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8月14日至22日的8個交易日中，國際原油價格上漲了約2美元／桶。如果國際原油價格持續上漲，國內油價本
月可能上調。
國際原油價格上漲和國內可能上調的油價也將會對航空公司的贏利造成比較大的負面影響
李科學
增勢放緩
與2001年同期比較，2002年1-6月中國各航空公司運量增幅非常明顯，同比增長15.7％。其中，國航
、南航、東航三大航空公司運輸總周轉量增長了61201萬噸公里，同比增長14.94％。另外山西航空、新華航空等地
方航空公司也有較大幅度增長。
但到6月，國內各航空公司共計117865萬噸公里，比上月下降12.5％，與去年同期相比僅增長6.92％
。今年民航運輸市場所保持的持續快速增長勢頭放緩。
從貨郵運輸量來看，6月國內航空運輸企業共計運輸貨物郵件15.56萬噸。其中，國內運輸同比去年增長13.17
％，國際運輸3.19萬噸，同比增長15.16％。
效益下降
衡量航班效益可以使用客座率及載運率指標，由于國內航空運輸主要以旅客運輸為主，因此主要使用客座率指標。從
6月正班客座率來看，僅為57％，低于航空公司的盈虧平衡點，比上月下降了5.5％，比去年同期也下降了2.9％。
對于航空運輸行業，其主要驅動因素是國內經濟增長速度、運輸能力、匯率變化和燃油價格等。
從宏觀上來看，上半年我國經濟運行形勢良好，GDP增長7.8％，第二季度8.0％，快于第一季度7.6％，
大部分經濟指標超出了年初的預期，全年國內經濟增長有望超過7.5％。
同時，世界經濟已經從2001年不景氣的困境中走了出來，經濟出現了復蘇的勢頭。但是，經濟回升的程度有限，
美國經濟的回升遠不如人們的樂觀預期，受美國經濟的拖累，歐洲各國的經濟復蘇步伐放慢，全球貿易、跨國投資等也都沒有
先前預期的好。
匯率風險凸顯
南航、東航公司中報顯示，2002年上半年兩家公司經營收入大幅上升，但由于以日元為基準的負債隨著日元對人
民幣匯率上升10％而猛漲，結果使其凈利潤大幅下降30％以上。
南航中報表明，截至6月30日的6個月時間里，盡管該公司經營收入增長6％至85.58億元，運營利潤增長36.5
％至人民幣8.26億元，但凈利潤下降了38.8％至人民幣1.23億元。造成上述現象的原因在于，今年上半年以日元
為基準的外債造成外匯匯兌損失，分析人士認為，損失大約有1.58億元。東航也類似，中報披露，集團上半年以日元結算
的債務產生的匯兌損失約為1.41億元人民幣。
據悉，目前航空公司在融資租賃飛機方面產生的負債中，美元占大頭，但由于美元對人民幣匯率較穩定，所以影響不
大。而以日元杠桿為基準的負債盡管比例不高，但由于日元對美元的匯率今年上半年大增，導致日元對人民幣的匯率上升10
％左右(由年初的0.063005到6月底的0.068905)，相應兩家航空公司凈利潤下降30％以上。
燃油成本上升
燃油是航空運輸公司最主要成本，近年來，燃料費用大約占公司營運成本的23％-25％，燃油供應成本的高低對
公司的經營業績有重大影響。8月14日至22日的8個交易日中，國際原油價格上漲了約2美元／桶，其中美國西德克薩斯
中質原油價格從27.80美元／桶一路上漲至最高價格30.32美元／桶，這是“9·11”以來的最高油價。業內權威
人士認為，當前造成原油價格上漲的直接原因主要有：一是8月14日美國石油協會的周庫存報告顯示，美國原油、汽油庫存
、餾份油庫存分別下降900萬桶、400萬桶和100多萬桶，這種降幅為今年以來的第一次；二是美國一再揚言要對伊拉
克進行軍事打擊，引起全世界高度關注。
由于中國國內成品油價格一般跟隨新加坡、倫敦、鹿特丹市場油價三地聯動，而且是當國際市場價格超過一定幅度才
進行調整。同時由于國內原油價格是逐月調整的，因此國內成品油價格定價機制一般要比國際市場價格慢一個月左右，因此如
果國際原油價格持續上漲，國內油價本月可能上調。國際原油價格上漲和國內可能上調的油價也將會對航空公司的贏利造成比
較大的負面影響。
外資并購
8月1日，由中國民航總局、國家外經貿部及國家計委聯合制定的《外商投資民用航空業規定》正式施行。它的出臺
意味著，中國民航業已經成為中國入世后率先向外資開放的領域之一，對中國民用航空業的相關企業，特別是上市企業必將產
生重大影響。從更為深刻的意義上看，新規定對民航上市公司的影響遠不止于此，新政策為中國民航業遞上了一把雙刃劍，一
面是機遇，一面是挑戰。
目前中國航空運輸和機場類A股上市公司主要有深圳機場、上海機場、東方航空、海南航空、外運發展和廈門機場等
6家，另有發H股的南航等。由于上市公司的股權可以通過市場流通，上市公司更容易被外資通過證券市場直接并購，尤其是
對于上市公司中擁有B股(如海航、山航)、H股(如南航)的民航企業而言，這樣的機遇與挑戰將是發展中的新課題。
新規定出臺后，外資對民航運輸業上市公司并購的實現形式不僅可以通過協議轉讓非流通股實現，也可以通過在B股
和H股二級市場上直接收購流通股來實現。由于外資進出B股和H股市場沒有任何障礙，外資完全可以借助流通市場實現對民
航上市公司的直接收購，從而獲得上市公司的部分股權。
民營資本涉足
中國民航的改革重組在資本結構上有了新的突破，在剛剛成立的中國東方航空武漢有限責任公司中，民營資本首次占
據一席之地。新組建的東航武漢公司由東航、武航、上海均瑤集團和武漢高科集團合資組建，四方的出資比為：東航和武漢航
各占40％，均瑤集團占18％，武漢高科占2％，這是國家直屬航空公司、地方航空公司和民營企業、高科技企業的首次合
作，也是民營資本第一次進入中國民航業。
(完)
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