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近期,黃大豆1號合約出現了明顯活躍的走勢,其中5月黃大豆的單日成交量已經超過了原大豆合約,持倉量也連續增加,成為了連豆市場最活躍的合約之一。然而,從新合約整體來看,目前還只有5月合約相對活躍,其余各合約未能得到市場的充分認同,新合約仍存在著進一步發展的需求和空間。
黃大豆5月合約自身的特點,是其能夠吸引大量眼球與資金的根本原因。由于5月離北半
球大豆上市已有約半年的時間,供應壓力較前期有所緩解。而南美大豆由于運輸時間的原因,也無法對我國的大豆價格形成壓力。而根據有關規定,所有的大豆標準倉單在每年的4月30日之前必須進行標準倉單注銷。這樣,即使原有的倉單符合標準能夠重新注冊,但必將直接增加倉單的成本。因此,5月合約在市場上歷來屬于強勢合約。在近期的上升行情中,由于黃大豆5月合約較大豆1月合約升水不足100元,兩者之間的升水幅度較以往相對偏低,而且由于持倉量相對較小,保證金水平也較低,因此得到了眾多投資者的追捧。
隨著大豆9月合約的臨近交割,持倉量大幅減少,從其中分流出的資金是黃大豆5月合約迅速擴倉的直接原因。9月合約持倉量一度接近40萬手,按照11%的保證金比率計算,約有超過9億元的保證金沉淀在該合約中。經過近兩個月的減倉,其持倉量已經下降至3萬余手,按照目前25%的保證金比率來看,其需要的保證金也減少到1.5億元左右。黃大豆5月合約具備內在強勢屬性,且具備很大的擴倉空間,因此在近期的上升行情之中脫穎而出。
其余黃大豆合約無法有效地吸引資金的入駐,也是黃大豆5月合約一枝獨秀局面的成因之一。3月合約由于春節的緣故,使得臨近交割時的運作時間偏短,因此歷來關注者較少。黃大豆11月與明年的1月合約的交割期距離目前超過一年,時間跨度較長。而黃大豆7月與9月合約雖然也較前期相對活躍,但2萬余手的持倉量與不足萬手的日均成交量,無法吸引更多投資者的參與。資金的流向具有羊群效應,其寧愿趨之若鶩般選擇黃大豆5月合約,而不愿承擔其余合約流動性的風險。
黃大豆5月合約的崛起,是大連大豆期貨市場發展道路上新的里程碑。但是,僅僅依靠黃大豆5月合約上演獨角戲,還是遠遠不夠的。對于連豆市場的投資者而言,利用不同合約之間的差異,采取跨合約雙向持倉,即可以獲得穩定的投資收益,又能夠有效地對沖風險,這也已逐漸成為主流的操作方法。然而,隨著9月合約的逐漸退出交易舞臺,市場上活躍的合約又將減少,可以進行對沖交易的空間也將被壓縮。因此,如果能夠進一步采取措施全面活躍黃大豆合約,那么不僅可以增強新合約整體的流動性,一定程度上也可以通過新合約之間的對沖套利化解交易的風險,使得新合約的發展躍上新的一個層次。
(江蘇弘業是俊峰)
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