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三、公司經營及財務狀況——快速成長的行業明星
(一)經營情況----主業突出,增長迅速
公司主業突出，增長迅速。1999年到2001年主要產品電解鉛、金和銀的收入和占主營業務收入的比重分別為94.9%、90.1%和91.2%，其他業務利潤只有在幾萬元或幾十萬元。公司
近幾年發展很快，也是通過主營業務規模的擴大實現的，如2001年公司5萬噸電解鉛工程項目的完工，使公司的生產能力有了一個飛躍，電解鉛的產能由原來的8萬噸提升到13萬噸，產能增加使公司產量大幅提高，2001年公司的產量由2000年的7.27萬噸提高到9萬多噸。產量的增加直接導致公司2001年的銷售收入有了一個大幅提高，電解鉛的銷售收入達到3.65億元，而2000年全年的電解鉛銷售收入也只有2.59億元(另外，白銀的銷售收入也有了大幅提高，見圖二)。市場占有率不斷擴大，1998年、1999年和2000年公司國內市場占有率分別為7.29%、8.95%和8.12%。
資料來源：公司招股說明書
圖二過去四年公司主要產品收入增長情況(單位：萬元)
資料來源：根據公司招股說明書有關數據整理
在經營方面，除了大力提高產能、擴大規模以外，在成本和費用控制方面也做得比較好。近幾年公司主要產品毛利率穩定增長(由于特殊情況，2001年有一定的下降)，這不僅說明公司主營業務贏利情況良好，也證明了公司采用的市場導向型目標成本管理獲得了成功，主營業務成本占主營業務收入的比率逐年降低。
表五 公司主要產品的毛利率（單位：%）
電解鉛 白銀 黃金 銷售毛利率 主營業務成本/主營業務收入
1998年 10.16 17.38 5.13 11.32 88.68
1999年 14.10 16.45 9.54 13.04 86.96
2000年 17.82 17.07 15.04 16.84 83.16
2001年 14.19 8.42 10.72 12.22 87.78
資料來源：根據公司招股說明書有關數據計算
公司靈活的經營手段是1998到2000年公司電解鉛毛利率增長較快的重要原因，表現在：公司充分利用進出口經營權的優勢，采用來料加工等多種貿易方式，一方面從國際市場采購到比國內市場價格低的原料，降低了原料采購成本。另一方面充分利用國際市場價格比國內市場價格高的優勢，積極拓展國際市場，擴大產品出口，提高了產品的盈利能力。為了提高黃金毛利率，公司按照國家收購成品金的價格相應調整購進原料中含金物料的價格，以避免國家對黃金收購價格下降給黃金毛利率帶來的影響，另一方面通過技術改造，提高黃金的月處理量及綜合回收率，進一步降低黃金生產成本。
2001年公司主要產品毛利率的下降也是有客觀原因的，主要是外購粗鉛使主營業務成本增加所致。2001年5月公司5萬噸電解鉛工程投產，使公司的電解鉛生產能力增加到13萬噸，由于公司擬收購的集團公司“鉛冶煉煙氣(塵)綜合治理”項目正在建設中，公司現有的粗鉛生產能力約8.7萬噸，只能滿足原有電解系統的供應，因此必須每月外購粗鉛4000噸來滿足新電解系統的正常生產。由于外購粗鉛成本比公司熔煉系統生產的粗鉛每噸高301元，影響了利潤水平�？鄢@個因素，2001年主要產品的毛利率與2000年基本持平。
公司具有相當高的經營管理水平，在費用控制方面做得比較成功。在過去的四年內，盡管公司的營業費用、管理費用和財務費用合計在絕對額上有增長，但占主營業務收入的比重一直沒有超過8%，如2001年這個數據只有6.36%
圖三過去四年公司三費占主營業務收入的比重
資料來源：根據公司招股說明書有關數據整理。
(二)財務情況——負債經營之典范：充分利用財務杠桿培育強大盈利能力目前的上市公司中，從嚴格意義上講，還沒有一家與豫光金鉛公司同屬一個行業的公司，但有三家行業接近的上市公司：中金嶺南、鋅業股份和內蒙宏峰。為了更好地分析公司的財務狀況，我們對主要財務數據做一比較(由于內蒙宏峰的2001年年報被出具了拒絕表示意見的審計意見，不予考慮)，見表六。
從償債能力來看，公司的資產負債率較高，達到了63.44%，這說明公司主要通過負債經營，通過債權人的投入為所有者創造收益，而且事實證明這種進取型的經營方式不但沒有造成財務危機，反而為企業帶來了良好的收益(參見下文盈利能力分析)。但是，從短期償債能力看，公司長期借款7100萬元，短期借款1.57億元，短期借款占借款總額的68.86%，速動比率只有0.44，這說明公司短期財務壓力較大。出現這種情況與行業有關，公司所處行業為有色金屬冶煉行業，生產期間較長，需要大量的流動資金，不可避免的需要大量的短期舉債。與其他兩家上市公司相比，公司的資產負債率比中金嶺南低，流動比率和速動比率比中金嶺南高。另外，公司本次發行新股后，募集資金可以大大降低公司的財務風險。如果募集資金3.15億元的話，公司的資產負債率可以降到38.85%，可以緩減相當的財務壓力。
從經營效率來看，橫向比較的結果是公司的應收帳款周轉率和存貨周轉率明顯比其他兩家公司要好，這證實了公司的經營管理水平具有優勢。另外，通過縱向分析，公司2001年的應收賬款周轉率和存貨周轉率分別比2000年高，這也說明公司的經營效率在不斷進步。
從公司的盈利能力來看，公司的盈利能力明顯比其他兩家公司高，這從每股收益和凈資產收益率指標可以看出。從毛利率來看，處于中等，高于鋅業股份，但低于中金嶺南。毛利率的不同主要因為：中金嶺南的主營業務收入及利潤主要來自采礦，由于近幾年國內有色金屬礦產資源緊張，價格上揚，給開采業帶來了相當高的利潤回報，所以毛利率暫時高于公司。
從公司的現金流情況看，公司的現金回流情況處于中等，比鋅業股份的情況好，但比中金嶺南的情況差。但我們注意到盡管中金嶺南2001年的每股經營現金流凈額達到1.11元，2000年該指標卻是負數，說明該公司的經營現金回流存在極大的波動性。相比之下，公司的現金流量比較穩定，但是我們看到2000年和2001年公司每股經營現金流凈額都大大低于每股收益，對此我們應該關注。
總的看來，公司的短期債務壓力較大，經營效率較高，盈利能力較強，現金回流略有不暢但是相對穩定。所以公司的財務狀況總體上比較理想，與相近行業上市公司相比具有較大優勢。而且，隨著公司的新股發行，預計償債壓力和現金流量可以明顯改善。
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