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本刊記者黃娜
背景：
證券綜合指數自去年初至今的最大相對跌幅，即由最高點2245.43點跌至1月29日的1339.20點，跌幅達40.36%，而同期8只“清華系”成員的平均跌幅竟達65.22%，是市場平均跌
幅的1.62倍。特別是ST海洋、紫光生物、鳳凰光學、清華紫光4只股票的跌幅分別為87.01%、79.73%、76.24%、70.26%，幾乎是大盤同期跌幅的兩倍。不得不提的是，ST海洋(000658)自去年12月12日的最高點10.20元開始跌停，一路跌至今年1月25日的2.80元，在股價下跌69.16%的同時，也創出連續跌停25次的新紀錄，較銀廣夏下跌過程中出現的15個跌停板塊，還多出了10個跌停板。當年仰慕“名校”概念而持股的投資者，面對如此場景不知有何感想。
——《水木依舊清華紫光已然西去》
(《證券時報》2002.02.02 )
“清華系”全面告虧
中國股市從去年起進入了一個后莊股時代是毫無疑問的。但是按一般人看來，沒有莊股的時代，對于像清華系的股票來說應該是個好事，但中國股市就是有本事讓按一般規律循事的人大吃一驚，清華系在股市泡沫破滅以后的大跌應該也算是一種。
其實熟知內情的人都知道“北大系”、“清華系”、中科系、德隆系、華晨系，高校板塊曾經幾乎就是強莊股的代名詞。清華系股票包括三大正牌公司：清華紫光、清華同方和誠志股份，另外清華利用殼資源實現控股和相對控股的股票有ST金馬、ST海洋、紫光古漢、鳳凰光學、粵華電等幾家公司，外圍還有像南風化工這樣宣稱與清華合作的公司。其中清華紫光曾經是中國證券市場的第二只百元股(第一只是億安科技，具有諷刺意味的是，億安科技能夠率先沖破百元高價，也與清華有著牽扯不清的關系)，曾經有人說，任何時候進入清華紫光都不遲。言下之意也就是清華紫光是保證穩健上漲的。但清華紫光辜負了廣大股民對它的信任，今年它公布的預虧公報業績下滑已經到了相當駭人的地步。僅在去年上半年，紫光的業績同比跌幅就接近100%，而預虧公報顯示，全年虧損已幾成定局。從去年10月開始，它在二級市場上的表現更是一瀉千里。
作為清華正宗概念股的清華紫光尚且如此，其次新股和殼資源股的狀況就更加令人沮喪。ST海洋的退市危機、紫光古漢的預虧……7家上市公司股價跌幅均高于市場平均跌幅，無一幸免。只有清華同方今年年初止跌，但其業績并不能令人放心。
清華系已暴露出來的隱患和問題早已把股民的信心消耗殆盡。對比清華同方只有低技術含量的同方電腦贏利的慘狀與其打造高科技航空母艦的豪言壯語，可以斷言，清華系短期內將無法回復元氣，重掌莊股高位。
樂于資本游戲
任何現象的背后都有一個本質原因，那么造成清華系崩潰的原因是什么呢？
一直被捂得嚴實的蓋子從2001年8月開始被人揭開，那是清華紫光發布預警之后。《新財富》的封面文章《北大系、清華系內幕操作》第一次讓人們知道，清華系能在證券市場呼風喚雨，并非完全因為其“資本加技術”的孵化模式。它通過“內部操作”也就是所謂的“資本運作”，操縱股價以達到圈錢的目的。清華系從成型的那一天起，就對這種資本游戲樂此不疲。
