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中國在加入世貿(mào)組織談判中，談得最艱苦、與外方爭執(zhí)最激烈的，金融領(lǐng)域算得上一個了。然而，在中國加入世貿(mào)組
織開放條款中，為什么同樣是金融領(lǐng)域，關(guān)于證券方面的就那么幾條，而銀行、保險方面的開放條款卻那么多？據(jù)透露，之所
以形成這樣一種結(jié)果，很重要一個原因，就是無論歐洲的還是美國的銀行和保險業(yè)，在中國加入世貿(mào)組織進(jìn)程談判中都花了大
量的人力、物力去游說本國政府首腦，希望在談判中為自己爭取到更多的優(yōu)惠和利益。例如國際著名的保險公司美國友邦保險
為了爭取在中國擁有盡可能多的權(quán)利，以及盡
早全面進(jìn)入中國市場，利用美國政府的高層對中國政府的高層做工作。保險業(yè)如
此，銀行業(yè)也如此。相反，歐洲和美國的投資銀行在這方面卻不太積極。結(jié)果真可謂一分耕耘，一分收獲，最后在中國加入世
貿(mào)組織開放條款中，證券領(lǐng)域的少，而關(guān)于銀行、保險的多也就自在情理之中。證券合資超越“加入世貿(mào)組織”承諾根據(jù)我國
加入世貿(mào)組織的相關(guān)承諾，三年內(nèi)允許成立中外合資證券公司，其中外資合營者的出資比例或在合營公司中擁有的權(quán)益比例可
達(dá)到33％，而三年后可增加到49％，五年之后可達(dá)到51％。這只是一個粗略的時間表，僅供操作的只有《中外合營證券
公司審批規(guī)則征求意見稿》，除了將合營業(yè)務(wù)圈定在“股票包括人民幣普通股、外資股和債券包括政府債券、公司
債券的承銷，外資股、債券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)”，并沒有具體可操作性的規(guī)范條款。據(jù)相關(guān)人士預(yù)測，有關(guān)規(guī)定有可能
在今年內(nèi)出臺，中國在證券領(lǐng)域的開放進(jìn)度要比銀行、保險公司慢。但是，事實上，外資投行進(jìn)入中國市場的步伐一點(diǎn)也不比
外資銀行、外資保險公司慢。根據(jù)加入世貿(mào)組織承諾，中國加入世貿(mào)組織初期只會對金融市場作有限度開放，即在加入世貿(mào)組
織后3年內(nèi)，允許外資設(shè)立合資證券行。我們現(xiàn)在看到的是，在加入世貿(mào)組織后短短數(shù)月內(nèi)，就已經(jīng)見識了合資證券公司的身
影。3月7日長江證券與法國巴黎銀行旗下的投資銀行百富勤簽署了構(gòu)架性協(xié)議，成為中外合資證券公司進(jìn)軍內(nèi)地證券市場的
先行者，成立后的合資公司將為客戶提供全面的投資銀行服務(wù)；匯豐銀行有意入股內(nèi)地證券公司一事日前被匯豐銀行中國總部
發(fā)言人證實；3月29日，被譽(yù)為“返鄉(xiāng)”者的中銀國際終于在上海灘安營扎寨——合資券商中銀國際證券有限責(zé)任公司正式
揭開面紗，同時持有A股承銷和經(jīng)紀(jì)牌照的中銀國際將在國內(nèi)資本市場上重拳出擊。其他還有眾多的券商在與外資投行秘密談
判，不久將會不斷地有合資證券公司產(chǎn)生。可以說，外資投行參股中國券商、進(jìn)入中國市場都是在中國管理機(jī)構(gòu)的默許下進(jìn)行
的，這一點(diǎn)連境外投資者都感到意外。香港貿(mào)發(fā)局近日發(fā)表有關(guān)中國“加入世貿(mào)組織”的第九份專題報告，就資本市場作專門
分析。首席經(jīng)濟(jì)師梁海國在介紹會上表示，近期內(nèi)地宣布多項資本市場開放措施，尤其是允許外商與內(nèi)地證券公司合作經(jīng)營證
