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倫銅在6月6日創下年內新高1716后，走勢變得沉重起來。進入7月份以來，在美股暴跌的帶動下，銅價在短時間內一瀉千里，放量下挫，連續擊穿上升趨勢線及多個技術支撐位，累計跌幅達200多美元，其下跌勢頭之猛烈，下跌力度之巨大，為近年來所少見。目前銅價在1500附近有所企穩，展開區間震蕩行情，持倉持續上升，多空分歧加大，而成交卻未見活躍。期銅的后勢演變如何，牽動了市場多方人士的關注。筆者認為，下跌空間依然存在，銅價存在著繼續探底的可能。在實質消費啟動以前，銅價難以重抬升勢。
(一)、黯淡的基本面難以給予銅價以向上的支持，供應過剩成為銅市揮之不去的陰影。
美股的重挫成為此次銅價暴跌的直接導火索。由于華爾街巨型上市公司不斷爆出的財務欺詐丑聞，嚴重打擊了投資者的信心，引發投資者對整個美國上市企業的信任危機，從而導致了美股的暴跌，進而帶動敏感的基本金屬價格深幅下挫。從年初的安然事件，安達信協助企業作假帳的丑聞，到最近連續出現的默克制藥、施樂公司、美國在線—時代華納公司財務欺詐事件以及世通公司、美國聯合航空公司破產案，一系列的負面消息沖擊了華爾街。在美國這個視“誠信”為生命的國家里，企業做假帳的現象是為投資者所不能容忍的，市場出現恐慌性的拋售，道指在短短三周內巨幅下挫1000余點。與此同時，“強勢美元”的地位出現弱化，投資者對美國經濟的長遠看法變得悲觀，紛紛拋售美元資產。美元對日元、美元對歐元的匯率均出現大幅貶值。拉美國家也由于難以承受外債的負擔而爆發金融危機，全球金融市場動蕩不安。在這樣的經濟大環境下，銅價也難獨善其身，跟隨下跌也是必然的現象。
7月份美國重要經濟指標的疲軟，加大了市場對美國經濟正步入衰退的憂慮，也成為了銅價下跌的“加速器”。根據美國商務部報告的顯示，6月份耐用品定單大幅下降3.8%；消費信心指數下降至88.1；第二季美國國內生產總值(GDP)增長率降至1.1%，大大低于市場預期的2.2%；8月5日國際貨幣基金組織也將美國明年的經濟增長率預測從3.4%降為3.25%。而8月14日，美聯儲維持當年1.75%銀行拆借利率不變的決定，也給了市場以沉重打擊。美聯儲并不是對美國經濟后勢感到樂觀才做出這個決定，而是由于美國當前利率水平已經是41年來的最低，如果現在減息，只能短時間對美國經濟有刺激作用，可是如果美國經濟持續惡化的話，則再次減息的空間就非常小了。因此，維持利率的決定與其說是認為美國經濟在復蘇的進程之中，倒不如看作是美聯儲為不遠的將來，美國經濟全面走弱時再降息，預留足夠的下調空間所采取的舉措。
現在我們回到銅本身的供求狀況，來分析近期壓制銅價有效上揚的原因。從6月份開始，銅開始步入了傳統的消費淡季，需求疲軟，LME的庫存持續數月維持在88萬噸以上的高位。根據國際銅研究小組(ICSG)公布的數據顯示，1-5月份的總共消費量比去年同期下降了僅僅0.7%，精煉銅在頭5個月的產量卻比去年同期增長了1.1%；精煉銅的過剩量在2002年頭5個月中為167，000噸，大大高于去年同期50，000噸的水平。可見，銅價的持續下跌除了消費淡季的表象原因外，其深層次的原因還是由于產能過剩，消費疲弱所造成的。
(二)近期的暴跌已徹底破壞銅價的上升趨勢，技術面有短線反彈的要求，但反彈的高度與強度有限。
銅價自去年11月創下1336的新低后，在廠商限產及安然事件的影響下，開始了中期上漲的行情，此次行情一直持續到7月初。從LME三月銅周K線上，我們可以看到一條清晰的上升趨勢線(如圖一)：
圖一：
但是從7月的第二周開始，惡劣的基本面，美股的暴跌，帶動銅價一路狂跌，成交量也持續放大，輕易擊穿1680、1640、1600、1560、1500等技術支撐位，并完全破壞了前期的上升趨勢線。由于此次下跌屬于短時間內的暴跌行情，因此從短線來看，價格處于嚴重的超賣中，短線指標的背離現象也比較嚴重，客觀上需要一波反彈行情來修復這些指標。從這兩周的情況來看，跌勢已經有所緩解，并有筑底反彈的跡象，這也形成了目前區間震蕩的走勢。
現在我們再來看看LME期銅日K線走勢圖(如圖二)，來分析分析近期的價格走勢。
圖二：
價格經過近期的暴跌后，技術上反彈欲望強烈，并且由于沒有其他的利空消息出臺，基本面略顯平靜，導致作空力量逐漸減緩，價格也展開了區間震蕩的行情。從圖表上我們可以清晰的看出，從7月24日開始，銅價一直在1480~1520之間來回反復(昨晚銅價的上漲，突破了交易區間的上沿，但由于成交量未能放大，因此是否為有效突破還需后勢的驗證)。向下有買盤支撐，向上受短期均線壓制難以抬頭。期間多頭曾組織過兩次弱市反彈的行情，但由于交投清談，市場缺乏交易興趣而告夭折。
通過對銅的周線與日線的分析并結合基本面的情況，我們認為，銅價的暴跌已經徹底扭轉了前期上漲的趨勢。價格在1500一線震蕩筑底并修復指標后，有進一步向下的可能。
(三)，從持倉結構的變化來看，基金的反手作空將成為市場上打壓銅價的重要投機力量。
最新的COMEX交易商銅持倉分類報告(CFCT)顯示，商業性頭寸與非商業性頭寸(主要是投機基金)掉了個頭。從去年11月以來基金持倉一直維持凈多狀態，而在銅價出現連續暴跌后，基金開始建立大量的空頭部位，頭寸組合也轉為凈空。目前基金的凈空部位為5881手，并且還在不斷增長中。由于基金擁有強大的資金實力和洞察先機的能力，它的反手作空對銅價的后勢有著重要的影響。如若價格突破近期支撐，基金將會加大拋壓，從而加速銅價的下跌。
基于以上對影響銅價的基本面、技術面及持倉結構的分析，筆者認為，短線銅價有向上反彈調整的欲望，調整結束后有進一步下跌的可能，中線依然看淡。由于基本面的疲軟，消費不振，庫存高企，再加上基金的反手作空，年內銅價仍難以擺脫頹勢。只有在今年底和明年初，真正的消費和備庫來臨以后，銅價才有可能深入展開上升行情。
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