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　　就在國際貨幣基金組織發表的《世界經濟展望》宣布全球經濟已經虎口余生之后一周，美國政府4月底公布了第一季 度的經濟增長數據。數據顯示，2002年第一季度美國經濟增長速度折合成年率高達5.8％，這個數字都大大超過原先的 預期，就是比起先前最樂觀的經濟預期來都高出了整整一個百分點。企業投資持續低迷市場不敢盲目樂觀盡管5.8％的增長 速度是兩年以來最高的季度增速，但是外界對如此高的增速表現出來的更多的是吃驚而不是興奮。根據美國媒體在數據公布之 后所做的民意調查，無論是經濟學家還是工商界人士都對如 此高的增長速度能否維持表示懷疑，他們最希望看到的是能夠維持 的勻速穩定增長而不是虎頭蛇尾的某個季度的高速增長。當前，美國經濟未來的走勢還存在諸多變數——企業投資至今沒有恢 復元氣、美聯儲下一步的貨幣政策方向不明，正是由于這些不確定性才使得所公布的數據沒有得到市場的喝彩。如果我們對數 據進行進一步的分析，我們就會發現對高增速的盲目樂觀的確是不可取的。在全部國內生產總值中，國內最終需求僅僅增長3.7 ％，這遠遠低于去年第四季度的6.1％的漲幅。除了削減庫存之外，企業并未對第一季度GDP的增長起到多大推動作用。 對經濟增長貢獻最大的政府開支的增加，其中國防等軍事開支增速折合成年率高達20％，這是越南戰爭以來最大的增幅。而 其他政府投資以及減稅等擴張性財政政策也發揮了重要的作用，其中州和地方費國防開支增長了5.6％，而且這些政策效果 將在未來相當一段時間內保持。在GDP所有的組成部分中最令人擔憂的就是企業投資的持續低迷。總投資下降了5.7％。 美聯儲主席格林斯潘在多次降息聲明中強調維持經濟持續穩定增長最關鍵的就是投資的增長，美聯儲連續11次降息在很大程 度上也是為了刺激私人投資。但是第一季度的指標顯示，起碼現在格林斯潘和美聯儲最希望看到的投資增長還沒有出現。相比 較低迷投資而言，居民消費繼續保持著樂觀的增長速度。整個GDP增長數據中最值得為之歡呼的就要算居民消費3.5％的 增長速度了。美聯儲依舊謹慎從事再次升息提上案頭在數據公布之后，格林斯潘就曾經表示鑒于美國經濟剛剛經歷的衰退是歷 史上最輕微的，因此恢復的速度也應當是緩和的。他的表態暗示美聯儲絲毫不對5.8％的增速感到興奮，相反美聯儲還將很 可能通過提高利率來使經濟增長速度保持在“緩和”的水平。畢竟4月底公布的數據僅僅是GDP的初步統計指標，在此之后 還將公布這一指標的兩個修訂指標。最終扣除了一切非合理因素之后的第一季度經濟增長速度指標將在6月27日，美聯儲公 開市場委員會例會的第二天公布。而由于油價波動等非合理因素造成的影響可能會很大，也就是說最終公布的數據同5.8％ 可能存在較大的出入。當然，即便最終的增速同5.8％有一定的出入，我們也不能否認在過去3個月里美國經濟表現出了令 人注目的成就。隨著美國經濟走出衰退，美聯儲及時地把貨幣政策目標從防止衰退調整到中性。這是一項非常精細的工作，既 要防止經濟的下滑，又要防止復蘇過程中出現的通貨膨脹。當然，目前沒有人會認為通貨膨脹是美國經濟的近期威脅。而美聯 儲之所以在上次例會上宣布將防止通貨膨脹作為政策目標之一顯然是為了今年內不可避免的升息做鋪墊。通過貨幣政策的調整 可以使市場在美聯儲升息時不至于出現大的波動。先前，市場普遍預期美聯儲將在6月之后升息，但是樂觀的經濟數據可能會 迫使美聯儲提前做出升息的決定。美聯儲何時以及何種程度升息將是未來一段時間內左右美國經濟復蘇的最重要的政策變量。 在經濟處于一個轉折點的時候政策的準確和適度就顯得至關重要：過早或過晚、過多或過少的升息都會給經濟造成“致命”的 影響。如果升息過早或者過多，美國經濟就將再次陷入衰退；相反，如果升息過遲或者過少就難以控制復蘇過程中的通貨膨脹 。因此，對格林斯潘主席的任何政策舉動我們都將拭目以待。張巍●

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