在被披露出來的清華系企業掌控粵華電內幕中，清華企業集團玩弄了一些不怎么光彩的手段。粵華電主業長期衰退，長期內不為市場看好，但資本玩家都深知，由于其股票絕對價位低，一旦公司出現重大變化，就會有驚人的利潤空間。接盤粵華電以后，清華企業集團用一系列令人眼花繚亂的資本運作，清華企業集團讓粵華電收購了一家清華組建的公司第二三大股東的股份，把粵華電原不良資產轉讓給原第一大股東。同時對粵華電包裝利潤，再注入概念(當然是高科技和高成長的題材)，而當其炒作出來的題材風行于整個股市的時候，粵華電的股價就這樣被一路拉高。
莊家們從來相信股票的內在價值完全掌握在他們手中，掌握在他們“炒作”的資金手中，是概念支持下的泡沫，所以在他們看來，股票是穩定的。但莊股博弈的穩定表象背后，其實有著深層次的脆弱，從銀廣夏到億安科技，再到“北大系”“清華系”，無數莊家的莊股時代的終結已經證明了這一點。它的維持需要太多立足點：權力、資本、可保證成色的籌碼質量……隨著監管的逐步加大力度，市場力量的自生作用以及政策的演變，莊股時代必然走向衰亡。清華系的崩盤，有大環境出的麻煩，有產品銷售方面的麻煩，有資金鏈出的麻煩，有投資失誤的麻煩，更有即將展開的校企制度改革帶來的麻煩。這一切都不是偶然的。
瘋狂過后，清華在內的名校將要收拾一個什么樣的殘局，是當初意氣風發的他們怎么也預料不到的。
技術加資本，還是權力加概念？
清華大學企業集團董事長榮泳霖喜歡向媒介陳述其“技術加資本”的孵化器思路。清華要“以高科技引導國企改造，以獨特的方式實現實業報國的理想”，誠如此，清華系的崩潰也就沒有那么容易到來。
榮泳霖曾說：“清華能夠在過去幾年中起著‘走在前面’的作用，創下一個個第一，形成健康的創業投資產業鏈，使‘清華系’的公司在資本市場上表現活躍，離不開技術的主帥，離不開投資界的支持。”清華同方成立以來，一直聲稱是靠“技術＋資本”的孵化器模式在運轉，比如利用民用核技術的集裝箱檢查系統；再比如“烽火臺”交互式數字電視接收技術，都被對外稱之為“孵化”成功的項目，但是實際上，清華同方的利潤主要來自技術含量不高的同方電腦；而聲稱已形成信息、制藥、環保三大產業的清華紫光，支撐其贏利的也只有掃描儀一塊，掃描儀的售價一出現波動，紫光應聲而倒。
透視同方和紫光，我們無法發現其核心競爭能力和持久穩健的贏利能力，在清華進行的眾多收購、兼并活動中，對目標企業進行有效的重組、令其向良性方向改造的例子也是罕見，倒是重組前沒有虧損過的紫光古漢加盟清華系之后反而出現了虧損，其股價從最高時期的30元跌落至6元甚至更低。至此，清華“改造國企，實業報國”的大旗和“技術加資本”的武器不是都值得懷疑嗎？
那么，“清華系”到底牛在哪里？
清華企業內部人員透露，在清華進行一系列資本運作活動當中，收購、兼并了許多企業，但清華并沒有拿出多少真金白銀。往往是由于清華與當地政府有良好的關系，政府牽頭做媒，實現了清華與當地企業的聯姻，不能說這是包辦婚姻，因為清華毫無疑問是一門貴婿，但事實上是不平等婚姻。因為清華不僅沒有付出一分彩禮錢，更往往沒有打算好好改造這個企業。借殼上市是它的最直接的目的。也許沒有人正視這一點，那就是，清華扮演了一個完全的權貴資本的角色，再加上高科技的概念，那才是清華系稱霸股市的制勝法寶。
當然，如果加入清華系確實能給上市公司帶來以科技為前導的贏利能力，清華系的牛是完全可以成立的。但是正如前文指出的一樣，清華系的核心企業紫光和同方都不是中國公司中科技產業的領導者，又怎么會給再間接一些的收購公司帶來能實現超額利潤的技術呢？以清華的核心公司中江西的誠志股份為例，這家2000年上市的化工公司實際上是生產洗衣粉和牙膏為主業的公司，清華同方已經實現了相對控股，但2001年，第二大股東江西合成洗滌劑廠和第三大股東草珊瑚公司卻同意把名下的股份全部轉讓給清華企業集團，同時公司轉向藥業和生命科學領域。公司方面把這次轉讓稱為“實實在在的收購”。
