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從圖形上看，期貨銅價(jià)再次站在了十字路口。筆者認(rèn)為，銅價(jià)在目前價(jià)格區(qū)間具備短線反彈條件，LME 8月銅交割和COMEX 9月銅遷倉(cāng)交易有可能為銅價(jià)提供某種反彈的契機(jī)。
一、最近公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)總體弱勢(shì)特征明顯，但是市場(chǎng)預(yù)期的“美國(guó)經(jīng)濟(jì)兩次探底”的現(xiàn)實(shí)，還有待更多的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)加以證明。美聯(lián)儲(chǔ)8月份的貨幣政策會(huì)議，并未像市場(chǎng)預(yù)期的那樣再次下調(diào)利率水平，說(shuō)明目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整還在控制之中，短期美國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有
市場(chǎng)預(yù)期的那樣悲觀。美國(guó)總統(tǒng)布什表示，正在考慮用改革退休計(jì)劃、改變資本收益稅以及降低股息紅利稅等措施，提振美國(guó)股市。事實(shí)上，歐美主要股市在創(chuàng)下近5年來(lái)的新低后正處于反彈趨勢(shì)中，股指的短線反彈將封殺銅價(jià)的下跌空間。
二、美元指數(shù)從今年2月的120點(diǎn)一路下降，美元走弱對(duì)以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際商品價(jià)格，無(wú)疑提供支撐作用，這一點(diǎn)從CRB指數(shù)以及黃金價(jià)格上得到反映。同時(shí)，按美元計(jì)算，目前銅價(jià)已經(jīng)相當(dāng)于去年11月份的1350美元水平，國(guó)際銅價(jià)已經(jīng)在平均生產(chǎn)成本價(jià)以下運(yùn)行，全球銅行業(yè)再次減產(chǎn)將隨時(shí)成為現(xiàn)實(shí)。此外，美元大幅貶值將提高銅出口成本，降低歐盟和日本等國(guó)的銅進(jìn)口成本，有利于緩解全球銅的供需矛盾。
三、最近的CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，商品基金空頭持倉(cāng)近3.5萬(wàn)手，處于歷史上較高的基金空頭持倉(cāng)水平，基金持倉(cāng)已經(jīng)相當(dāng)超賣(mài)。目前，市場(chǎng)分歧在于商品基金自7月中旬以來(lái)較穩(wěn)定的1.8萬(wàn)手多頭持倉(cāng)方面。這部分多頭持倉(cāng)，主要集中在即將遷倉(cāng)的9月合約上。市場(chǎng)人士認(rèn)為，這部分多頭平倉(cāng)將在本輪遷倉(cāng)過(guò)程中支持銅價(jià)再下臺(tái)階。但是，筆者通過(guò)對(duì)2000年11月份的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)分析發(fā)現(xiàn)，目前市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)、各交易側(cè)面的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)以及所處的時(shí)間窗，與當(dāng)時(shí)情況非常相似。當(dāng)時(shí)商品基金在增加空頭頭寸的同時(shí)，在遷倉(cāng)的12月合約上同樣保持穩(wěn)定的1萬(wàn)多手多頭持倉(cāng)水平，但期價(jià)最終形成了一波動(dòng)較大的反彈行情。當(dāng)然，目前的宏觀經(jīng)濟(jì)條件與當(dāng)時(shí)的情況有一些差別，但我們還是能從歷史的走勢(shì)中得到一點(diǎn)啟示。李坤
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