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上月底，國際信用評級機構穆迪公司宣布，將日本國債的信用等級下調2級，降至A2級，并將其排在同是A2級的
希臘、波蘭和南非之后，名列第4。在此前后，標準普爾也將日本國債的信用等級下調至AA—。從1998年11月以來，
穆迪和標準普爾兩大信用評級機構接連不斷地將日本國債信用等級從最高的AAA級直線下調6級。一向財大氣粗的日本政府
，以及部分政治家和經濟專家，開始幾年頗不以為然，這次終于惱羞成怒。先是日本財務省、現任大臣鹽川正十郎表示強烈不
滿，指責穆迪公司的評級毫無根據。其后又兩次行文，反駁穆迪的
評語。之后，日本一些銀行及不少專家學者站出來指責穆迪
公司評級過嚴，不符合日本的實際情況等。盡管日本全國一致不滿，但穆迪公司仍堅持其評定結果并聲稱，如今后幾個月日本
政府拿不出切實可行的改革措施，不排除再次給日本降級的可能性。
據日本財務省5月25日公布的數字，到2001年末，“國家借入金”比上一年增加11.6％，達到582萬億
日元，更新了日本過去的最高記錄。根據經合組織對30個成員國財政狀況的評估，由于世界經濟景氣惡化，稅收減少，各國
財政狀況普遍惡化，其中日本政府的債務對GDP的比率超過意大利，達到141.5％，是30個成員國中最差的。依據這
些事實，穆迪公司認為，累積債務總額與GDP的比率和債務對年財政收入的比率，這兩項相比較，意大利大為改善，而日本
一直惡化，并且在今后數年內看不到改善前景。僅僅由于日本對外債務甚少，尚無喪失舉債能力的風險，因此定為A2級(其
后還有A3級)。日本各界對穆迪等的評級不服，反駁說，日本是世界最大的債權國，政府對外舉債幾乎為零，不存在償債能
力的風險。同時，日本擁有4000億美元以上的外匯儲備和1400萬億日元的個人金融資產，何來國家資信不足。的確，
日本是擁有巨大的金融資產，眼下仍看不出日本經濟有崩潰的危險。但是日本為什么不能使用這么龐大的個人資產、國家儲備
來解決幾乎處于危機狀態的財政問題呢？從橋本龍太郎任首相以來，歷屆日本政府官員大叫財政改革，減少國債發行，為什么
到今天，國債發行越來越大，財政累積赤字日益惡化，今后3年～5年也見不到改善的兆頭呢？對此，沒有一位政治家和有影
響的財界人士，能夠從正面給穆迪公司一個有說服力的說明。
即使作為一名個人投資者，也并不一定認為穆迪公司對日本國債的信用評定真的那么準確。但是，通過日本國債的資
信風險評價，有一個問題需要認真總結經驗教訓。戰后以來，日本在美國經濟學家的指導下，一直實行貨幣供應學派的宏觀經
濟政策。當經濟景氣進入衰退時期，政府要財政出動，實行積極的擴大的財政政策，利用發行公債籌集資金，擴大公共事業投
資，擴大內需，刺激經濟走上增長循環。這項用了近50年的政策至今仍在繼續。客觀地說，它對戰后日本經濟的高速增長和
使之成為經濟發達國家，的確發揮了巨大作用。但這項政策到上個世紀80年代末就已達到了極限。積極的擴大財政政策的同
義語就是過度依賴發行公債，即國家舉債搞建設。日本國債的功過，早已成為日本經濟界爭論的焦點，只是迄今仍未解決。發
債是必須的，舉債搞建設，是有功的，但何時是了，何種程度是個度，值得認真總結教訓。其經驗有可借鑒之處，其教訓應當
從現在起就加以重視，避免導致財政危機。
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