|
-恢復新股配售對經歷了去年下半年以來股市大跌之后的券商投資業務是一個利好。對倉位不同的券商將產生不同的影響
-券商證券投資部門和機構投資者的操作手法和資金流向將發生一定的變化。倉位較重的券商可能洗盤或波段上攻
-應密切關注績優、成長型股票,積極投資,謹慎投資
恢復向二級市場投資者配售新股,對于券商證券投資業務來說,會帶來什么樣的機遇呢?又該如何應對呢?
一、恢復新股配售對券商證券投資業務的影響
從總體上看,近期政策面的一些變化,尤其是新股發行恢復按市值配售,將對各個機構投資者的運作包括券商證券投資業務的運作產生一定的影響。
(一)恢復新股配售對經歷了去年以來股市大跌之后的券商證券投資業務是一個利好。但從長遠看,恢復新股配售這一政策的推出帶有明顯的階段性特征
一級市場資金的性質,決定了其投資的方向,因為二級市場的風險比較大,不可能由于一個配售政策而將目前4000億元到6000多億元的一級市場申購資金全部引導進入二級市場。所以,不能寄希望這一政策給市場包括券商證券投資業務帶來永久性利好。
根據對此前2000年35家上市公司公開發行新股時采取二級市場配售發行方式的實證研究表明:2000年5801萬股東帳戶通過新股配售共獲得96.92億元的投資收益,簡單平均到每個股東帳戶則每個帳戶只能分享166.56元投資收益,可謂"杯水車薪",說明投資者沒有實質性地通過這種方式獲得理想的投資收益。因此此番向二級市場投資者配售新股的政策其增強投資者信心的意圖非常明顯。
再來分析恢復新股配售政策對于二級市場投資者風險收益的影響。目前滬深股指整體上看屬于2001年下半年連續深幅下跌以來的底部區域,如果現在恢復新股配售政策,對于二級市場投資者而言,總體收益大于風險。特別是目前新股發行基本上被限定在20倍市盈率以內,新股發行定價政策已經控制了新股上市風險的情況下,投資者主要考慮的是如何增加新股投資收益率或提高新股中簽率。
提高中簽率的途徑有兩個:一是希望加大新股二級市場配售的比例(例如由原來的50%增加到100%,中簽率水平就增加一倍)；二是通過增加流通股或抬高股價達到增加二級市場流通籌碼的市值水平的目的。增加流通股可以希望上市公司送股、配股甚至國有股、法人股流通等渠道來實現,而抬高股價的方式雖然在一定的時間和范圍內不會受到監管層的注意,但在較長的時間和范圍內卻面臨著較大的市場監管風險和投資風險。
(二)恢復新股配售對倉位不同的券商證券投資業務將產生不同的影響
恢復新股配售政策,證券市場現有的資金格局將重新分布。從測算的角度看,一級市場中除了不能承擔風險的資金和不能進入二級市場運作的資金外,可能至少有二成資金將流入二級市場,即1000億元左右(按目前一級市場資金總量在5000億元左右測算)；同時儲蓄類資金流入股市的資金將視二級市場環境的變化而變化,短期內流入二級市場的資金可能有1000億元左右。恢復新股配售政策對于那些場外觀望的機構投資者以及原來在一級市場運作的部分大機構進場挑選股票的可能性增大。在新股配售政策出臺后券商證券投資業務部門等機構投資者的操作手法和資金流向將可能發生一定的變化。對倉位不同的券商證券投資業務也將產生不同的影響。
1、二級市場倉位較重的券商證券投資業務部門可能洗盤或波段上攻。(1)由于籌碼相對較多,但手頭資金相對缺乏,手中持有的股票股價不高,一般可能會首先洗盤,為日后拉升騰出資金。因為日后維持股價獲得新股配售的特權需要資金做后盾,從一定意義上講這樣的券商證券投資業務部門在流通市值增加的同時手中貨幣也在增加。(2)部分券商證券投資業務部門手中籌碼和資金可能都不缺乏,那么這種券商證券投資業務部門操作手法就有可能維持所持股票股價,并不斷波段上攻,那些股價相對不高的個股后市潛力更大。
2、二級市場倉位較輕的券商進場吸納籌碼時可能進一步關注公司的投資價值以及能否駕馭股價走勢。一方面這類券商證券投資業務部門有可能選擇有投資價值的上市公司股票,主要是避免以后市場的波動造成的投資風險以及日益市場化、國際化、規范化的中國股市一旦走向成熟的時候有"后路"。另一方面由于股價走勢決定了券商證券投資業務部門能否順利實現自己的利潤目標。超級大盤股往往不太好控制,而小盤個股又存在較大的股價監管風險,因此現階段的新增資金將重點考慮中低價、流通盤適中的個股。
