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下半年股票市場(chǎng)走勢(shì)如何?我們認(rèn)為,在2001年大修正之后,今年上半年的市場(chǎng)走勢(shì)和場(chǎng)內(nèi)外各種因素,基本上
限定了下半年的技術(shù)平面,上證綜指在1350-1750點(diǎn)之間弱勢(shì)整理仍將繼續(xù),但有可能在九、十月前后再度出現(xiàn)短期
行情,預(yù)計(jì)年底收官于1500點(diǎn)附近。
大修正之后尚需休養(yǎng)
滬深股市在經(jīng)歷2001年下半年的大跌之后,投資者需要時(shí)間治療心理創(chuàng)傷。據(jù)有關(guān)資料顯示,截至今年1月25
日,50%以上的投資者進(jìn)場(chǎng)價(jià)位在1800點(diǎn)以上,81.49%的投資者虧損,7.44%的投資者盈利。因此,減虧或
解套成為今年的主導(dǎo)投資心理,波段操作成為多數(shù)投資者的選擇。這也是股市大跌之后通常會(huì)出現(xiàn)的一般心理特征,少則一至
兩年,長(zhǎng)可達(dá)五年以上。
宏觀面改善蓄勢(shì)難發(fā)
今年以來宏觀經(jīng)濟(jì)仍保持低物價(jià)、高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),也從基本面的角度上降低了證券市場(chǎng)再一次出現(xiàn)大幅度下滑的可能
性。但是,我們認(rèn)為,中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁成長(zhǎng)在現(xiàn)階段難以轉(zhuǎn)化為股票市場(chǎng)的大幅度上揚(yáng)。
第一、中國(guó)證券市場(chǎng)在過去十年有明顯的下半年"疲軟"的現(xiàn)象,從上證綜指下半年走勢(shì)來看,過去十年(1992
-2001)之中是六跌兩平兩漲。盡管我們可以找出許多具體的理由來說明每年變化的不同特點(diǎn),但卻難以預(yù)計(jì)今年下半年
會(huì)出現(xiàn)特殊的因素迅速推動(dòng)股市上揚(yáng)。
第二、滬深證券市場(chǎng)始終帶有"政策市"和"資金市"的特點(diǎn),因而與宏觀經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)保持著非同步性。
第三、宏觀經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)難以推動(dòng)股市上揚(yáng)的根本原因在于中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與上市公司結(jié)構(gòu)的不同。許多上市公司還由
于委托理財(cái)?shù)挠绊?業(yè)績(jī)大幅度下滑,從而更表現(xiàn)出與宏觀經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的非同步性。
盈利面普現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑
2001年上市公司由于受新企業(yè)會(huì)計(jì)制度、國(guó)際經(jīng)濟(jì)疲軟、行業(yè)衰退等因素影響,整體業(yè)績(jī)出現(xiàn)滑坡。
上市公司業(yè)績(jī)下滑與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健成長(zhǎng)并存的現(xiàn)象,一方面說明了股票市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的非同步性,另一方面也預(yù)示
了今年下半年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi),股票市場(chǎng)將呈現(xiàn)欲跌不忍、欲漲不能的窄幅膠著狀態(tài),但在此期間并不排除短平快式的波段
行情。
資金鏈轉(zhuǎn)投房市債市
資金鏈投向是股市走勢(shì)預(yù)測(cè)的重要分析工具。下半年股市難以獲得強(qiáng)有力的資金面支持,因而會(huì)持續(xù)其上半年的弱勢(shì)
整理態(tài)勢(shì)。
第一、以往支持股市的資金面運(yùn)動(dòng)在很大程度上取決于委托管理資金的投入,由于委托資金管理在去年慘遭"滑鐵盧
",再加上其他一些因素,托管資金入市量急劇減少。
第二、在證券市場(chǎng)保持低迷的時(shí)候,房地產(chǎn)市場(chǎng)卻持續(xù)升溫。
第三、債券市場(chǎng)也吸引了大量的場(chǎng)外資金。過去十年,股票市場(chǎng)的A股、B股、H股加起來籌資7700億元,而銀
行間債券市場(chǎng)四年籌資16000億元；債券市場(chǎng)交易額在1997年為307億元,2001年達(dá)到41000億元。中國(guó)
