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檢驗中國股市的標準

http://whmsebhyy.com 2002年09月03日 11:31 人民網-國際金融報

  ●葉永春

  檢驗中國股市健康與否的標準是什么?能以市盈率高低為檢驗標準嗎?不能。市盈率的一個要素———上市公司收益 水平,它只表示昨天,不說明今天,更不代表明天;對于投資者來說,買股票就是買上市公司的未來,而對于未來的看法,本 來就是“仁者見仁,智者見智”的事。再來看市盈率另一要素———股票價格,“價格由價值決定,同時受供求關
系影響”, 而上市公司的價值也是動態的,至今沒有一個固定計算公式。因此,當一個股票價格提高時,僅憑該上市公司過去收益水平, 能下價格與價值相背離的結論嗎?如果以市盈率高低為檢驗中國股市健康與否的標準,那么當股市走牛時,就會引出“泡沫論 ”,而“泡沫論”對中國股市殺傷力極大,對此應保持清醒認識。能以違規事多少為檢驗標準嗎?也不能。只要股市開著,即 使再過10年、20年,違規事也不會絕跡,這是由資金趨利性,或者說是由人性弱點決定的,沒必要大驚小怪。出現幾個“ 銀廣夏”說明什么?只能說明法制建設不夠完善。所以,這只是監管方面不足,不是市場本身缺陷;是可加以改進的問題,不 是必須“推倒重來”的“賭場”問題。這是一方面,另一方面,我們也需要反思:已有規則是否都是發展中國股市所必需的? 監管不需要、也不可能面面俱到,抓主要矛盾才能事半功倍。上市公司做假賬、中介機構做假證應是監管重心所在,必須進一 步加強監管力度,提高違規成本,處罰落實到人。市盈率高低、違規事多少,都不足為檢驗標準。那應該以什么作為檢驗中國 股市健康與否的標準?毫無疑問,只有讓股市有賺錢效應,改長熊為長牛、七個虧為七個賺,才能免除投資者對這個市場的望 而生畏;才能使交易活躍、稅收增加、融資順利;才能顯現財富效應、促進消費……如此簡單之道理,無論是管理層,還是評 論界,對此不可能不知道,所以猶豫,無非是怕“一放就亂”,無非是對駕馭未來風險的能力缺乏信心。歷史告訴我們,一味 忌怕“一放就亂”,反而會陷入“一管就死,一放就亂”的怪圈。萬事都有利有弊,想回避風險,等一切條件具備,那“黃花 菜都涼了”,積極的態度應該是“兩害相權取其輕”、“發展是硬道理”、“在發展中解決問題”,這同樣適合中國股市的治 理。因此,檢驗中國股市健康與否的標準只能是有否賺錢效應,是走牛還是走熊!改革開放沒有現成模式,需要“摸著石頭過 河”。這里,首先是目標清楚———過河,其次是方法正確———摸著石頭。潮起潮落,股市有漲有跌,只要趨勢走牛,就有 賺錢效應。正如中國經濟不但需要一時的發展,而且需要可持續性發展,中國股市也需要短期和長期的走牛,需要短期和長期 的賺錢效應。首要任務是明確這一目標,目標如不明確,方法無從談起。所以,監管層應公開宣布自己的主要職責:要讓股市 走牛,有賺錢效應!營造良好投資環境、保護投資者利益等等,最后落腳點就是看有否賺錢效應。




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