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統一指數的即將推出已可確認,其樣本股將如何遴選?它的推出將給市場帶來什么樣的影響?在統一指數推出之前,
這些都是投資者非常關注的話題。本文作者對這些問題也跟蹤研究了一段時間,他從樣本股的初選和調整規則入手,分析了統
一指數樣本股的初選和調整將分別帶來什么樣的投資機會。供讀者參考。
----編者
一、統一指數樣本股的初選和調整
統一指數將從滬深兩個市場挑選樣本股,以流通股本作為權數進行計算,這已經成為各界的共識。綜合考慮統一指數
的代表性和可交易性,統一指數的樣本股很可能在300只左右。樣本股的最終選擇應是綜合考慮股票流通規模、流動性、行
業代表性和收益性四個因素的結果。根據以上標準,可以制定出很多種具體的樣本股挑選方案,常見的幾種指數初選細則為(
以300指數為例):
方案一:剔除虧損股后,將滬深兩市所有股票按一段時間(如一年)的平均流通市值從大到小排序,直接取流通市值
排名前300名的股票作為樣本股。
方案二:將滬深兩市所有股票按一段時間平均流通市值從大到小排序；
市值在前100名以內的,再按該段時間平均換手率從大到小排序,選平均換手率前80名的股票進入樣本；市值在
100-300名之間的,按該段時間平均換手率從大到小排序,選平均換手率前150名的股票進入樣本；市值在3000
-500名之間的,按該段時間平均換手率從大到小排序,選平均換手率前50名的股票進入樣本；市值在500-700名
以內的,按該段時間平均換手率從大到小排序,選平均換手率前20名的股票進入樣本。
方案三:將滬深兩市所有股票按一段時間平均流通市值從大到小排序,記下每只股票的排名；再將所有股票按一段時
間平均日成交金額從大到小排序,同樣記下每只股票的排名；最后將每只股票的兩個排名簡單平均,按該平均數值從小到大重
新排序,選擇前300名的股票作為樣本股。
方案四:將滬深兩市所有股票分別按一段時間的平均流通市值、平均日成交金額、平均換手率和每股收益指標進行排
序,再對這四個指標賦予不同的權重,利用多指標評價方法得出一個綜合得分,選該綜合得分前300名的股票進入樣本。
采用不同的初選規則選出的樣本股肯定是有差異的,但大部分樣本股應該雷同,比如方案一與方案二有230只股票
相同,只有70只股票不一樣。
由于市場與上市公司都在不斷地變化,有一些樣本股可能會逐步失去其代表性,所以指數樣本股必須定期進行調整。
比較普遍的看法是每季度調整一次樣本股,每次調整的股票數不超過樣本股總量的5%。由于存在多種可變因素,制定調入和
剔除樣本股的規則比較復雜。如果按國際上成熟股市的標準,股票指數樣本股的調整還應考慮市場認同度、套利便利性、行業
分布和成長性等多種因素。
二、初選樣本股會有大行情嗎
目前業界很多人認為:統一指數如果推出,不論操作手法如何,成分股都將是多空雙方爭奪的籌碼。國內投資者多年
的傳統多頭心態也會促使成分股股價上漲,這將使成份股與非成分股產生明顯的差別,入選的成份股將成為市場的主流板塊,
被市場認同并很可能走出一波整體的大行情。
我們認為,統一指數的推出的確會成為促使某些樣本股走高的推動力,但統一指數的出臺引發指數樣本股全面大行情
的可能性不大,因為:
(1)初選樣本股數量龐大,不論用哪一種初選規則都不可能使得每一只樣本股都具有很大的投資價值,況且許多股
票已被大幅炒作過。
(2)統一指數樣本股雖然大多是規模大,業績好的"藍籌股",但國內的上市企業在基礎素質和成長潛力上,仍有
待檢驗。
(3)在指數推出后,大量進行指數投資的基金和機構要持有樣本股,籌碼分散,被大幅炒作的可能性較小。
(4)指數期貨在短期內推出的可能性不大,利用指數套利和投機的行為還沒有市場,指數樣本股暫時還不會引起太
強烈的關注。
三、指數樣本股的調整也會引發市場波動
相對初選樣本股而言,調整樣本股由于其數量較少,更容易受到市場的關注。當然,樣本股的調整分為兩個方面:部
分原有樣本股的剔除以及新樣本股的引入。新引入的樣本股要納入作指數投資的基金和機構投資者的組合中去,其股價必然會
有一定的升幅。根據美國的經驗,每當某一上市公司被確認將被吸收成為S＆P500指數成份股
時,其股價幾天之內就會有很大的升幅,這一現象被稱之為S＆P500指數效應。這種指數效應也是S＆P500
指數基金追求盈利的最好機會,特別是一些短線套利的指數基金無時不在想方設法捕捉這種機會。而被剔除股票一般是由于規
模和流動性不再具有代表性或者收益大幅下降出現虧損,其股價必然要下跌；另外,大量基金和機構投資者必須根據指數樣本
股的更換而調整投資組合,進一步加速了被剔除股票的下跌。
所以說,指數樣本股的調整是一把雙刃劍,既要注意原樣本股被剔除的風險,又要對可能選入指數的股票密切關注,
如果在指數調整之前就能比較準確預測到可能被選入的股票提前建倉,那么收益應該是可觀的。對指數調整的研究應該是市場
分析人士對統一指數投資機會研究的重點所在。
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