資金供給的瓶頸。
信托投資公司在資金運用方面，不僅可以進行證券投資，也可以進行實業投資，還可以貸款。通過開展資金信托業務
獲取資金，將這些資金投資或貸款于好的實業項目，信托投資公司就可以起到儲蓄資金與實業投資之間的橋梁作用，這種作用
如果發揮得好就能為國家的經濟發展作出巨大貢獻。
信托獨特的制度設計，注定信托業的風險遠低于其它金融業，而發展信托業也有利于我國整體金融風險的降低。根據
制度安排，信托財產不屬于信托投資公司的負債，同時，信托投資公司經營信托業務時不得承諾信托財產不受損失或者保證最
低收益。這樣，只要合法合規經營，信托投資公司不存在支付風險，經營風險非常小，與其他金融中介機構相比可以說是最安
全、最穩健的。另一方面，信托財產的獨立受到《信托法》的保護，信托財產不屬于信托投資公司的固有財產，信托投資公司
終止時信托財產不屬于其清算財產，這樣，即使某家信托投資公司因各種原因而終止，其所管理的信托財產不受影響，委托人
、受益人的利益也不受影響，不會出現金融機構破產時往往產生的連鎖反應。因此，在我國金融風險整體偏高的情況下，發展
信托業有利于降低金融風險。
信托還是保護財產的有效手段。信托法明確規定，除非信托財產本身滅失，信托公司、委托人、受托人的債務糾紛都
不會影響信托財產的安全。這是信托制度的獨特優勢，這種優勢將使信托業在維護社會穩定等方面發揮重要作用。例如在建立
社會保障體系中，可以把社保資金信托給信托投資公司管理，隔離因管理機構經營不善而引發的清算風險；也可以把企業年金
(補充養老金)信托給信托投資公司管理，防止因企業倒閉而引發的對職工利益的損害。
發展之初取信于民至關重要
處理好發展與清理的關系，尤其要處理好自有財產利潤最大化與信托財產利潤最大化間的關系；
履行法律義務、做到規范運作，是擺在信托投資公司面前的一個現實課題；
提高產品開發水平是信托投資公司的當務之急。
重新啟程，信托業的聲勢不小，能否一炮打響，似乎并不容易。5次清理整頓，使信托業留給社會公眾是“壞孩子”
的形象，要想改變“壞孩子”的形象是不容易的。目前信托業要取信于民，需要跨越三道坎。
長期的混亂經營帶給信托投資公司的是大量債務，就連一些獲得重新登記的公司也背著不少的債務。據有關方面透露
，已獲重新登記的37家信托投資公司的凈資產為400億元左右，而其負債在1500億元左右。中國人民銀行要求所有獲
得重新登記的公司在2004年1月前完成債務清理，信托投資公司也在按照這一要求積極進行，但由于缺乏利潤來源，清理
工作相當艱巨。可以說，如果不發展業務、盡快謀取利潤，信托投資公司的債務清理工作難以如期完成。
這就帶來了一個問題，如何處理好發展與清理的關系。信托投資公司在跨越這道坎時要特別清醒，不能急功近利，不
能再通過違規謀取暴利。尤其要處理好自有財產利潤最大化與信托財產利潤最大化間的關系，如果只追求自有財產利潤最大化
，勢必將受益人的利益放到一邊，那樣就不能吸引客戶，甚至丟失生存發展的基礎；如果只顧受益人的利益，就不能實現自有
財產的利潤最大化，從而難以盡快清理歷史債務。同時，必需有效防范產生新的壞賬，避免債務負擔越來越重。
我國信托法律制度嚴格要求信托投資公司履行相應法律義務，《信托法》、《信托投資公司管理辦法》及《資金信托
管理暫行辦法》規定的信托投資公司必需履行的法律義務有幾十項。如何履行好這些義務、做到規范運作，是擺在信托投資公
司面前的一個現實課題，然而，由于長期的粗放經營，信托投資公司整體的管理水平不高。所以，信托投資公司要著眼于管理
水平的提高，拋棄憑主觀意志行動的管理方式，將履行法律義務與公司治理建設結合起來，通過公司管理制度的建設來忠實履
行好法律義務，重樹規范經營的新形象。
《信托法》之所以歷經8年才正式出臺，原因在于爭議的激烈。由于信托業出過太多太多的問題，由于對信托缺乏了
