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一度火爆引人關(guān)注
在深滬股市5月一片低迷中，小小股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)卻刮起一場(chǎng)風(fēng)暴。11個(gè)交易日里(每星期1、3、5交易)，掛牌
的9只股票在大部分交易時(shí)間里大面積漲停，平均漲幅達(dá)到了34.29％，漲幅最大的華凱實(shí)業(yè)，漲幅達(dá)54.76％；另
外，有5只股票上漲40％以上，漲幅最低的大自然也上漲了9.6％。
受6月5日中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)揭示工作的通知》影響，從5月份持續(xù)暴漲的股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)
借機(jī)作出調(diào)整，獲利盤(pán)開(kāi)始拋出套現(xiàn)。6月5日，盡管鷲峰科技首日上板便狂漲806％，且仍有4只股票漲停，但大自然、
長(zhǎng)白股份和清遠(yuǎn)建北開(kāi)始跌停。6月7日這些股票基本均以跌停報(bào)收，且成交量也劇減。
股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)這種一度火爆的行情，引起投資者的高度關(guān)注，大家都在思考股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)未來(lái)的走向。
一個(gè)差點(diǎn)被遺忘的角落
股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)實(shí)際上是為解決原NET、STAQ系統(tǒng)掛牌公司流通股份等歷史遺留問(wèn)題而設(shè)立的，目的是給這些公
司的流通股份提供一個(gè)有效的流通渠道。原STAQ系統(tǒng)掛牌的公司有6家，原NET系統(tǒng)掛牌公司有5家，這些公司分布在
5個(gè)省市，11家待轉(zhuǎn)讓公司，可流通的股份不超過(guò)12億。在法人股市場(chǎng)的7年歷史中，經(jīng)歷了兩次暫停，一次是1993
年5月20日，“暫緩審批新的法人股掛牌流通”；另一個(gè)是1999年9月9日與10日，STAQ與NET分別“暫停交
易”。
2001年6月12日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)協(xié)議試點(diǎn)辦法》。兩系統(tǒng)原掛牌公司，
除已經(jīng)在證券交易所上市、或其原流通股已經(jīng)依法置換到其他擬上市公司的，均可由股東大會(huì)做出決議，與有關(guān)證券公司簽訂
協(xié)議，委托其代辦原流通股份的轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)；如其上市申報(bào)材料已經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行部受理、正待審核，可繼續(xù)其申報(bào)程序；因
不具備法定上市條件，其上市申請(qǐng)不能通過(guò)發(fā)行審核委員會(huì)審核的兩系統(tǒng)原掛牌公司，可委托有關(guān)證券公司代辦原流通股份的
轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。至此，久拖未決的原兩系統(tǒng)法人股流通問(wèn)題開(kāi)始解決。
能否撐起一片新天地
隨著代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的開(kāi)展，一個(gè)股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)正在悄然形成。股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)目前流通的股票有的是原STAQ、
NET系統(tǒng)掛牌的公司，有的則是退市的上市公司品種，這是又一次新的突破。以PT股票在轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌為標(biāo)志，股份轉(zhuǎn)讓
業(yè)務(wù)進(jìn)入一個(gè)嶄新的發(fā)展階段。股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)又承擔(dān)了完善我國(guó)退市機(jī)制，探索建立多層次證券市場(chǎng)體系的歷史任務(wù)。目前代
辦股份轉(zhuǎn)讓只具備流通功能，而沒(méi)有融資功能。相對(duì)于主板市場(chǎng)的融資功能，股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)更強(qiáng)調(diào)的是一種孵化培育功能，讓
處在陣痛期的企業(yè)處理好歷史遺留問(wèn)題，從而轉(zhuǎn)向主板市場(chǎng)。股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)是個(gè)雙向擴(kuò)容的市場(chǎng)，好的股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)公司可以
上到主板，業(yè)績(jī)差的主板股票也會(huì)下到股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)之所以存活并且一度火爆，歸根到底在于市場(chǎng)有一定的流
動(dòng)性。關(guān)鍵是股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)交易的股票大多股價(jià)較低，一旦其回到主板交易，獲益程度非�？捎^，這令其殼資源價(jià)值凸顯。