券業(yè)務(wù)等，這些措施已超越“加入世貿(mào)組織”所作的承諾，高出了外商的預(yù)期。這只有一種解釋：中國對外資投行的進(jìn)入表示
歡迎。中國對加入世貿(mào)組織后證券領(lǐng)域的態(tài)度是——主動開放！主動開放積極應(yīng)對其實，中國在加入世貿(mào)組織后對外資投行主
動開放是“大膽”之舉。截至2002年2月底，我國證券公司總數(shù)已達(dá)121家，較2000年底增加20家，資本金已達(dá)
900億元。但是，相比起國際大投行，國內(nèi)券商資本規(guī)模小、實力普遍較弱是有目共睹的，抵抗風(fēng)險的能力也相差甚遠(yuǎn)。美
林證券一家的總資產(chǎn)是3281億美元，而中國全部券商的總資產(chǎn)只有3000多億人民幣，加起來也只有美林一家的1／8
左右。同時，國內(nèi)券商一般側(cè)重于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，一、二級市場業(yè)務(wù)利潤占其總利潤的80％。據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)券商手續(xù)費(fèi)收入占總
收入的比例一直維持在30％以上，甚至有的年份達(dá)到40％。而像摩根士丹利、高盛等國際大投行，每項業(yè)務(wù)利潤不超過30
％，而傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤則不超過50％。它們的業(yè)務(wù)重點(diǎn)更傾向于像財務(wù)并購等投行業(yè)的高利潤上，這些業(yè)務(wù)將是未來投行大力
發(fā)展的方向。另外，在管理經(jīng)驗和對國際運(yùn)作規(guī)則的理解上，國內(nèi)券商也與國際大投行的水平不可同日而語。在實踐中，許多
國家在對外開放的過程中被境外大投行擠壓得潰不成軍。遠(yuǎn)的如拉美許多國家的投行業(yè)務(wù)幾乎被國際幾個大投行所壟斷；近的
有臺灣券商在外資投行大兵壓境時幾乎全軍覆沒。臺灣券商與內(nèi)地券商在規(guī)模上有一定的可比性，如果中國內(nèi)地應(yīng)對不當(dāng)，內(nèi)
地券商有可能重蹈臺灣券商的覆轍。這些前車之鑒，作為管理層，不能不考慮到。而對于內(nèi)地券商，更明白了形勢的嚴(yán)峻性，
快速壯大自身的實力是所有券商的愿望。去年11月中國證監(jiān)會放寬證券公司增資擴(kuò)股條件后，證券業(yè)再度掀起券商增資擴(kuò)股
和兼并重組的高潮。同時，加入世貿(mào)組織以后，面對外資投行的咄咄逼人之勢，內(nèi)地券商均表示，目前主動走出去尋求合作，
正是一種積極應(yīng)對的方式。一旦中國券商在5年之后，仍然不能在業(yè)務(wù)上、管理上與外資投行競爭，其后果是不堪設(shè)想的。與
其這樣，還不如放手一搏，主動開放，讓外資投行先進(jìn)來。在這5年的緩沖期內(nèi)，利用外資的品牌優(yōu)勢和影響力以及其對國際
規(guī)則的嫻熟運(yùn)用，壯大國內(nèi)券商的實力，學(xué)習(xí)國際先進(jìn)的投行經(jīng)營方法，協(xié)助自己到海外市場融資等等。總之一句話：在未來
的國際、國內(nèi)市場上能夠看到國內(nèi)券商的身影。近日成立的中銀國際證券的戰(zhàn)略目標(biāo)佐證了這一點(diǎn)。當(dāng)中銀國際證券還在籌備
期間時，中銀國際(香港)新任CEO李山就豪情萬丈，稱中銀國際“返鄉(xiāng)”是“為了辦中國自己的世界一流投行。”倪建國
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