|
精倫電子作為首家采用新的配售政策發行新股的上市公司,備受市場關注。精倫電子在配售比例、申購方式、申購限
制等方面的安排為新股發行市值配售政策提供了一個具體的詮釋,同時為分析該政策的實施效果提供了一個具體的案例。
新發行方式的原則得到充分落實
配售比例是投資者最為關心的問題。按照《新股發行市值配售實施細則》,配售比例根據市值配售部分投資者的需求
確定,當需求不足100%時,才會考慮采用市值配售與上網發行結合的方式。對于像精倫電子這樣的小盤股來說,配售的需
求肯定超過了100%,其新股百分之百地實施市值配售,落實了"細則"的有關要求,有利于堅定投資者的持股信心,同時
,這無疑也對囤積在一級市場的申購資金造成了打擊。
此次精倫電子發行的股本較小,只有3100萬股,不宜實行過分復雜的發行方式,如果新股發行的規模比較大的話
,預計采用面向多種資金主體發行新股的可能性要大一些。但精倫電子無疑為一些中小規模的新股發行采用高比例或100%
向投資者配售開了一個好頭,同時也比較符合新股配售實施細則的有關精神:在新股發行申購踴躍、投資者需求居高不下的情
況下,即使市場的需求達到100%,也應當滿足。
中簽率將在0.03%至0.039%之間
另一個投資者關心的問題是精倫電子的中簽率有多高。依據其發行方式,我們可以簡單推算如下:滬深投資者都可以
按各自5月24日的持股市值進行申購,當日滬深兩市的流通市值為13053.26億元,對資金的限制性條款主要集中為
持股市值必須超過10000元,每10000元市值限申購1000股,除證券投資基金外,每個股票帳戶申購的上限為3
1000股,也就是說持股市值超過31萬的一般帳戶擁有的申購權利是一樣的。
基于投資者理性的假定,我們認為,機構投資者肯定會充分申購。而目前我國股票市場除機構投資者之外仍以中小投
資者為多數,持股市值超過31萬元的比例應該不會太高。但是,從2000年新股配售政策實施的結果來看,當時投資者參
與配售的平均比例僅為38.36%,而且有部分投資者配售成功后又出現了放棄的現象,因此,投資者可能會因為申購程序
的煩瑣或覺得收益率太低等原因而放棄配售。
考慮到目前市場的行情不好,參與精倫電子配售的市值比例可能會高一些,因此,綜合考慮各種因素,我們估計參與
配售的市值比例可能在60%--80%之間,對應的市值為7832--10443億元,對應的中簽率范圍是0.03%
--0.039%。
二級市場的收益率不會改變
在確定了中簽率之后,投資者比較關心的便是精倫電子上市后二級市場的定位,一二級市場間是否仍存在較大的利差
。我們認為,決定新股上市定價的因素有很多,包括公司的素質、業務的成長、股本的大小、股市的狀況等,這些決定因素不
會因為發行方式的改變而改變。
精倫電子屬于通訊設備行業,該公司的主要產品IC卡電話機和公用電話收費器的行業競爭較為激烈,市場容量并不
大,但精倫的盈利能力要明顯領先于同行。2000年--2001年,精倫的產品重心實現了從公用電話收費系統向IC卡
電話機的轉變,目前,公司則在爭取實現從IC卡機向PBI多功能IC卡終端的轉變,這一轉變的前景應該是樂觀的,但在
這一過程中也將面臨一定的不確定性。由于行業的容量有限,估計精倫電子二級市場的價位應該比用友、中軟等略低一些,可
能的二級市場價格會在45.5元-49元之間,但其一二級市場的差價以及一級市場的收益率仍然是很大的。
市值配售將影響投資者的投資策略
此次新股配售的發行方式有可能影響部分投資者尤其是資金量比較大的投資者的投資策略。因為,根據發行方式,一
般的投資者可以分別利用他的滬深股票帳戶進行申購,但是每個帳戶的申購上限限定在31000股。因此,對于資金量比較
大的投資者而言,將會把資金有計劃地分散在兩個市場上,充分享受到配售的權利。當然,這是否會造成一批資金由滬市流向
深市還由全年新股配售政策給投資者帶來多大的收益等因素決定。
同時,新股申購設置上限的規定也打破了市場前期所反映的"新股配售政策有利于被套莊家"。因為每一個帳戶新股
申購上限的規定對大資金的投資者來說有較大的打擊,因為多買股票或者增加自己的市值擁有量并不能提高自己在新股配售上
的獲利能力。
最后,精倫電子的新股配售方式在技術上也是一種全新的嘗試,它是第一次滬深兩個市場的投資者同時參與配售,它
的成功發行將對前期的技術測試作最好的檢驗,兩個市場的這種技術合作將為兩個市場今后聯合推行統一的股票指數、股指期
貨等積累豐富的經驗。
與精倫電子最具可比性的三家上市公司的情況公司發行日期流通股當前股價2001年每股市盈率(萬股)(元)凈
利(元)用友軟件2001,5,18250051.20.773.1中軟股份2002,4,24300029.580
.3682.2三佳模型2001,12,19250026.20.4577.1精倫電子(估計)2002,5,283
10045.5-490.765-70
資料來源：國泰君安證券
近期部分新股的發行中簽率股票簡稱中簽率(%)長江股份0.073山東藥玻0.115西昌電力0.136中軟
股份0.111天地科技0.304京能熱電0.113揚農化工0.056中遠航運0.182寶鈦股份0.182招商銀
行1.248
 股票短信一問一答，助您運籌帷幄決勝千里！
|
