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市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)對(duì)“紅五月”有所期待。新股發(fā)行按市值配售、證券交易傭金浮動(dòng)制等一系列利好頗讓投資者興奮，當(dāng)然
其間也夾雜著些許焦躁和不安。年報(bào)的披露即將結(jié)束，百余家上市公司虧損，多家贏利下降，在目前極為磨性的市道下，人們
正密切關(guān)注著主力機(jī)構(gòu)的一舉一動(dòng)。市場(chǎng)信心依然脆弱政策在與市場(chǎng)較量？看似進(jìn)退兩難的市場(chǎng)其實(shí)更脆弱一些，盡管監(jiān)管層
暖風(fēng)勁吹，“政策市”特征彰顯無(wú)疑，但市場(chǎng)并不領(lǐng)情，一俟有風(fēng)吹草動(dòng)便引得股指急挫。以下數(shù)據(jù)耐人尋味。一季度，證券
公司、投資基金從銀行間市場(chǎng)融入的資金明顯
減少，證券公司融入資金總額較上季度下降了33.27％；基金融入資金總額
則較上季度下降了81％。顯然，本輪行情展開(kāi)之初，券商、基金的資金需求量大幅下降，他們還只是看客。與此同時(shí)，證券
公司、基金的融出資金則大幅上升，現(xiàn)券買賣交易量也有較大的增長(zhǎng)。這實(shí)際上進(jìn)一步說(shuō)明：券商、基金投資股票二級(jí)市場(chǎng)的
熱情有所降低。它們更多的是把資金用于新股申購(gòu)上，從而造成資金充裕，頭寸調(diào)劑需求下降�！按蟊P上也難，下也難，其猶
豫走勢(shì)正體現(xiàn)了政策面的鼓勵(lì)做多和市場(chǎng)面的調(diào)整不到位之間的多空對(duì)峙�！眹�(guó)泰證券的資深分析師劉勘認(rèn)為，誰(shuí)能勝出將取
決于管理層政策組合拳的力度，市場(chǎng)已經(jīng)認(rèn)同了政策面的做多，因此拋壓較輕，沒(méi)有人肯在這個(gè)時(shí)候把籌碼給別人，但大家同
樣清楚，大盤在此點(diǎn)位壓力重重，貿(mào)然建倉(cāng)又恐為別人抬轎，追高意愿不強(qiáng)�！按蟊P每天以橫盤態(tài)勢(shì)展開(kāi)行情，反應(yīng)了投資者
信心的極度脆弱�！北本┦鬃C的董旭海認(rèn)為，從基金持倉(cāng)的情況可以看出，同時(shí)公布業(yè)績(jī)時(shí)，績(jī)差股上漲，業(yè)績(jī)優(yōu)秀的反而遭
到拋售，一般投資者自然無(wú)所適從。采訪中，業(yè)界人士普遍認(rèn)為，主力機(jī)構(gòu)正抓緊在4月份剩下的幾天時(shí)間，刻意低調(diào)蓄勢(shì)為
五·一長(zhǎng)假之后拉升做準(zhǔn)備�！爱吘�，五月有兩大利好兌現(xiàn)，但在市場(chǎng)預(yù)期較高的情況下，券商極有可能會(huì)利用這個(gè)機(jī)會(huì)出貨
，以解套牢多時(shí)的籌碼，正所謂利好兌現(xiàn)即利空�！币晃徊辉敢馔嘎缎彰姆治鰩熑缡钦f(shuō)。西北證券的陳曉笛將今年的大盤走
勢(shì)總結(jié)為“春秋行情”。他認(rèn)為，國(guó)有股減持的潛在巨大擴(kuò)容壓力，嚴(yán)重打破了以往的供求平衡，引發(fā)了資金的撤離，使資金
推動(dòng)型牛市階段性結(jié)束；另一方面證券行業(yè)的打假行動(dòng)，曝光了較多市場(chǎng)黑幕，引發(fā)了信用危機(jī)，股民信心一時(shí)難以恢復(fù)，市
場(chǎng)中則難以看到激情�；鹪趭A縫中覓食“今年股市存在比較大的投資機(jī)會(huì)”這種看法比起最初的判斷已經(jīng)樂(lè)觀不少，持這種
觀點(diǎn)的是鵬華基金和國(guó)泰基金，但人們懷疑這種樂(lè)觀的判斷背后有商業(yè)意圖，這兩家公司目前正推出開(kāi)放式基金，目前的低迷
市道正使得基金的募集發(fā)行舉步維艱。在對(duì)基金經(jīng)理的采訪中，記者聽(tīng)到最多的一句話就是“結(jié)構(gòu)調(diào)整”，這幾乎成為一個(gè)口
頭禪。“對(duì)于市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)說(shuō)，結(jié)構(gòu)調(diào)整也就意味著股指漲跌不會(huì)大起大落�！比A夏成長(zhǎng)開(kāi)放式基金經(jīng)理王亞偉稱，隨著寶鋼、