債券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的潛力依然很大。
委托資金管理業(yè)務(wù)受挫和資金鏈轉(zhuǎn)投房市、債市直接影響到今年下半年的股市追加投資量,但這只是短期現(xiàn)象。"曾
經(jīng)滄海難為水",股票市場(chǎng)的高回報(bào)潛力永遠(yuǎn)不會(huì)長(zhǎng)期失去魅力。房市、債市的資金回流預(yù)計(jì)會(huì)逐漸發(fā)生,因?yàn)槿蛐缘睦?下降趨勢(shì)已有終止的跡象。利率回升將帶來債市下滑,從而間接引導(dǎo)資金鏈回流股市。房?jī)r(jià)上升和利率上升也將使房市中的租
房業(yè)利潤(rùn)邊際下降,這也會(huì)間接引導(dǎo)資金鏈回流股市。根據(jù)以上分析,我們認(rèn)為,資金鏈轉(zhuǎn)投房市、債市制約股市上揚(yáng),但資
金鏈回流和利率回升又間接構(gòu)成托市機(jī)制,抑制股市的進(jìn)一步下滑。兩種趨勢(shì)從正負(fù)兩個(gè)方面制約股市變動(dòng),因而在今年下半
年難以出現(xiàn)巨幅升降。
下半年股市投資策略
我們對(duì)下半年的股票市場(chǎng)持有限的樂觀態(tài)度。所謂有限樂觀,并不在于有蓄勢(shì)待發(fā)的股市上升,而在于其波動(dòng)空間的
可預(yù)測(cè)性。
1、以上證綜指1400-1500點(diǎn)為參考建倉(cāng)標(biāo)的
雖然從技術(shù)分析的角度看,上證綜指仍有可能下探1350點(diǎn)從而在技術(shù)面上做成"雙底"之后才能形成回升趨勢(shì),
但由于超前預(yù)期的心理導(dǎo)向,機(jī)構(gòu)投資人通常應(yīng)在可視風(fēng)險(xiǎn)的范圍內(nèi)提前逐步建倉(cāng)。因此,在1500點(diǎn)以下逐步提高倉(cāng)量并
隨機(jī)調(diào)整負(fù)債比例(負(fù)債型)或現(xiàn)金存量(非負(fù)債型),我們認(rèn)為是今年下半年短線波段投資所應(yīng)采取的策略。由于上證綜指
在1700-1800點(diǎn)存在大量的減虧套現(xiàn)拋壓籌碼,機(jī)構(gòu)投資人在今年下半年應(yīng)調(diào)整目標(biāo)追求適度回報(bào),以板塊輪換為基
礎(chǔ)的波段操作隨機(jī)出入市場(chǎng)以控制負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)(負(fù)債型)并提高資金的流動(dòng)性。
2、以大眾消費(fèi)品為主導(dǎo)調(diào)整投資組合
中國(guó)沿海發(fā)達(dá)地區(qū)相繼進(jìn)入大眾消費(fèi)時(shí)代。大眾消費(fèi)時(shí)代的主要標(biāo)志是大眾舉債消費(fèi),這在供給層面上表現(xiàn)為第一產(chǎn)
業(yè)逐步下降,第二產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng),第三產(chǎn)業(yè)突飛猛進(jìn)；從消費(fèi)層面看,住房信貸和信用卡業(yè)務(wù)開始加速擴(kuò)張,以大眾舉債消費(fèi)
為核心的關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)如連鎖超市、大賣場(chǎng)、汽車、通訊、交通運(yùn)輸和房地產(chǎn)等會(huì)從此進(jìn)入穩(wěn)健成長(zhǎng)期。因此,機(jī)構(gòu)投資人在其長(zhǎng)
期投資組合中應(yīng)適度提高大眾消費(fèi)關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的投資比重,以保持其投資組合的價(jià)值型成長(zhǎng)特征。在美國(guó),大眾消費(fèi)時(shí)代的高成
長(zhǎng)行業(yè)是零售業(yè)、金融業(yè)、汽車業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、通訊業(yè)和傳統(tǒng)制藥業(yè)等,我們建議機(jī)構(gòu)投資人可以參考美國(guó)七十年代初到八十年
代末的基金業(yè)主導(dǎo)投資組合模式來調(diào)整其中長(zhǎng)期投資組合。
本版作者聲明:在本機(jī)構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi),本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評(píng)價(jià)的證券沒有利害關(guān)
系。
本版文章純屬個(gè)人觀點(diǎn),僅供參考,文責(zé)自負(fù)。讀者據(jù)此入市,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
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