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如果說兩個月之前大連大豆S205合約巨量實物交割對該品種運行、發展構成嚴峻考驗的活,那么兩個月之后S209、S211、S301等3個合約多空重倉100余萬手對峙及交割倉庫中80余萬噸注冊倉單,對該品種的運行、發展又將形成新的更加嚴峻的考驗。
連豆整體盤面格局呈現嚴重失衡態勢
隨著S205合約巨量交割和207合約小量交割摘牌下市,連豆呈現S209、S211、S301等3個混合交割大豆合約與后續6個黃大豆1合約相互并存態勢。相對而言,混合交割大豆合約S209、S211、S301等合約持倉量均超過30萬手,總持倉量超過100萬手。其中主力合約S209持倉量進入30-35萬手區域,持倉保證金為8%；遠期S211持倉量進入35-40萬手區域,持倉保證金為11%；S301合約持倉量進入30-35萬手,持倉保證金為8%。而黃大豆1號板塊總持倉量不足10萬手,不足混合交割大豆合約總持倉量的10%。
由此可見,連豆整體交易依然失衡,近期混合交割大豆板塊量歸規模過重,遠期黃大豆1號板塊量倉規模過輕,大盤重心依然處于混合交割大豆,黃大豆1號板塊依然處于次要地位。
持有注冊倉單的主力做多傾向較重,雙方主力資金實力均面臨嚴峻考驗
由于目前巨量注冊倉單難以大幅減少及盤面混合交割大豆S209、S211、S301合約多空雙方處于重倉對峙態勢,不難推測,承接巨量注冊倉單的主力資金依然沉淀于連豆而尚未能全身而退。
綜合分析,持有注冊倉單的主力做市不排除有下列幾種可能性:其一,主力持有注冊倉單,并繼續吸納多單、追捧期價,由此將對該主力資金實力構成嚴峻考驗,并可能導致連豆各合約震蕩上行,致使未持有注冊倉單的空方主力資金處于較為不利的被動地位,空方主力資金將被迫分化為空方期現套利資金和投機資金兩部分,前者繼續收集組織符合交割標準的現貨并將其注冊成倉單,后者則被迫主動止損斬倉、認賠出局；其二,主力持有注冊倉單,采取以逢高拋售注冊倉單的策略,而多方主力資金則為投機資金,由此將形成多方主力投機資金與空方主力注冊倉單相抗衡的對峙局面,期價上漲高度將受到倉單注冊成本的壓制。
結合目前盤面較為強勁的走勢和注冊倉單數量居高不下并難以顯著減少的特點,可以推測,持有注冊倉單的主力積極做多的傾向相對較重,由此對多方主力的資金實力和空方主力的抗虧損能力均提出嚴峻考驗。
S209成為眾矢之的
9月合約歷年來是連豆期市的強勢品種。主力資金之所以對9月合約情有獨鐘,與9月合約的特殊性不無關系。由于中美兩國大豆收割期均在10月,9月時值國際國內大豆供應青黃不接時期,9月合約成為主力強勢品種也在情理之中。
對于S209合約而言,該合約為大商所首個擴容合約(5%持倉保證金的限制起點由25萬手提高至30萬手),由于S205合約交割漸趨平息、同時由于黃大豆1號量倉規模遲遲未能得以顯著拓展,主力資金又重新進駐該合約,導致其持倉量不減反增,目前又超過前期高點,7月15日達到381192手的近期最大值,并有可能突破40萬手關口。事實上,S209合約交易時間距離該合約摘牌下市已不足2個月,距離交割月前一個月(8月)持倉保證金逐漸遞增期尚不足3周。在此背景下,多方不但未有撤離資金,而且擴倉吸納,有著繼續承接注冊倉單的較大可能性,而空方未有撤離資金,而且擴倉逢高攔截則是由于低位空單被套,逢高加碼以提高空單均價,準備收集組織現貨注冊新倉單所致。因此多空重倉對峙中多方占據較大主動地位,而空方主力則較為被動,雙方分歧難以在短期內化解,并可能由此再次引發較大規模的大豆實物交割。所以,大商所要求會員單位檢查客戶資料,以防止這種狀況的產生。
連豆風險仍未化解
雖然S209受到政策干預而逐漸減倉,但由于遠期S211、S301合約持倉量依然處于穩步拓展態勢之中,且遠期S211合約持倉量逼近40萬手,注冊倉單依然易增難減,市場風險并未由此而得以顯著化解。連豆依然處于活躍導致風險,不活躍導致低迷的局面之中,交易重心何時由混合交割大豆轉移至黃大豆1號依然有待于市場各層面的共同努力。由于基本面的整體利多態勢和政策因素調控,導致連豆下跌空間受限、上漲面臨風險,對此投資者仍需要對市場進一步運行的態勢謹慎觀望。
(外高橋期貨施海)
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