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越來(lái)越多的跡象表明,雖然國(guó)內(nèi)金屬市場(chǎng)常年與LME市場(chǎng)相關(guān),但無(wú)論是銅還是鋁,其在國(guó)際業(yè)界的話語(yǔ)權(quán)與日俱
增,這意味著機(jī)會(huì)的到來(lái)。
銅供應(yīng)矛盾激化
首先,我們注意到,國(guó)際銅產(chǎn)商對(duì)于年內(nèi)限產(chǎn)之承諾的遵守還是較為堅(jiān)決的,這就為年內(nèi)
行情筑起了大底。
在銅市年內(nèi)供應(yīng)趨緊的背后,不斷傳遞著來(lái)自中國(guó)購(gòu)進(jìn)更多銅的要約。今年上半年開(kāi)始,國(guó)內(nèi)更新庫(kù)存以提升儲(chǔ)備的
舉措表明,一是LME銅價(jià)已過(guò)低,二是國(guó)內(nèi)供應(yīng)趨緊的現(xiàn)象日益嚴(yán)重。
另外,近期海灣局勢(shì)劍拔弩張,作為一種戰(zhàn)略物資的銅,其價(jià)格受到大規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)預(yù)期的有力推動(dòng)。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)的歷史
走勢(shì)來(lái)看,美國(guó)經(jīng)濟(jì)在歷經(jīng)一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入蕭條期后,非本土的戰(zhàn)爭(zhēng)反而有助于美國(guó)擺脫經(jīng)濟(jì)蕭條的局面,進(jìn)而對(duì)銅
價(jià)起到很好的推動(dòng)作用。
超額供給拖累鋁市
鋁市方面,由于中國(guó)的新增供應(yīng)給全球鋁市帶來(lái)大量的超額供給。中國(guó)的鋁凈出口在2002年上半年為161,0
00噸,而去年同期僅為18,000噸。中國(guó)鋁產(chǎn)能增長(zhǎng)速度甚至已經(jīng)超過(guò)了其高速增長(zhǎng)的每年20%的需求增速。加上美
閑置產(chǎn)能的重開(kāi)因素,2002年7月份世界初級(jí)鋁的產(chǎn)量創(chuàng)歷史高位.國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)IAI的數(shù)據(jù)為現(xiàn)在每天產(chǎn)鋁58,2
00噸以上。
今年1至7月,國(guó)內(nèi)進(jìn)口氧化鋁2,370,000噸,從原料供應(yīng)的角度,生產(chǎn)商很容易就能從去年和今年進(jìn)口中
累積起來(lái)的庫(kù)存中提取原材料。氧化鋁足夠維持今后幾個(gè)月的生產(chǎn),雖然在今后幾個(gè)月里氧化鋁的進(jìn)口量會(huì)漸漸地減少。生產(chǎn)
商不會(huì)立刻就感到貨源緊張。
銅強(qiáng)鋁弱可套利
滬市銅鋁價(jià)差自1998年底觸及低位1100后,歷經(jīng)1年半的長(zhǎng)期低位徘徊,于2000年3月確立了價(jià)差放大
點(diǎn),即圖中的1260元,當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)實(shí)行積極的財(cái)政政策,擴(kuò)大內(nèi)需,致使對(duì)銅的需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。國(guó)際形勢(shì)則是全球經(jīng)濟(jì)逐步
擺脫亞洲金融危機(jī)的困擾,大公司關(guān)閉礦山、減產(chǎn)以及接二連三的銅生產(chǎn)企業(yè)的收購(gòu)兼并事件給銅市注入了無(wú)限的活力。而在
那段銅市走強(qiáng)的日子里,全球鋁市則因?yàn)橹袊?guó)的無(wú)序擴(kuò)產(chǎn),價(jià)格上行遭受嚴(yán)重制約,銅強(qiáng)鋁弱的局面將滬市銅與鋁的價(jià)差在進(jìn)
入2000年下半年后從1630放大1.4倍之巨,每噸的套利利潤(rùn)有2000元以上,時(shí)間僅僅是三個(gè)月！
當(dāng)前的情況是,全球鋁市自從中國(guó)自2000年轉(zhuǎn)為原鋁凈出口國(guó)以來(lái),出現(xiàn)了逐年惡化的局面。雖然自今年8月份
以來(lái),滬鋁的升幅有300元以上,但兩大利多因素將逐漸消退。其一,由大量出口造成的國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局面,將隨著國(guó)
內(nèi)外鋁報(bào)價(jià)的縮小而不復(fù)存在；其二,由洪水造成的運(yùn)輸困難,隨著時(shí)間的推移,這一原先市場(chǎng)上的利多將會(huì)消化。轉(zhuǎn)而,控
制整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格走向的仍將是金屬鋁長(zhǎng)期供過(guò)于求的尷尬基本面。而金屬銅相對(duì)而言并無(wú)此類的遠(yuǎn)慮與近憂,中國(guó)最大的幾家
制銅企業(yè)近期聯(lián)手組建公司到海外開(kāi)采銅礦,所反應(yīng)的正是國(guó)內(nèi)銅資源自給率偏低的現(xiàn)實(shí),今年下半年銅精礦供應(yīng)緊缺已成不
爭(zhēng)事實(shí)。投資者應(yīng)該堅(jiān)信,國(guó)際上的用銅商會(huì)不斷地在銅價(jià)的低位進(jìn)行吸納,待美聯(lián)儲(chǔ)收縮銀根之時(shí),必定會(huì)有一輪強(qiáng)勁的漲
勢(shì)。而這種形勢(shì)正是銅鋁之間跨品種套利的良機(jī)。
長(zhǎng)期以來(lái),銅與鋁價(jià)差穩(wěn)定在1500---3500元/噸之間,目前價(jià)差為1600元/噸,而其變化大致為一
至二個(gè)季度時(shí)間。因此,可以考慮如下操作:在上海期貨交易所進(jìn)行1000噸銅與鋁的價(jià)差套利。取此投資報(bào)告擬議中的盤
中即時(shí)三月滬銅與滬鋁的價(jià)格分別為14870元和13270元,此時(shí)正好落在低位區(qū)。當(dāng)銅與鋁價(jià)差1600元/噸上下
時(shí),買進(jìn)1000噸銅,保證金(5%),即為74.35萬(wàn)元,同時(shí)拋出鋁1000噸,保證金(5%),即為66.35
萬(wàn)元,共140.7萬(wàn)元,考慮到銅、鋁價(jià)差最低至800元/噸水平,因此穩(wěn)妥起見(jiàn),多準(zhǔn)備一倍保證金,即300萬(wàn)元。
這次交易的總成本為25.14萬(wàn)元。首先,資金成本300萬(wàn)×5%年息＝15萬(wàn)元；其次,移倉(cāng)三次的手續(xù)費(fèi),銅為5.
3532萬(wàn)元1000噸×14870元/噸×0.6‰×2×3,鋁為4.7772萬(wàn)元(1000噸×13270元/噸
×0.6‰×2×3。
當(dāng)銅、鋁價(jià)差升至2500元/噸,盈利90萬(wàn),扣除成本25.14萬(wàn)元,凈利64.86萬(wàn)元,盈利率為21.
6%；當(dāng)價(jià)差到3000元時(shí),盈利140萬(wàn)元,扣除成本25.14萬(wàn)元,凈利114.86萬(wàn)元,盈利率為38.3%。
(上海金鵬期貨經(jīng)紀(jì)有限公司趙崧岳)
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