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　　2002-4-23:19:53□本報記者張立棟

　　 據上海證券交易所的統計，1997年發布資產重組公告的上市公司為110家，1998年達到422 家，1999年為437家；此后這一數字逐年增加。但有關研究人員對1997年至1999年重組上市公司抽樣分析發現 ，樣本公司的經營業績在重組當年或重組后的次年出現正向變化，隨后呈下降的態勢，這表明重組在整體上沒有導致上市公司 的持續發展，證券業內人士 就此認為應當冷靜面對資產重組熱，理性區分各個公司的重組績效。多樣化的方式從資產重組方式 來看可分為五大類：1.對外購并擴張：指上市公司對外收購、兼并或對外股權投資的資產重組行為。該種重組反映了上市公 司的對外擴張戰略。2.股權轉讓：指上市公司本身資產不動，而其股權發生控股性或非控股性的轉讓。新的股東入主上市公 司，必然會給上市公司帶來新的管理風格和經營理念。3.上市公司資產剝離與股權出售：指上市公司將自己的資產和持有的 其他公司的股權出售變現的行為。上市公司剝離的資產和出售的股權不一定是績差資產，它表現為一種資本經營的思想。4. 資產置換：指上市公司將不符合公司發展的資產剝離出去，同時注入優質資產，從而達到提高上市公司資產質量的目的，為上 市公司增添新的利潤增長點。5.混合重組：上市公司發生了上述兩類、三類或四類的組合資產重組行為。然而，有些上市公 司重組后，經營業績并沒有改善，甚至出現惡化，而且其償債能力、資產管理能力、股本擴張能力、成長性和主營業務鮮明狀 況等各方面的綜合實力也出現實質性的惡化。業內人士稱之為業績實質性惡化資產重組。有些上市公司重組后，雖然其經營業 績并沒有改善，甚至出現惡化，但其綜合實力得到實質性的提高，其未來業績得到提高的可能性則很大。被稱之為業績可期改 善的資產重組。有些上市公司重組后，報表上的業績指標可能確實提高了，但綜合實力并沒有得到實質性的提高。這種資產重 組短期行為比較嚴重。另外，還有些上市公司通過資產重組不僅其業績指標得到了明顯提高，而且其綜合實力也得到了明顯的 改善，我們稱之為實質性資產重組。盈利是關鍵盈利是上市公司生存和發展的“靈魂”，因此上市公司經過資產重組后要想取 得一定的績效必須提高資產質量，提高盈利能力。專業人士為此設立主營業務利潤率、總資產利潤率、凈資產收益率和每股收 益這四個指標來反映上市公司資產重組的績效。若上市公司資產重組后主營業務利潤率提高，則上市公司主營業務的盈利能力 就越強，因此這個指標越大越好。總資產利潤率反映了上市公司資產整體獲利能力，因此這個指標也是越大越好。凈資產收益 率反映上市公司股東投資報酬的大小，因此，對于這個指標廣大投資者和管理層十分關心。凈資產收益率越大，上市公司凈資 產的獲利能力就越強。每股收益反映了普通股的盈利水平，普通股股東對此尤為關心。資產重組上市公司若業績取得實質性的 提高，其償債能力也應該得到相應的改善。資產管理能力反映上市公司在資產管理方面的效率。經過實質性資產重組的上市公 司，其資產管理能力也會得到顯著性的改善。一般用總資產周轉率、存貨周轉率和應收賬款周轉率這三個指標來反映上市公司 在資產管理方面的能力。總資產周轉率反映了資產總額的周轉速度，周轉速度越快，則說明上市公司的銷售能力越強。存貨周 轉率反映了上市公司在存貨方面的管理能力。存貨周轉率越大，說明了存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉化為現金或 應收賬款的速度越快。應收賬款周轉率反映上市公司年度內應收賬款轉化為現金的平均次數，從一個側面反映應收賬款流動的 速度。應收賬款周轉率越高，意味著應收賬款的收回速度越快。上面三個反映上市公司資產管理能力的指標都是正指標。實質 性資產重組的上市公司，其股本擴張能力也應該得到顯著的提高。我們用每股凈資產、每股公積金和每股未分配利潤這三個指 標來反映上市公司的股本擴張能力，而且這三個指標也是每股收益的有力支撐。實質性資產重組上市公司應該表現出較好的未 來成長性。業內設立歷史的主營利潤增長率和凈利潤增長率這兩個指標來反映上市公司的未來成長性。另外，我國有不少上市 公司主業不鮮明，主營業務盈利能力比較差，它們認為實現規模經濟的一個重要途徑就是擴大資產規模。但是這些公司在擴大 規模的同時，并沒有提高自己的專業化技術水平，致使公司的經營業績下降。(2F3)

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