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日前,中國人民銀行和財政部頒布了《商業銀行柜臺記賬式國債交易管理辦法》,允許我國商業銀行開辦記賬式國債
柜臺交易業務,以滿足沒有證券帳戶的投資者方便地買賣記賬式國債的市場需求。業內人士認為,此舉將使我國債券市場發生
一場革命性的變革。
業內人士認為,設立商業銀行柜臺來購買和交易記賬式國債,標志著我國國債市場中柜臺交易形式的正式確立,將有
助于建立我國一個全國統一、多層次和多元化的債券市場,并促
進我國債券市場的快速發展。
開辦商業銀行記賬式國債柜臺交易,將使我國構建起債券柜臺交易市場。從成熟的債券市場看,國債二級市場主要是
以場外的柜臺交易市場為主的。例如,美國的國債二級市場就是一種柜臺交易市場,只有一些息票國債的某些交易發生在紐約
股票交易所,但這部分交易量與柜臺交易市場的交易量相比是非常小的。因此,開辦商業銀行記賬式國債柜臺交易,對于發展
我國債券市場的意義尤為重要:將推動和形成我國債券市場未來發展主要以場外債券市場為主和交易所債券市場為輔的債券市
場結構。
除此之外,開辦商業銀行記賬式國債柜臺交易潛在的市場意義還在于:
第一,將改變目前國債的發行方式。
目前,我國國債的發行主要是以競爭承銷方式為主。債券的發行定價只有承銷商才能參加投標并確定中標利率,而非
承銷商只能被動接受價格。柜臺交易市場的交易通常是采取報價驅動制,即由投資者報價,其他投資者根據報價決定是否成交
。因此,國債初級承銷商轉銷給二級承銷商或機構投資者,必須考慮他們在二級市場上維持某種水平的交易活動,即考慮到二
級市場(柜臺交易市場)上的二級交易商是否會接受他們的報價或進行成交。而二級交易商在二級市場上的買賣,主要是以一
種銀行貼現基礎上進行的,而不是以價格為基礎的。所以,國債柜臺交易市場的建立,將有助于推動我國國債發行逐步轉向完
全的公開拍賣方式。
第二,從發達國家債券市場的運行實踐看,柜臺交易市場主要是采用做市商制度。柜臺交易市場的交易特點----
報價驅動制,這種場外債券的交易方式向我們提出了如何重建債券市場的做市商制度。因此,開辦商業銀行記賬式國債柜臺交
易,將有助于推動和建立我國國債市場的做市商制度。
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