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2002-5-231:00:22【記者王志新22日北京報道】
今日，在第二屆中國上市公司峰會上，深圳證券交易所總經(jīng)理張育軍認(rèn)為，制約中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的主
要因素是公司治理的問題。張育軍說，近20年來，一些中小企業(yè)特別是民營企業(yè)一時很紅火，但不久就銷聲匿跡了。這種現(xiàn)
象大量存在，原因也是多方面的。歸根結(jié)底有一條，那就是它們的公司治理結(jié)構(gòu)不完善。因此，從內(nèi)部講，制約中國中小企
業(yè)
進(jìn)一步發(fā)展的主要因素是公司治理不完善，它已經(jīng)成為中國中小企業(yè)難以持續(xù)發(fā)展的桎梏。內(nèi)因是變化的根據(jù)，外因是變化的
條件。公司治理不完善，直接帶來了上面所說的中小企業(yè)穩(wěn)定性差、財務(wù)制度不健全、信用不佳以及管理不透明等弊端，從而
成為妨礙中小企業(yè)融資的重大障礙。據(jù)深交所對擬上市中小企業(yè)的調(diào)研，在選取的88家抽樣中，公司治理的基本情況及存在
的主要問題是：第一，中小企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)：均股本規(guī)模為4277萬元，第一大股東平均持股比例為49.47％，處于絕對
控股地位，前五大股東持股比例在90％左右。特別是家族企業(yè)占了較大比重，出現(xiàn)了家族一股獨大和家族式、家長式管理的
新問題。第二，中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)：外部融資比例很低，平均資產(chǎn)負(fù)債率為42％；這些融資大部分來自有裙帶關(guān)系的親朋
好友，沒有法律合同保障。第三，與海外風(fēng)險資本對創(chuàng)業(yè)企業(yè)有較深的介入，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供增值服務(wù)，并通過嚴(yán)格的契約在
公司治理中發(fā)揮較大的作用相比，中國風(fēng)險資本不成熟、不規(guī)范，還難以形成有效的約束力量。第四，中小企業(yè)規(guī)模普遍較小
，穩(wěn)定性差，復(fù)雜的公司治理運作框架難以被接受。有些公司甚至公司治理的基本制度框架都沒有搭建起來。第五，董事、經(jīng)
理層及監(jiān)事對什么是公司治理、公司治理對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的意義缺乏認(rèn)識。張育軍認(rèn)為，成熟市場的經(jīng)驗表明，公司治理構(gòu)成
現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)健康運作的微觀基礎(chǔ)，成為資本市場發(fā)展非常重要的因素。具體表現(xiàn)在以下四個方面：第一，有利于減少公司代
理成本，使代理人的利益與股東的利益一致，并通過激勵制度留住優(yōu)秀人才，提升企業(yè)業(yè)績。第二，有利于減少內(nèi)部人控制所
產(chǎn)生的腐敗和決策失誤，通過有效約束機(jī)制，規(guī)范內(nèi)部高管人員的行為，將保護(hù)外部投資者特別是中小投資者利益落到實處。
第三，公司治理可以提升企業(yè)業(yè)績、創(chuàng)造社會價值。一是有利于減少公司代理成本，使代理人的利益與股東的利益一
致，并通過獎勵制度留住優(yōu)秀人才，提升企業(yè)業(yè)績。許多事實表明，業(yè)績穩(wěn)定增長的公司一般均有良好的公司治理，公司治理
比較健全，可以使處于困境中的公司早日脫困，進(jìn)而推動一國經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定與發(fā)展。二是有利于減少內(nèi)部人控制所產(chǎn)生的
腐敗和決策失誤，通過有效約束機(jī)制，規(guī)范內(nèi)部高管人員的行為，將保護(hù)外部投資者特別是中小投資者利益落到實處，增強(qiáng)投
資者對資本市場的信心。三是有利于樹立企業(yè)的品牌效應(yīng)，降低融資成本，有效實施公司戰(zhàn)略。資料顯示，投資者愿意為有良
好公司治理的公司多支付20％的溢價。四是有利于培養(yǎng)全社會的誠信意識，創(chuàng)造公司治理文化和社會價值。第四，積極推進(jìn)
中小企業(yè)發(fā)展的市場環(huán)境。規(guī)范風(fēng)險投資，借助風(fēng)險資本，一方面支持中小企業(yè)的發(fā)展，另一方面從外部強(qiáng)化對中小企業(yè)的約
束；盡快建立符合中國特色的多層次的資本市場結(jié)構(gòu)，為中小企業(yè)融資創(chuàng)造條件；建立職業(yè)經(jīng)理人市場，推動公司控制權(quán)市場
的建設(shè)，通過市場力量來約束中小企業(yè)高管人員；推動股票期權(quán)制度，為中小企業(yè)吸引和留住人才提供外部條件。(23C2
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