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　　2002-6-79:38:20(《商業周刊》李波／譯)

　　 德貝西斯·坎吉拉爾是紐約市女王區的一名兒科醫生，2001年初，當他給雅各布·扎曼斯基律師打電 話的時候，他不知道自己將掀起一場席卷華爾街的風暴。坎吉拉爾說，他在對Infospace公司(一家網絡公司)的股 票投資中損失了50萬美元，他說，當該公司的股票價格在每股60美元的時候，美林公司的經紀人極力反對他賣出該股；而 當他最終賣出這 種股票的時候，其價格已經跌至每股11美元，扎曼斯基于2001年3月提出了對美林公司的仲裁請求，他 在申請中指出，美林公司的著名網絡分析師亨利·布洛杰特通過為這家與其有業務關系的公司進行虛假宣傳，從而誤導了投資 者，這場官司直接導致了紐約州檢察總長埃利奧特·斯皮策對美林公司的調查，斯皮策曾在3周之前公布了美林公司分析師與 銀行家之間往來的電子郵件，這些郵件不僅令公眾感到震驚，同時也令美林公司及其華爾街同行感到惶恐不安。這僅僅是開始 ，現在，斯皮策正在調查薩洛蒙-史密斯-巴尼公司、摩根士丹利添惠公司和其他至少3家公司。證券交易委員會已經對10 家公司的行為進行了調查，與此同時，美國司法部也正在考慮展開自己的調查，現在，許多律師都在通過廣告來爭取客戶，每 天都有新的訴訟發生。不斷擴大的丑聞使華爾街陷入了危機之中。由此而產生的憤怒遠比20世紀80年代由邁克爾·米爾肯 的垃圾債券丑聞、普天壽證券(PrudentialSecurities)有限合伙公司20世紀90年代初期的破產以 及隨后在納斯達克市場上的限價所引發的憤怒要強烈得多，其部分原因是，與早期的丑聞相比，有更多的投資者在最近的市場 下跌中賠了錢。華爾街丑聞的后果不僅僅限于公司的名譽掃地和分析師受到圍攻，美國整個經濟都依賴于這一金融系統進行融 資和資本分配，反過來講，這一系統又是建立在信息真實性基礎之上的，如果投資者對這些信息失去了信任，那么就會導致熊 市的加劇和延長，因為警覺的投資者不敢把錢投入股市，如果企業不愿意或是不能在華爾街融資的話，美國的經濟將很容易受 到抑制，拉查德-傅瑞勒斯公司前任常務董事費利克斯·羅哈廷說：“我們所擁有的最寶貴的東西就是金融市場的誠信性，如 果這一點發生了改變，那么它將對貨幣市場、通貨膨脹以及美國整個經濟產生巨大影響。”這種混亂局面對金融界產生的影響 是巨大的。從已有的證據看，美林公司將面臨每一位根據布洛杰特公司(Blodget＆Co.)的推薦而買入股票的散戶 所可能提出的欺詐指控。如果該公司負責其他行業的分析師也向投資者隱瞞有關被推薦公司的類似疑點，則原告的人數將會成 指數地增加。如果其他金融公司的檔案中也有類似尷尬的材料，那么華爾街將輕而易舉地背上幾十億美元的債務。在4月24 日公布的一份報告中，普天壽金融公司的分析師戴維·特朗估計，隨著丑聞的逐漸披露，這一問題將使美林公司損失20億美 元。還有人要為此承擔責任。如果檢察官最后認定這些公司犯有系統性欺詐，而非小規模欺詐的話，那么研究主管和其他高級 管理人員將首當其沖受到處罰。這就是為什么分析師的酬勞問題會成為一個爆炸性問題的原因。在個別案例中，有人還有可能 受到刑事指控。盡管監管方從未因某位分析師做欺騙性宣傳、誤導投資者購買股票而使其入獄，但是專家說，如果公眾的憤怒 程度上升到一定程度時，這種情況也可能發生。嚴厲的紐約證券法規賦予斯皮策提起刑事訴訟的非同尋常的廣泛權力。他說他 將一直調查下去，直至進行結構性改革為止。如果把華爾街的悲哀僅歸咎于分析師則未免有些夸張。