解，有的人認為，中國沒有發展信托業的必要。信托業必需通過行動來證明自己的生存價值。從信托投資公司已推出的產品來
看，說服力并不強，因為其項目并非信托融資不可，其它融資方式也能滿足需求。信托投資公司之所以能開發這樣的項目，很
多程度上是依賴于政府對信托業的支持。問題的嚴重性在于，就是這樣的市政建設項目也是不可多得的。并不是市政項目不多
，而是適宜于信托財產投資的項目少。市政建設項目一般都是社會公共設施，其回報周期長、收益率低，甚至不能面向受益者
收費，而信托是追求收益的，收益過低的項目，信托財產自然不能介入。所以，提高產品開發水平已是信托投資公司的當務之
急。
上市公司靜候收獲季節來臨
李俊彥
愛建股份(600643)
公司以往主要依靠愛建信托盈利。愛建信托已通過中國人民銀行重新登記，目前在繼續調整信托業務結構，壓縮原有
的信托存貸業務，今年上半年委托存貸款分別比年初減少近8％。同時大力開拓資金信托業務，上海市外環隧道和復興東路隧
道項目正在建設，這兩個項目的投資總額都在10億元以上，其中外環隧道項目資金信托計劃是全國首個推向市場的資金信托
，獲得很大成功。
公司在房地產投資方面，"愛建園"和"金橋愛建園"一期主體結構已全部完成，預售合同簽訂率達90％，下半年
如竣工結算有利提高公司業績。
陜國投(000563)
公司主營信托、房地產及實業。公司已通過中國人民銀行的重新登記。
隨著信證分離、公司控股23.96％的健橋證券的成立，公司發展有賴于信托本業。目前公司在進行新老業務過渡
。到6月30日，公司委托存款減少到1.58億元，委托貸款、委托投資規模得到一定程度上的控制，不過13個億的信托
存款有待進一步壓縮。
公司今后擬重點辦好資金信托業務，同時積極開展產權信托、股權信托、公益信托。
鞍山信托(600816)
今年以來，公司實施了資產剝離、清算債務、核銷壞帳、調整業務，完成了重新登記申報材料并上報中國人民銀行，
整體轉讓了鞍山玉佛苑旅游服務公司，投資3000萬元組建了上海凱盟投資發展公司，正在籌建租賃公司、投資咨詢公司。
從目前的情況來看，由于清理原有業務，新的業務正待開展，上半年公司利潤同比下降較大。經營中公司有效控制了證券投資
的規模，自營證券只有4000多萬元。委托存款也只有1.12億元。但公司應收賬款、其他應收款、逾期貸款比例偏大。
公司今后擬加大信托品種的創新力度，以資金信托的方式參與鞍山市政設施改造建設，大力開展融資租賃和投資銀行
業務。
他山之石國外信托是啥模樣
華寶信托李俊彥
國際信托新動向
1、信托職能多元化：除投融資外，將金融服務推廣到納稅、保險、保管、租賃、會計、經紀人以及投資銀行等服務
領域；
2、信托機構混業化：有的是銀行內部有信托，有的是信托銀行化；
3、信托經營商業化以及信托財產集中化，信托業務國際化，信托交易電子化。
英美日信托比較
英國是現代信托的發源地。英國的金融信托以個人受托為主，占業務量的80％，以法人身份承受信托業務的銀行信
托，只占業務量的20％，個人受托業務集中于執行遺囑和管理遺產。
采用信托方式進行投資，是英國19世紀60年代開始在全球最早創設的，這種投資方式適合中小投資者的需要，其
特點是采取"契約型"模式，包括"投資信托"和"單位信托"兩種類型，分別相當于"封閉式基金"和"開放式基金"。
美國信托業脫胎于英國，但有發展，個人信托、法人信托并駕齊驅。最早利用"公司制"形式，承辦盈利目的的商務
信托。
美國允許銀行兼營信托業務，是典型的銀、信兼營的代表，主要方式是在銀行內部設立相對獨立的信托部或將銀行改
組成信托公司等。
在資金運用上，包括股票、債券在內的有價證券是美國信托業務的主要投資對象。
日本信托制度是從歐美引進的，最初設立的是經營信托業務的信托公司，后來出現兼營信托業務的普通銀行，最后形
成了以信托業務為主兼營銀行業務的信托銀行。