目前，股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓股份只能在6個(gè)證券公司的300多家營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)進(jìn)行交易，所以，股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的流通性不
強(qiáng)。交易時(shí)，參與者無(wú)法看到買賣雙方的力量對(duì)比和盤(pán)面走勢(shì)，只能通過(guò)集中競(jìng)價(jià)產(chǎn)生交易價(jià)格，所以，相對(duì)主板市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)
更大，投資者決策的依據(jù)主要在于個(gè)人對(duì)市場(chǎng)總體走勢(shì)和個(gè)股基本面的把握。股份轉(zhuǎn)讓股票的信息披露基本仿照上市公司的規(guī)
定，但目前查找信息披露和統(tǒng)計(jì)交易數(shù)據(jù)較難。
今年下半年，管理層將要求退市的虧損公司在上股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)交易之前，必須先完成整體股權(quán)置換。過(guò)去一家公司股
票退市后，不必經(jīng)過(guò)股權(quán)置換就能上股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，而今后它必須先與一家非虧損公司進(jìn)行股權(quán)置換才能上股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。同
時(shí)，交易時(shí)間和方式也將有重大變化，目前股份轉(zhuǎn)讓的時(shí)間為每周一、三、五，而新方案中轉(zhuǎn)讓時(shí)間是每周5天。目前交易轉(zhuǎn)
讓委托申報(bào)時(shí)間為滬深股市交易時(shí)間，所有轉(zhuǎn)讓申報(bào)在收盤(pán)后一次性進(jìn)行集中配對(duì)成交。而新方案中，上午11點(diǎn)30分和下
午3點(diǎn)，集中配對(duì)成交兩次，這樣股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的交易時(shí)間將延長(zhǎng)，有利于增強(qiáng)市場(chǎng)的交投活躍度。
前景光明道路漫長(zhǎng)
在一些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中，不僅大量的產(chǎn)權(quán)交易是在股票市場(chǎng)之外進(jìn)行的。而且大量的股票、證券的交易等也是在正規(guī)
的股票市場(chǎng)之外實(shí)現(xiàn)的。長(zhǎng)期以來(lái)，一些業(yè)內(nèi)人士一直呼吁，中國(guó)應(yīng)建立包括主板、創(chuàng)業(yè)板、場(chǎng)外交易市場(chǎng)和柜臺(tái)交易等多層
次的證券市場(chǎng)體系。人們一直呼吁開(kāi)設(shè)股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，其目的是使大面積實(shí)施股份制改造的企業(yè)產(chǎn)權(quán)能夠流動(dòng)，讓有意購(gòu)買者
買得公平、買得放心。目前的代辦股份轉(zhuǎn)讓有諸多創(chuàng)新。首先，代辦股份轉(zhuǎn)讓沒(méi)有像STAQ系統(tǒng)那樣一步走到會(huì)員制，將證
券公司利用這新開(kāi)發(fā)市場(chǎng)做自營(yíng)牟利的可能控制在最小范圍。其次，此次首先建立的是信息披露監(jiān)管制，力圖規(guī)范起步。這兩
種制度設(shè)計(jì)，都有利于試點(diǎn)階段對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行有序培育。可見(jiàn)，代辦股份轉(zhuǎn)讓在與歷史握手的同時(shí)，也正力圖面向未來(lái)。
盡管目前對(duì)股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的定義還有分歧，但它無(wú)論如何也不是傳統(tǒng)意義上的柜臺(tái)交易。因?yàn)樗怯?jì)算機(jī)撮合，是面
向全國(guó)的投資者，是在深交所統(tǒng)一開(kāi)立股份轉(zhuǎn)讓賬戶，由指定的證券公司代理開(kāi)戶。股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)短期內(nèi)是否成為多層市場(chǎng)體
系的組成部分還須觀察，但無(wú)論如何已不是原來(lái)的STAQ或NET，即在市場(chǎng)整頓和規(guī)范的前提下成立的轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)不會(huì)被隨
時(shí)關(guān)閉。因此，把股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)納入到投資者的視野，是絕對(duì)不過(guò)分的。但股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)作為初級(jí)市場(chǎng)，肯定有許多不完善的
地方，如規(guī)模偏小、信息披露不對(duì)稱、流通性差、交易成本過(guò)高等，這對(duì)中小投資者來(lái)說(shuō)仍然具有很大風(fēng)險(xiǎn)。股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)成
為一個(gè)完善的市場(chǎng)，還有很長(zhǎng)的路要走。
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