|
●增大波段操作,"不以利小而不為"成為平衡弱市中基金的應(yīng)變之道
●"活下去,等他死","不求有利,但求無虧",有限度地加大自營將成為調(diào)整年里多數(shù)券商無奈的選擇
●降低交易成本將進(jìn)一步提高大戶的短線交投,而對現(xiàn)場交易的中小散戶并沒有太大的
現(xiàn)實(shí)意義
●基于波段操作的板塊之間快速的輪換炒作仍將主導(dǎo)今年市場
5月8日,我國股市正式實(shí)施傭金市場化。銀河、申銀萬國、國泰君安、國通、華夏、海通等規(guī)模較大的證券公司日
前相繼公布了公司傭金收取指導(dǎo)價(jià)。總體而言,非現(xiàn)場交易普遍實(shí)行較低的傭金定價(jià),而營業(yè)部則被賦予更為靈活的傭金定價(jià)
自主權(quán)。大券商此次公布的傭金收取標(biāo)準(zhǔn)原則上平均最低標(biāo)準(zhǔn)約為2.2‰。不過大券商此次公布的傭金收取指導(dǎo)價(jià)比較復(fù)雜
,它是根據(jù)客戶類型、交易方式、交易活躍程度、營業(yè)部所處區(qū)域等因素的不同而實(shí)行的差別傭金制。因此雖然綜合來看,只
是適度降傭,但實(shí)質(zhì)上此次有些大券商的傭金降幅還是比較大的,某些非現(xiàn)場交易的傭金收取標(biāo)準(zhǔn)已降至1‰左右。以國通證
券為類,資產(chǎn)規(guī)模在30萬至80萬的客戶如果在營業(yè)部現(xiàn)場交易,其傭金收取標(biāo)準(zhǔn)約為2.7‰；同樣的客戶如果采用電話
委托交易,其傭金收取標(biāo)準(zhǔn)約為1.9‰；如果采用網(wǎng)上交易,其傭金收取標(biāo)準(zhǔn)只有1.2‰。有的券商還在競爭激烈地區(qū)試
行"年傭金"或者"月傭金"。
本文旨在探討交易成本下調(diào)后不同資金實(shí)力的市場主體的操作策略。
首先需要說明的是交易成本的降低對多數(shù)投資者是實(shí)質(zhì)性的利好,但對同樣作為機(jī)構(gòu)投資者中重要一員的證券商而言
卻并非利好。其次,交易成本降低這一利好并不能改變證券市場本身的牛熊軌跡,證券市場走牛與走熊根本上是對國民經(jīng)濟(jì)的
景氣與衰落的提前反應(yīng),它更倚重作為國民經(jīng)濟(jì)的微觀主體------企業(yè)盈利水平的提高,尤其是作為證券市場基石的-
-----上市公司質(zhì)量的提高；因此,不能片面夸大傭金下調(diào)的利好作用。
其三,傭金下調(diào)不足以改變2002年大盤運(yùn)行的基本軌跡,即A股市場2002年將在機(jī)構(gòu)博弈主導(dǎo)下呈箱形震蕩
態(tài)勢,極限區(qū)間為1300-2000點(diǎn),中位區(qū)域在1550點(diǎn)-1750點(diǎn)。在這三個前提下,我們來看機(jī)構(gòu)投資者的操
作策略:
證券投資基金:基金2002年的投資策略一改過去集中持股、重倉操作的積極策略,多數(shù)傾向于保守和穩(wěn)健,更加
注重資金的安全性和流動性。基金公布的一季度末的持倉情況表明,多數(shù)基金持倉集中在價(jià)值型、成長型的新老股票上,績差
股、問題股、ST股、重組股等此波從1339點(diǎn)以來的反彈行情的主流品種均與基金無緣。"不見兔子不撒鷹",在對大勢
沒有良好預(yù)期的情況下,證券投資基金不會貿(mào)然大舉進(jìn)場。傭金下調(diào)這個利好不足以改變它們對滬深股市未來走勢的預(yù)期,因
此,仍將堅(jiān)持穩(wěn)健保守策略。基于交易成本的大幅度降低,他們將增大波段操作,"不以利小而不為"成為平衡弱市中基金的
應(yīng)變之道。但由于投資者對基金投資理念的認(rèn)同度不高,甚至避之惟恐不及。這使基金持倉股票的流動性大打折扣,從而也減
少了其波段操作的可行性。
私募基金:喘息未定的私募基金,尤其是正在操作一些莊股的私募基金寄希望于市場走暖掩護(hù)撤退,也無心戀戰(zhàn)。客
觀上市場不具備發(fā)動較大行情的動能,主觀上又想早日抽身,這使仍在操作莊股的私募基金騎虎難下。對一些以獲取返傭?yàn)橹?要利潤來源的私募基金(或者聯(lián)合艦隊(duì)),降傭本身使其作為客戶代理與券商談判的能力下降,而且下調(diào)后的傭金絕對額降低
,也使其收入銳減。但是他們可以通過加大運(yùn)作頻率,譬如通過發(fā)現(xiàn)熱點(diǎn)------甚至刻意營造熱點(diǎn)------然后迅