雖然日本《信托業法》中使用"信托公司"的稱謂，但戰后日本已沒有信托公司，現在經營信托業務的是依據《信托
業法》和《關于普通銀行兼營信托業務的法律》設立的信托銀行。
日本信托銀行的業務可以分為信托業務、兼營業務和銀行業務三大類。信托業務是信托銀行的本業，在業務量中的比
重最大。
發展障礙要解決的問題還很多
認識問題：信托是全新的制度，主要以各種金融創新的形式發展，需要理解和扶持；監管問題：同時涉足貨幣市場、
資本市場和實業領域，需要加強監管和行業自律；法規配套問題：具體的財務會計處理辦法，與信托有關的稅收制度等都急需
出臺；金融工具問題：一是信托受益權的流動性，二是信托金融工具的營銷。
美國信托業權威斯考特曾說過一句名言："信托的應用范圍可與人類的想象力相媲美。"我國信托公司重新啟程后，
媒體也將其前景描繪得相當美。確實，從理論上講和遠景上看，信托業發展空間很大，但目前仍存在諸多制約信托業發展的、
亟待解決的問題。
首先是認識問題。信托在中國是新生事物，需要各個方面的理解和扶持才能發展。信托是全新的制度，是中國的法律
傳統所沒有的，是舶來品，難免與原有的一些法律規范和制度發生沖突，如果不抱著發展信托的積極態度，就很容易將信托扼
殺掉或者限制住。由于是新生事物，信托業在中國將主要以各種各樣金融創新的形式發展，而金融創新本身就是對現有的法律
和監管的或多或少的挑戰，如果不能支持、哪怕容忍這種創新，如果因對"分業經營、分業管理"的狹隘理解而限制信托業的
活動范圍，那么信托業恐怕難有很大的發展。
其次是監管問題。由于信托投資公司可以同時涉足貨幣市場、資本市場和實業領域，因此在開展業務活動中必然會涉
及不同的金融監管機構和行業主管部門，需要他們的理解和支持。例如，《資金信托管理暫行辦法》規定，對不同的信托，應
在證券交易機構分別開設獨立的證券帳戶與資金帳戶，但具體落實還必須依靠證券監管機構的支持。目前與銀行、證券、保險
相比，信托業的監管力量過于薄弱，既不利于信托業的發展，又容易滋生金融隱患。解決的一種辦法是加強監管力量，國家可
以考慮設立類似于國家外匯管理局那樣的信托監管機構；另一種辦法是加強行業自律，盡早成立信托業協會。
再則，法規配套問題。《信托法》已經實施，信托投資公司的各項業務也在逐步開展，而與信托有關的財務會計制度
只有2002年1月1日起施行的《金融企業會計制度》中的一些原則性規定，具體的財務會計處理辦法急待出臺。與信托有
關的稅收制度也急需出臺，否則容易引起雙重征稅問題，不利于信托業的發展。此外，信托制度與現行法律制度沖突的問題也
須盡快解決，例如信托投資公司利用自有資金和信托資金共同買入一家上市公司的股份超過總股本的5％等問題的處理。
還有就是金融工具問題。最核心的是兩個問題，一是信托受益權的流動性問題，二是信托金融工具的營銷問題。在資
金信托中，投資者出資取得信托受益權，如果這種受益權可以很方便地轉讓出去，就可以增強對投資者的吸引力。封閉式基金
和開放式基金都有實現流動性的平臺，前者是證券交易所的交易系統，后者是銀行或者券商網點構成的網絡，而信托目前沒有
足以支持實現受益權流動的平臺。在營銷方面，《資金信托管理暫行辦法》規定信托投資公司不得通過報刊、電視、廣播和其
他公共媒體進行營銷宣傳，同時，在重新登記時，中國人民銀行又規定信托投資公司不得設立任何形式的分支機構，這樣，信
托投資公司開展業務嚴重缺乏營銷渠道。這兩個問題不解決，信托業務就很難做大規模。
最后是自身素質問題。主要包括人才、機制、專業能力三個方面。由于信托投資公司以前受政府干預頗多，有"二財
政"之稱，后來又一直處于被清理整頓的狀態，目前在人才、機制方面整體上要遜于證券公司，在這方面應該借鑒證券公司的
一些好的經驗。作為代人理財的專業機構，專業能力是吸引客戶、開拓市場的根本所在。信托投資公司只有在人才、機制、專
業能力方面建立起優勢，才能在競爭中立于不敗之地。
| 