中國(guó)石化、招商銀行以及其他超級(jí)大盤股的陸續(xù)上市指數(shù)的波動(dòng)將會(huì)越來(lái)越小。這些個(gè)股權(quán)重大且價(jià)格波幅�、熞虼思词�
其他板塊有“翻江倒�！钡谋憩F(xiàn)大盤表現(xiàn)也將是波幅有限。相比而言，華安基金頗為謹(jǐn)慎，其投資部總監(jiān)王國(guó)衛(wèi)認(rèn)為：“市
場(chǎng)發(fā)動(dòng)大級(jí)別行情應(yīng)該有兩個(gè)條件，其一是上市公司盈利持續(xù)增加，而且增幅明顯；其二是資金進(jìn)入市場(chǎng)環(huán)境改善。目前看來(lái)
，這兩個(gè)條件都不太充分。在這樣的前提下，單一的概念炒作只能成為流星。隨著市場(chǎng)理念的變化，股價(jià)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整將貫穿
全年，在結(jié)構(gòu)性調(diào)整過(guò)程中將會(huì)出現(xiàn)比較好的投資機(jī)會(huì)。在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)期投資者在選股時(shí)應(yīng)該多做長(zhǎng)期安全的考慮�！笨椿�
的操作比聽(tīng)基金經(jīng)理們侃侃而談應(yīng)該更有說(shuō)服力，“短平快”的操作投資理念正在成為主流，運(yùn)作頻率加快，但卻顯得波瀾不
驚。基金經(jīng)理們“零敲碎打”打起游擊戰(zhàn)，力圖積小勝為大勝，在夾縫中拓展著生存空間。券商調(diào)高利潤(rùn)預(yù)期意欲何為？盡管
對(duì)后市普遍看低，但也有一些券商逆勢(shì)而動(dòng)，招兵買馬。渤海證券有限責(zé)任公司刊登大量招聘高級(jí)研究以及投行人員，不久前
，群益證券上海代表處也刊登廣告，招收證券資深研究員等人員。不僅如此，更有券商早早對(duì)今年的利潤(rùn)目標(biāo)做出了樂(lè)觀估計(jì)
，申銀萬(wàn)國(guó)總裁馮國(guó)榮在提出2002年盈利目標(biāo)要比去年有較大增長(zhǎng)，東方證券有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，公司今年的盈利目標(biāo)是凈
利潤(rùn)比去年翻一番以上。海通證券較為保守，但仍提出利潤(rùn)與去年持平的目標(biāo)。業(yè)內(nèi)人士分析，券商的主要利潤(rùn)的60％至70
％左右來(lái)自于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，因此中國(guó)券商的“收成”與股票市場(chǎng)的“年景”息息相關(guān)。去年下半年行情的持續(xù)下跌，使券商各項(xiàng)
主營(yíng)業(yè)務(wù)受損，不少券商采取了“裁員、減薪”的應(yīng)對(duì)策略。而此時(shí)，有券商敢于增資擴(kuò)股、敢于招兵買馬、敢于調(diào)高利潤(rùn)目
標(biāo)，難道真的表明他們看好后市？“但這并不意味著市道會(huì)向好，這樣做的象征意義也許更要大一些，畢竟現(xiàn)在最需要的是市
場(chǎng)參與各方的信心�！币晃徊辉竿嘎缎彰氖袌�(chǎng)分析人士評(píng)價(jià)說(shuō)。留給券商實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的時(shí)間其實(shí)已經(jīng)不多，QDII與CDR
的提及率已經(jīng)越來(lái)越高，國(guó)有股減持暫停但絕不會(huì)拖延太久，大批量的新股正整裝待發(fā)，關(guān)鍵在于，上市公司的質(zhì)量依然令人
心驚，誰(shuí)會(huì)相信，去年還黑幕重重的證券市場(chǎng)一夜之間已經(jīng)造好？記者注意到盡管管理層一再?gòu)?qiáng)調(diào)保護(hù)中小投資者利益但
中小投資者利益一旦受到侵害索賠依然困難重重�！皼](méi)有比五月更好的時(shí)間了”一位資深市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)到，“趕在大批航母
級(jí)公司上市以前，也趕在做空勢(shì)力尚未恢復(fù)元?dú)庵H，未來(lái)的不確定因素依然太多�！薄督鹬芸穼�(shí)習(xí)記者鄒光祥
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