速適量跟進(jìn),甚至每次進(jìn)出只博取3-5%個百分點(diǎn)的差價(jià)收入來增加收入,而這是業(yè)內(nèi)一些咨詢公司的慣常手法。因此可以
肯定基于技術(shù)圖表走勢的短線交易將被其更多地運(yùn)用。
證券商:降傭?qū)κ杖雭碓辞绬我坏娜虩o疑是釜底抽薪,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)固定收入的減少靠什么來彌補(bǔ)?靠自營業(yè)務(wù)和代
客理財(cái)。但基于對市場整體走勢的不看好,券商怎敢在自營規(guī)模和受托理財(cái)規(guī)模上大膽加倉?"活下去,等他死","不求有
利,但求無虧"成為2002這個調(diào)整年里多數(shù)券商無奈的選擇。因此,指望券商加大二級市場的投資規(guī)模顯然不現(xiàn)實(shí)。不過
,透過2002年第一季度報(bào)告我們發(fā)現(xiàn):券商在上半年的平衡弱市中確實(shí)充當(dāng)了重要的角色。從積極的方面看,是通過20
01年的迅速擴(kuò)容,券商的資本實(shí)力得到快速提高,同時(shí)通過多年的牛熊廝殺,其資產(chǎn)管理能力也不斷提高；從悲觀的一面看
,經(jīng)過2001年的暴跌,大多數(shù)券商舉步維艱,寄望于2002年能東山再起,如銀河證券、南方證券等都是二級市場的主
要機(jī)構(gòu),同時(shí)運(yùn)作了東風(fēng)汽車、寧滬高速、哈飛股份等多只個股,均有優(yōu)異的市場表現(xiàn)。逆市而為,本是股票投資之大忌,深
諳個中真味的老牌大券商焉能不知,可見這悲壯中蘊(yùn)涵著多少無奈。
從深層次意義上講,傭金市場化改革給券商帶來的還不僅這些,傳統(tǒng)的投行、經(jīng)紀(jì)、自營等三大業(yè)務(wù)支撐的盈利模式
將遭到破壞性的變革,而資產(chǎn)管理、增值服務(wù)、并購業(yè)務(wù)、融資業(yè)務(wù)等新的業(yè)務(wù)構(gòu)架卻由于市場環(huán)境、政策環(huán)境、人力資源等
的制約短期內(nèi)很難形成氣候。
有限度地加大自營也許成為多數(shù)券商面對傭金收入銳減后迫不得已的選擇,或許當(dāng)這種認(rèn)識成為業(yè)內(nèi)共識,并有相當(dāng)
級別的利好作為導(dǎo)火索引燃這種情緒后,市場可能會出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。否則,今年市場的尷尬局面很難改變,穩(wěn)健明智的券商仍將以
明哲保身為主要目標(biāo)。
大戶:從交易量的角度看,由于機(jī)構(gòu)大戶或超級大戶有限,普通大戶就成了營業(yè)部最活躍的部分,他們交投頻率高,
侃價(jià)能力強(qiáng),而這部分人對交易成本可謂斤斤計(jì)較,他們是傭金市場化的受益者。降低交易成本將進(jìn)一步提高他們的短線交投
。
中小散戶:此次降傭?qū)Y金實(shí)力有限的現(xiàn)場交易的中小散戶而言并沒有太大的現(xiàn)實(shí)意義；如果想降低交易成本,可以
考慮通過非現(xiàn)場交易(電話委托、網(wǎng)上交易)或者通過"年傭金"、"月傭金"的形式來完成投資活動。因此,在"羊群效應(yīng)
"作用下,中小散戶由于受機(jī)構(gòu)投資者不看好后市的觀點(diǎn)影響,對后市也不敢樂觀。總之,傭金降低后,市場流動性可能會明
顯增強(qiáng)；基于技術(shù)分析的短線操作會被一般的中小散戶廣泛運(yùn)用；基金等機(jī)構(gòu)投資者倡導(dǎo)的價(jià)值投資理念短期內(nèi)難以成為市場
主導(dǎo)性的投資理念,相反,基于波段操作的板塊之間快速的輪換炒作仍將主導(dǎo)今年市場。
本版作者聲明:在本機(jī)構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi),本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價(jià)的證券沒有利害關(guān)
系。
本版文章純屬個人觀點(diǎn),僅供參考,文責(zé)自負(fù)。讀者據(jù)此入市,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
 股票短信一問一答，助您運(yùn)籌帷幄決勝千里！
|
