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“萬事俱備，只欠東風！”9月10日，聯通一位高管針對聯通A股上市有感而發。這位高管認為，發行定價的盡快
出臺將有利于聯通加速在上海證交所掛牌。他還表示，聯通內部普遍可以接受的融資額在120億-180億人民幣之間。
一位參與聯通A股上市的人士說，聯通此次上市除了對聯通本身融資有益，還在于此次A股上市的一些內容與CDR
(存托憑證)有相似之處。
價格決定速度
9月12日聯通即將開始面對戰略投資者舉行非正式路演，隨后的詢價將會是一個很重要的議程，聯通方面希望投資
機構能夠支持自己提出每股4元的發行定價。
國內某基金經理表示，聯通與承銷商中國國際金融公司方面最近正頻繁與國內投資機構溝通，希望機構對聯通提出的
發行定價有積極的反饋。對于發行定價，投資機構和聯通方面各自期待的價格有較大價差，從每股2.80元至4.00元來
回交換過幾次意見。
但這位基金經理透露，國內的投資機構相互之間有過一些交流，他們希望發行價能夠在20倍市盈率下定出。目前聯
通方面是以國際電信市場普遍25倍的市盈率計算出每股4.00元的發行定價的，而證監會發行監管部的官員私下說，以1
5倍的市盈率計算較適合。
從聯通可以接受50億股達60億元人民幣的價差來看，聯通已經作好從25倍市盈率降至15倍市盈率的準備，顯
然聯通對掛牌上市有時間上的考慮。
內地股市的特例
在9月6日證監會的發審會上，有一項動議值得內地投資機構關注。據知情人士介紹，內地的投資者一旦購買聯通A
股股票，將有機會針對聯通(香港)行使投票權，這在內地上市股票里尚屬首次。
這就是說，持有A股股票的投資者將有機會赴香港參加聯通(香港)股東大會，并針對某些動議行使投票權，但關聯
交易除外。
投資銀行高盛的研究員詮釋了這種內地投資者所不熟悉的制度，首先這和中國聯通此次在內地的上市結構有關系，中
國聯通集團在英屬維爾京群島(BVI)注冊了一個新公司，通過這個公司控股聯通(香港)77.47%的股權，然后再從
這個新公司拿出51％到內地上市。
這證明聯通A股上市和香港上市資產實際是一致的，但由于A股上市公司是聯通(香港)的大股東，因此在涉及關聯
交易時，根據有關規定，大股東必須退場由小股東進行表決。業內人士分析，這有點像變相的CDR，借鑒意義明顯。
艱難的抉擇
讓投資基金人士大惑不解的是，相關機構在9月6日發審會討論通過之后，為什么還遲遲不通過聯通正式掛牌的文件
？
從證監會傳來的消息則表明，他們目前關注的是投資者需要多長時間消化聯通上市的信息。
接近中國聯通的人士向本報記者描述說，聯通高層現在面臨著價值判斷的抉擇———到底是屈從某些機構以較低價格
盡快發行，還是拖到股市大勢看好的時候再擇機上市？
一位參與聯通上市的人士說，現在對于聯通來說，時間是以秒計算的。的確，針對戰略投資者的非正式路演即將開始
，CDMA1X又急需資金，留給聯通選擇的時間已經不多。(高劍巍)
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