不管收購實不實在，誠志原來相對較實的生產現在肯定是被虛化了。這種虛化在很多人眼里看來是必要的，因為原來誠志公司的主業毫無高科技色彩，太落后了。只是不知道，這樣的虛化以后，今年公司的業績會是怎么樣。我們只聽說的是一大堆網絡公司都是虧損的，不知道清華系會有什么樣的招數。
誰是非理性的？
有很多人批評中國股民，認為他們太不理性。是的，憑什么高校概念就這么吃香？清華北大的校辦企業也就是個校辦企業吧？還不是企業嗎？網絡概念的虧你還沒吃怕嗎？明明知道跟莊有風險，明明知道風險還很集中，卻誰也不肯放棄眼前那點蠅頭小利，每個人都指望囚籠被打破之前自己是最后一個逃離者，因為這樣個體收益最高，但誰能保證讓你那么幸運呢？這其中的竅門，用博弈論的囚徒困境很容易解釋清楚，但那不是我們要討論的。我們要知道的是，股民的投機，實際上是一種無奈情形下的理性選擇。從銀廣夏到東方電子，無數“巨人”的倒下已經教育了股民，中國的股市，不是一個正常的股市，不是一個允許中小投資者中長線投資的股市，有問題的企業，何止一個“北大系”、“清華系”？除了投機，他們還能有更好的選擇嗎？
又有人批評“名校系”的非理性。理由是，早已有人預言了中國莊股時代的終結，身為高級知識分子的名校系的操盤手們更應該懂得市場的“一報還一報”的無情，網絡股已經是炒冷了沒人吃的剩飯，名校概念也被人揪出來了，清華孜孜以求的“生物制藥”概念也已經是猜疑聲四起，因為所謂的生物制藥還遠未到產業化成熟的那一天，所以即使市場不加強監管，所有的高位長莊股也必將不攻自破。是“名校們”非理性嗎？也未必吧？當圈錢成為一種現象，清高自守成為落伍時，“資本運作”也是“名校們”能夠做出的最好的選擇。圈內人說：“中國股市上有問題的公司嚴格說來，有百分之七八十。”既然如此，誰能要求作為清華、北大的校辦企業就應該沒有道德缺位的問題，就應該嚴守游戲規則？單純指責“名校”們不顧名校聲譽的不道德行為是根本沒有意義的。可以作為笑話講講來對名校表示同情的是，清華旗下的某公司中有人對記者說：“我們也許即將不屬于清華系。當初我們叫‘清華××’是要借用一下清華的名頭，現在是可以踢開它的時候了。”
誰是非理性的？不是被拖得很慘的廣大股民，也不是“清華系”等終于惡果自食的上市公司，也不是與“名校”互相利用的殼資源企業。唯一非理性的只可能是中國的股市。它在游戲規則設計上的根源性缺陷，是造成股市上所有悲劇的根源。股市不能實現全流通、政府為股票指數服務、股市明顯具有結構性缺陷和秩序缺位，這些情況一天不得到糾正，類似“清華系”這樣的傳奇還將熱鬧上演，只不過換個主角，或者換個劇情而已。正在打造“××系”的名校們又怎會相信，圈錢的誘惑，很有可能是個不能去碰的毒蘋果呢？
與其說“北大系”、“清華系”已經付出了沉重的代價，毋寧說我們國家付出了沉重的代價。因為，北大和清華這兩個名校，原本和現在都是我們的驕傲，它們本應該催生出代表著我國最高水準的企業群，是名校玷污了股市，還是股市玷污了名校？這是一個不用回答，但不能不去深思的問題。
該是劇終的時候了。
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