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近期,一個(gè)新名詞CDR時(shí)不時(shí)地在投資者耳邊盤旋,揮之不去。證券市場(chǎng)新事物層出不窮,《股民學(xué)校》將緊密關(guān)
注這些變化,做些介紹。本期就專門談?wù)凜DR的起源、作用及影響。----編者
一、什么叫存托憑證﹖
存托憑證DR(DepositoryReceipt)也稱預(yù)托憑證,是指在一國(guó)(個(gè))證券市場(chǎng)上流通的代表另
一國(guó)(個(gè))證券市場(chǎng)上流通的證券的證券。
存托憑證首先由美國(guó)金融業(yè)巨子J·P·摩根創(chuàng)建。1927年美國(guó)投資者看好英國(guó)百貨業(yè)公司塞爾弗里奇公司的股
票,由于地域的關(guān)系,這些美國(guó)投資者要投資該股票很不方便。當(dāng)時(shí)的J·P·摩根就設(shè)立了一種美國(guó)存托憑證(ADR),
使持有塞爾弗里奇公司股票的投資者可以把塞爾弗里奇公司股票交給摩根指定的在美國(guó)與英國(guó)都有分支機(jī)構(gòu)的一家銀行,再由
這家銀行發(fā)給各投資者美國(guó)存托憑證。這種存托憑證可以在美國(guó)的證券市場(chǎng)上流通,原來持有塞爾弗里奇公司股票的投資者就
不必再跑到英國(guó)拋售該股票。同時(shí)要投資塞爾弗里奇公司股票的投資者也不必再到英國(guó)股票交易所去購(gòu)買塞爾弗里奇公司股票
,可以在美國(guó)證券交易所購(gòu)買該股票的美國(guó)存托憑證。每當(dāng)塞爾弗里奇公司進(jìn)行配股或者分紅等事宜,發(fā)行美國(guó)存托憑證的銀
行在英國(guó)的分支機(jī)構(gòu)都會(huì)幫助美國(guó)投資者進(jìn)行配股或者分紅。這樣美國(guó)投資者就省去了到英國(guó)去配股及分紅的麻煩。
美國(guó)存托憑證出現(xiàn)后,各國(guó)根據(jù)情況相繼推出了適合本國(guó)的存托憑證,比如全球存托憑證(GDR)、國(guó)際存托憑證
(IDR)及目前在中國(guó)剛剛提出的中國(guó)存托憑證(CDR)。中國(guó)存托憑證就是在大陸發(fā)行的代表境外或者香港證券市場(chǎng)上
某一種證券的證券。
二、發(fā)行CDR的作用
首先提出發(fā)行中國(guó)存托憑證(CDR)的是香港證券市場(chǎng)上的紅籌股公司。目前香港證券市場(chǎng)交易不活躍,資金不足
,造成香港市場(chǎng)市盈率偏低。在這種情況下,紅籌股公司要在香港市場(chǎng)增發(fā)或者配相同數(shù)量股票時(shí),能籌集到的資金不多,相
反滬深股市的市盈率較高,紅籌股公司在滬深股市新發(fā)行相同數(shù)量股票,可以籌集到更多的資金。比如某紅籌股公司的每股收
益為1.2元,假設(shè)香港市場(chǎng)市盈率10倍,滬深股市市盈率30倍,紅籌股公司發(fā)行5000萬(wàn)股,并且各按照香港股市以
及滬深股市市盈率進(jìn)行發(fā)行,在香港市場(chǎng)上可以籌集6億元資金(1.2×10×5000萬(wàn)),而在滬深市場(chǎng)則可以籌集1
8億元資金(1.2×30×5000萬(wàn)),可見該紅籌股公司在滬深股市可以籌集到比香港市場(chǎng)多3倍的資金。
目前提出發(fā)行CDR意愿的紅籌股公司有中移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、上海實(shí)業(yè)、聯(lián)想集團(tuán)等。假設(shè)某公司要發(fā)行CDR,有
兩種情況:一種是以在香港已經(jīng)上市的股票為抵押在滬深股市發(fā)行CDR；另一種是某公司以增發(fā)的股票為抵押在滬深股市發(fā)
行CDR。
三、如何投資CDR
根據(jù)DR的一般投資原理,我們?cè)诖嗽囍鴮?duì)CDR的投資方式做個(gè)分析。大陸投資者要投資CDR,可以在交易所從
CDR持有者手中買入CDR,也可以在公司新發(fā)行CDR時(shí)向CDR承銷商購(gòu)買。CDR持有者的公司權(quán)益在每年的分紅時(shí)
會(huì)由中國(guó)銀行代為辦理,并把紅利打到CDR持有者的帳戶上。
四、如何在CDR上套利
根據(jù)DR的一般投資原理,我們?cè)诖艘苍囍鴮?duì)CDR的套利原理做一個(gè)簡(jiǎn)單的分析。如果隨著情況的變化,投資者發(fā)
現(xiàn)相同數(shù)量的股票在香港市場(chǎng)的市值高于相同數(shù)量股票所代表的CDR在上海交易所的市值,投資者可以在上海交易所買入C
DR,然后要求中國(guó)銀行收回CDR,把它轉(zhuǎn)換為某公司股票,并在香港市場(chǎng)拋出,獲得盈利。
相反,如果投資者發(fā)現(xiàn)相同數(shù)量股票在香港市場(chǎng)的市值低于相同數(shù)量股票所代表的CDR在上海交易所的市值,投資
者可以在香港市場(chǎng)上買入股票,把這些股票抵押給中國(guó)銀行,委托中國(guó)銀行發(fā)行CDR,在上海交易所拋出,獲得盈利。
五、推出CDR對(duì)證券市場(chǎng)可能產(chǎn)生的影響
推出CDR可能產(chǎn)生的影響,目前也只能做一個(gè)預(yù)測(cè)。在目前情況下,推出CDR主要對(duì)兩部分人有利,第一部分人
就是在香港市場(chǎng)上已經(jīng)買入這些即將發(fā)行CDR的紅籌股的投資者,這部分投資者主要是一些境外投資者、香港投資者以及一
些在香港投資的大陸投資者,其中境外投資者占的比例較大。第二部分是那些將進(jìn)行新增發(fā)CDR的紅籌股公司,他們?cè)谛略?發(fā)時(shí)可以籌集到比在香港市場(chǎng)上高出數(shù)倍的資金,從而極大地降低紅籌股公司的籌資成本。
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