(三)不同配售比例和配售方式將對券商證券投資業務產生不同影響
總體來看,恢復新股后,不同的配售比例和配售方式對券商證券投資業務將產生不同的影響。關鍵要確定一個相對合理的申購起點,和相對合理的配售比例和配售方式。當然,在配售過程中,如何盡量完善操作,使得規則更加合理,會相應提高政策的效果。
1、按浮動比例配售的影響。目前一般的觀點是爭論"全額配售,還是部分配售"。而這是決定這一政策能否達到最終目標的關鍵,也將對券商證券投資業務產生不同的影響。如果今年重新恢復新股配售,仍然執行向二級市場配售比例為公開發行總量的50%,就會影響到投資者的積極性,包括不利于券商證券投資業務部門積極參與二級市場的規范投資和新股配售(因為這樣其中簽率就比較低,其收益就比較低)。但是,如果是全額配售,對于一些大盤股特別是超級大盤股發行的配售具體操作上也有一定的問題:一些投資者因為種種原因,主要是怕"套牢",而不愿意配售這些新股。所以建議在恢復這一政策時,能按照浮動比例的配售方式進行,以保證該政策的落實與成功。具體是,中小盤新股的發行(假定為8000萬股或以下)則全額配售；如是8000萬以上的大盤股尤其是幾億、十幾億甚至幾十億的超級大盤股則可以一定的比例(如50%----80%左右)向二級市場的投資者配售,其余部分則上網或網下定價發行。這既有利于券商證券投資業務部門等各類投資者積極參與二級市場規范投資和新股配售,也有利于保持證券市場發行市場和二級市場的協調發展及投資者風險和收益的利益的對稱。
2、申購起點的影響。確定一個相對合理的申購起點,是保證該政策能否起到比較大作用的另一個較重要的方面,也是體現公平和效率的關鍵。進而也影響到券商證券投資業務部門積極參與二級市場規范投資和新股配售的積極性。在2000年的新股配售辦法中,規定每1萬元市值可獲得一個申購新股的號碼。重新啟動后,有意見認為每10萬元市值才能配一個號。顯然,過高的門檻會挫傷中小投資者的參與積極性。反之,太低的門檻又會使中簽者的收益下降,中小散戶、券商資產管理部門等中大戶投資者恐怕也沒什么積極性。
二、恢復新股配售,券商應有對策
新股配售政策的恢復會驅使一級市場資金分流,部分黑色或灰色資金將流出市場,部分資金會流向二級市場,對行情的進一步發展會形成一定的推動力量。該方案會吸引一部分打新股資金進入二級市場,但是具體會有多少,很難進行估算,不過至少能夠在一定程度上抑制二級市場資金的流出。
(一)券商應思考新形勢下如何規范并積極發展自營和資產管理業務
目前券商都在認真思考新形勢下自營和資產管理這項創新業務到底應該怎么做﹖這兩項賺錢最快虧錢更快的業務如何真正控制風險﹖自營業務在新的監管環境下,應該吸收基金公司的管理經驗,借助信息技術,找出關鍵控制點,建立一套運作高效、內控體系健全的新運作模式,提高資金運作和管理水平；要深入研究理性投資策略,特別是組合投資的策略,適當控制投資規模,擺脫暴利思想,注意控制風險。資產管理業務部門應該從僅僅接受客戶現金資產進行"委托理財"的狹窄范疇中走出來,在規范地"為客戶服務"的這一原則要求下,適當擴大"資產管理"的外延和內涵,并大力進行資產管理業務創新。
(二)投資者應密切關注績優、成長型股票,短線仍可繼續關注次新股、部分滬市和深市本地股,同時關注證券投資基金
在目前新股發行市盈率大幅降低、新股申購仍然非常踴躍、一級市場收益相當可觀的情況下,改變新股發行方式,對市場各方主體而言,意味著一級市場利益的重新分配,當然也意味著市場資金流向的明顯變化。
(三)券商應積極投資,謹慎投資
股市有漲有跌是正常的,行情發展不可能持續上揚很長時間。當達到一定高度后會出現相對穩定的走勢,甚至波段的特征十分明顯,即指數在一個區間進行波動。合理的回調也是正常的。這樣,投資者可能會有許多中短線機會。當然,目前管理層要在規范和有效監管的前提下積極發展證券市場的意圖也十分明顯,所以股市有漲有跌,但是總體向上的趨勢不會改變。自5月1日起調整證券交易傭金收取標準,實行最高上限向下浮動制度后,證券公司的經紀業務的競爭將更加激烈,券商證券投資業務部門必須清楚地認識到自己應為公司作出更大貢獻的使命:應該更加積極投資,謹慎投資。
 股票短信一問一答，助您運籌帷幄決勝千里！
|
