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受到降低券商傭金刺激的大盤，靠上海本地股的大幅拉升上漲，大盤走出一波較為強(qiáng)勁的升勢(shì)，但是市場(chǎng)仍然顯得十分疲軟�？赡苁侨藗兤届o思考后，感覺到降低傭金確實(shí)僅僅是象征性的，刺激大盤上升還是需要更為實(shí)質(zhì)的利好�，F(xiàn)在市場(chǎng)上對(duì)券商降低傭金對(duì)股市的影響正在進(jìn)行評(píng)估，但是所有的分析文章都忽略了一點(diǎn)，如果從戰(zhàn)略上看，降低傭金的作用實(shí)際上是“零和游戲”，所有股市參與者節(jié)約的交易費(fèi)用，其實(shí)就是券商的“損失”。假設(shè)一年中投資者減少了100億元的傭金支出，也就意味著所有證券公司的傭金收入減少了100億元
，半斤對(duì)八兩，贏家和輸家都是股市中的參與者。
降傭金與降低證券交易印花稅性質(zhì)不同，降低印花稅是國家財(cái)政“讓利”，減少了市場(chǎng)的一塊“漏出”。如果一年印花稅在0.4%時(shí)需要上交400億元，則降低到0.2%時(shí)，每年只需200億元即可，另外的200億元就會(huì)保存在市場(chǎng)，這兩者是有顯著區(qū)別的。就此看來降低傭金的作用有限，根本算不上是什么利好，最多是券商讓利與投資者。另外相比降低交易印花稅50%幅度，許多原告就享有優(yōu)惠的大機(jī)構(gòu)、大資金在傭金上再降低交易成本的幅度有限，至于廣大散戶在原來0.35%的水平上能否降低一半到0.175%(這和降低交易印花稅50%幅度力度相等)，還需要觀察。如果眾多個(gè)人投資者得不到這樣的實(shí)惠，降低傭金的好處就遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上次降低交易印花稅的所謂利好，市場(chǎng)沖高后的走勢(shì)疲軟也是正常的。
從各種消息和反響來看，倒是市場(chǎng)主力之一的券商受到降低傭金的巨大沖擊，所有證券公司都在內(nèi)部緊急開會(huì)，商量“應(yīng)對(duì)措施”。各大披露的券商傭金價(jià)格大戰(zhàn)已經(jīng)打響，這實(shí)際上會(huì)讓證券公司的精力分心，根本無法關(guān)注目前的行情。市場(chǎng)的表現(xiàn)其實(shí)是比較理智的，部分強(qiáng)莊股拉升沖高后，缺乏更多的機(jī)構(gòu)資金跟進(jìn)，大盤走勢(shì)又顯得徘徊�？磥硪粋�(gè)所謂的政策性利好資源被投資者消化，現(xiàn)在許多機(jī)構(gòu)都在等待下一漲牌--新股配售，這里做些簡單分析：
眼下有許多文章，對(duì)新股按市值配售寄于較高的期望，也可以認(rèn)為是今年刺激股市的最大一個(gè)政策措施。筆者有看法是，資金流入股市是“動(dòng)態(tài)的”，完全視行情好壞“侍機(jī)而動(dòng)”，不能用靜態(tài)的存量資金百分比去判斷。從1999年“5.19”行情到2001年上半年，外圍資金一直在源源不斷流入股市，原因很簡單，因?yàn)榇蟊P處于上升狀態(tài)。而2001年下半年股市大跌后，總體看資金是在慢慢流出，但是前提是先有較大的行情，然后才有資金跟進(jìn)。
恰恰在這一點(diǎn)上，許多大機(jī)構(gòu)者認(rèn)為今年是一個(gè)“調(diào)整年”，主基調(diào)是箱體整理，前不久公布基金年報(bào)時(shí)，大多數(shù)基金經(jīng)理也持這一看法。配售政策要有威力，能引進(jìn)大量資金，首先需要有較大的行情做前提。如果走勢(shì)一直不溫不火，大盤的波動(dòng)有限，這一切都對(duì)資金的導(dǎo)入是不利的。能否靠盤內(nèi)機(jī)構(gòu)打一把，使行情火爆起來，讓外面的資金進(jìn)來，你盡可以發(fā)揮想象力。但是這一波反彈告訴我們，新的增量資金進(jìn)來并不多，特別是當(dāng)指數(shù)走高后，為單純搏新股配售買老股的機(jī)構(gòu)或者個(gè)人就不會(huì)考慮大盤的風(fēng)險(xiǎn)嗎？
有人把現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)的5000億資金看作是現(xiàn)成的“后備力量”，這是不了解股市。特別是大機(jī)構(gòu)哪家沒有幾個(gè)億現(xiàn)金放在外面，看看投資基金，平均倉位只有50%左右，券商、社會(huì)法人等出于風(fēng)險(xiǎn)控制，倉位與現(xiàn)金也必須保持合理的比例。如果流通市值是15000億元，人們手中持有5000億元現(xiàn)金是再正常不過的，你不可能讓他們都去100%買股票，萬一股價(jià)大跌怎么辦？每當(dāng)新股申購時(shí)，眾多不滿倉操作的資金你幾十萬，他幾百萬，當(dāng)然大機(jī)構(gòu)和基金可能是幾個(gè)億或者更多，大家匯集在一起，就形成了數(shù)量可觀的“一級(jí)市場(chǎng)資金”。只要股市不斷擴(kuò)容，二級(jí)市場(chǎng)在壯大，一級(jí)市場(chǎng)資金必然也同步增加，因?yàn)榇蠖鄶?shù)機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)入股市大致是60%--80%資金買入股票，其它的資金作備用，這樣可以進(jìn)退自如。
不過從心理上講，配售政策還是有點(diǎn)作用的，在沒有出臺(tái)前，許多人會(huì)抱有期待，這樣大盤下檔的支撐仍然比較強(qiáng)，至少機(jī)構(gòu)可以利用這一題材再炒一把。從這個(gè)意義上講，如果新股配售晚一點(diǎn)出來，行情延續(xù)的時(shí)間會(huì)長，畢竟朦朧的利好可以讓人想看一下效果怎樣？新股配售這一張牌打完之后，政策資源就不多了，反彈的火把可能將慢慢黯淡下來。(郭憲)
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