造成這種局面的還有許多 深層原因，涉及到各個方面的人，包括容易輕信的投資者、熱衷于交易的投資銀行家以及渴望發財的公司管理人等。耶魯大學 經濟學教授、2000年暢銷書《失常的繁榮》(IrrationalExuberance)的作者羅伯特·希勒說：“ 人們最后終于明白，這種基于股票期權價值的激勵機制激勵的卻是管理層極力吹噓的自己的公司。”無論如何，許多專家說， 華爾街的腐敗與投資銀行業的道德和行為水準下降有關。這一切可追溯到1975年固定傭金制結束之時。在那以前，投資銀 行一直能夠從高昂的交易傭金中賺取厚利。大幅度削減傭金意味著這些公司將不得不從投資銀行業務中賺取更多的收入。一位 剛剛加入一個套頭基金的前分析師說：“人們確實對發生在投資銀行業中的事情感到悲哀。”想想安然公司，據湯申公司說， 它已經從1986年開始向華爾街支付了3.23億美元的證券承銷費。高盛公司從中獲得6900萬美元，薩洛蒙-史密斯 -巴尼公司獲得6100萬美元，瑞士信貸第一波士頓銀行拿走了6400萬美元。事實上，瑞士信貸第一波士頓銀行的兩位 投資銀行家在協助安然公司策劃幾家賬外合伙企業之后，還進入了其中一家合伙企業的董事會。據4月8日向休斯頓聯邦法院 提交的一份訴狀稱，投資銀行家從安然公司的秘密合伙企業中獲取了巨額利潤。與此同時，許多分析師還在繼續推薦購買這只 股票，直到安然公司提出破產申請前的一個月內，在跟蹤安然公司的16名分析師中仍有11名分析師在繼續發出買入或大量 買入該公司股票的建議。安然也許是一個極端的例子。過去，傳統和道德一直都在維持投資銀行家對法人客戶的忠誠方面扮演 著重要角色。事實上，維護良好的聲譽對于華爾街來說更符合自身利益。佛羅里達大學金融學教授杰伊·里特說：“現在，投 資銀行家更注重的是短期利潤，而不是長期信譽。”隨著投資銀行業務的進一步枯竭，這種現象將可能變得更為嚴重。企業通 過新股發行上市所籌集到的資金已遠不如2000年高峰時期。現在，進行企業合并和隨后發行新股的事情已經很少發生。出 于這些原因，在支付完科技泡沫時期所雇員工的工資后，華爾街現在已經很難保持贏利了。據高盛公司估計，華爾街的五大投 資銀行將只能依靠20億美元的凈收入來維持生存，這比1999年時的160億美元少了許多。如果投資銀行要把員工規模 縮小到1999年的水平，據帕特南·洛弗爾證券公司估計，這些銀行將不得不削減5％的工資支出，也就是說將要有1.3 萬名員工失去工作。但是，不管華爾街如何縮減，它的誠信水平則必須重新提高。有些公司已經開始采取行動，例如禁止分析 師直接對投資銀行家提供報告。盡管如此，華爾街和證券交易委員會仍然必須制定一套切實可行的行為準則。如果對分析師的 酬勞問題不進行重大變革，只靠提高分析師與投資銀行之間關系的透明度仍不能杜絕這一弊端。此外，監管方也許還應對公司 的高級管理層進行監督———因為他們是制定公司業務程序和道德基準的人。為了恢復投資者的信心，華爾街應該不惜一切代 價來自我監督。羅哈廷說：“如果華爾街知道什么對自己有益、什么對國家有益，那它就會毫不猶豫地約束自己的行為。”紐 約Weiss，Peck＆Greer公司證券業務部主管喬治·博伊德三世說：“這是一個需要誠信的行業。誠信是它最寶 貴的資產之一。如果(華爾街)失去了誠信，我們就需要恢復誠信和重建誠信。沒有誠信，就一無所有。”(7L1)照片： 美林公司首席執行官戴維·科曼斯基說：“我們沒能實現我們傳統的最高標準，我們借此機會公開向我們的客戶、股東和雇員 們表示道歉。”

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