|
目前滬深兩市1000多家上市公司中民營企業已達100多家，約占上市公司總量的10％左右。有業內人士認為
，種種跡象表明，民營上市公司正在成為資本市場的新亮點。
中報顯示業績好于平均水平
有關統計顯示，民營經濟的投資比重只占全社會投資總額的35％，但對GDP增長的貢獻率卻占60％。雖然由于
種種原因，目前滬深兩市中民企的比重明顯偏低，但研究認為，近年來這些民營上市公司的市場表現也可圈可點。
國泰君安研究所鄭立輝認為，2002年半年度報告顯示，民營上市公司的經營業績在總體上要好于滬深兩市上市公
司的平均水平。民營上市公司之所以更具有獲利能力和資本增值潛力，原因在于民企的機制好于國企，法人治理結構比較完善
、產權清晰、運作機制靈活。
民生證券研究所吳智也認為，當前我國證券市場上，民營上市公司的經營業績明顯好于國有上市公司。吳智的一份研
究報告對1997年至2001年民營上市公司的綜合業績進行了評價，報告主要選取加權平均每股收益、加權平均凈資產收
益率及加權平均資產負債率三項指標來考察，結論顯示：民營上市公司的加權平均收益與滬深兩市A股一樣，從1997年至
2001年呈遞減趨勢，但民營上市公司的總體平均收益高于兩市A股平均水平。
新重組進程不可忽視的力量
近期資本市場上民企受到關注的另一個緣由是：在目前上市公司的新重組浪潮中，民企正成為一支十分重要的力量。
諸多業內人士認為，當前上市公司重組出現了新變化。原來對績差上市公司的重組，即“救死扶傷式重組”在慢慢終
結，以資源整合、重建價值鏈為目標的“新重組”開始上演。而新重組有兩個耀眼的旗幟，一是外資并購，另一就是民營資本
進入。
日前沈陽北泰受讓方向光電國有股獲財政部批準后，上海華馨受讓青島商總持有的健特生物的國有法人股，成為第二
個獲財政部批準，成功轉讓給民營企業的案例。自今年6月24日停止通過證券市場減持國有股之后，管理層在如此短的時間
內連續批復多起股權轉讓案例，其中有兩例是轉讓給民營企業。
鄭立輝說，隨著我國加入WTO，政府在公司重組中的干預職能必將淡化，而各中介組織的職能和作用將得到強化，
如果說這“一淡一強將為上市公司的產權重組創造良好環境的話，那么國有股轉讓給民營企業無疑將給上市公司帶來更多的
產業重組和市場機會。民企在為市場注入優質資產和新經營理念的同時，也為市場帶來了新的題材與熱點，這將大大提高投資
者的投資欲望，活躍市場的交易氣氛。他認為，采取協議轉讓的方式把國有股轉讓給民營企業，一方面使原來過分集中的持股
結構得以分散化，另一方面吸收了有實力的民營企業進入國有企業，將促進上市公司治理結構的完善，改變目前部分上市公司
業績不佳的狀況。此外，在當前產業結構大調整的背景下，民營企業入主上市公司可以通過對原有公司不良資產的剝離，注入
優質資產等方式，給許多失去成長性的傳統企業帶來新的活力，使公司在轉型后業績出現大幅度增長。而國有股轉讓給民營企
業還可以解決我國證券市場中存在的非流通股難以變現的難題。
可以預測，民營企業還將成為后市更大熱點。此前，國家經貿委有關負責人曾指出，在國有企業改組為股份公司時(
含公開募股上市的股份公司)，國家將根據產業結構調整的需要，有選擇地放棄控股地位，允許民營企業和外資企業控股。在
一般競爭性領域，將鼓勵非國有企業、個人和境外投資者參與國有企業改組、改制。這個消息對民營企業來說，含義深刻。
化蛹為蝶還需再練內功
不過，民營上市公司也存在一些問題。很多機構薦股時都指出，不是所有的民企上市公司都能像新希望那樣好，民營
企業上市公司的優勢在于體制優勢，但卻不能保證民營企業的決策永遠是對的，所處的行業永遠是有優勢的，仍有一些民企上
市公司的市場表現不如人意。
吳智的研究報告按照上市方式，把民營上市公司分為幾類：直接上市、買殼上市及近年興起的特殊的“買殼”方式—
———MBO即管理層收購。報告認為，民營直接上市公司的平均收益高于民營總體，遠高于滬深兩市A股平均，而買殼上市
的民營企業則整體呈現出較差的經營業績。吳智認為，造成這種現象的原因主要有兩點：一、民營企業自身的管理缺陷。民營
企業買下殼公司后，往往會出現與殼公司原來的管理模式產生沖突的現象，導致經營管理不善，公司業績滑坡。二、殼公司原
有的管理缺陷。由于一些殼公司本身就為連年業績不振，主業難以為繼的績差上市公司，無形中加大了民營企業的扭虧難度。
趙立輝則認為，一部分民企股業績不好的原因與其上市動機有關，例如一些民企買殼上市目的就是圈錢。此外，一些
民營上市公司的管理水平還亟待提升，一些民營企業規模不大時業績良好，但是企業發展以后，規模擴張，就控制不了局面了
，用人、戰略、視野都看出有一定局限。
整體而言，民營企業入主上市公司對市場的影響是正面效應。隨著對入世承諾的逐步實現，民營經濟將迎來前所未有
的發展機遇，自然，機遇變成企業發展的現實，還需民企化蛹為蝶，苦練內功。(王佳航)
| 
