□ 張曙光 張弛/文

　　地方債務(wù)的風(fēng)險在什么地方？很隱蔽。有人認(rèn)為，我國的政府債務(wù)數(shù)量不大，中央債務(wù)相當(dāng)于GDP的20%多一點，加上已查明的地方債務(wù)，不過GDP的50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一般國家的平均水平，更低于債務(wù)率超過100%的國家。因而債務(wù)風(fēng)險不大，大可不必憂慮。其實，這只是看到了問題的一面，而忽視了它的另一面。

　　一是地方債務(wù)不透明。正如前面指出的那樣，其規(guī)模究竟有多大，是怎么運作的，誰也說不清楚。舉債前沒有債信評估，沒有審批程序，沒有償債安排，沒有責(zé)任承擔(dān)，只憑地方長官的一句話或者一個空頭承諾，就幾億、幾十億、幾百億地舉債和放貸。而且不是少數(shù)幾個地方在搞，而是全國各地、上上下下，從省、市、縣、區(qū)以至鄉(xiāng)鎮(zhèn)，依葫蘆畫瓢，如法炮制。看來，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的運行和管理上，我們?nèi)匀皇切闹袩o數(shù)，暗箱操作。

　　二是發(fā)債主體的資格缺失。作為發(fā)債主體的地方融資平臺公司都是地方政府獨資或者控股的地方國有企業(yè)，很多都是地方行政首長、財政局長或者相當(dāng)級別的官員出任董事長或者總經(jīng)理。它們的資本金或者以財政撥款，或者以土地儲備注入，以地價作為融資保障，或者以股權(quán)投資。這種官辦的平臺公司以企業(yè)的面目出現(xiàn)于投融資市場，但其行為方式則是行政運作的方式，不僅是金融改革的倒退，更是國有企業(yè)改革的扭曲。前述《公有制宏觀經(jīng)濟(jì)理論大綱》其所以具有解釋能力和預(yù)言能力，其原因也在這里。

　　三是發(fā)債融資的投向存疑。央行和銀監(jiān)會發(fā)文的目的，是為去年4萬億投資解決中央投資項目的地方配套資金問題，但據(jù)國家審計署的報告，在2009年擴(kuò)大內(nèi)需的項目中，45%的地方配套資金沒有到位。今年6月的審計報告進(jìn)一步顯示，審計調(diào)查的18個省、16個市和36個縣的新增債務(wù)中，只有8.92%的資金用于中央擴(kuò)大內(nèi)需新增投資項目的配套資金。地方債務(wù)融資的實際用途是，有的用于沒有任何收益的公益事業(yè)項目，有的用于城市道路、供排水等收益很少的項目，有的用于各種形象工程。如，僅有3萬居民、2009年縣財政總收入不到3億元的山西蒲縣，竟然投資1億元修建了一個外形看似鳥巢的文化宮，被人們稱作“山寨鳥巢”。該項目占地40余畝，建筑面積2萬平方米，是一個以擁有1195個座位的劇場、4000多座位的多功能報告廳為主，包括老干部和青少年活動中心、圖書館和閱覽室等設(shè)施為輔的綜合性場館。其1億元投資中很大一部分是負(fù)債。

　　四是還款安排無保障、無著落。債務(wù)清償?shù)谋Ｕ虾桶才庞卸�，一是抵押，二是�?dān)保。從地方融資平臺的還款安排來看，很多是以土地資產(chǎn)作為抵押貸款的，其債務(wù)清償取決于土地價值的升降和貸款時的土地估值。通常，金融機(jī)構(gòu)都是以土地價值的70%作為抵押進(jìn)行放貸的，以央行和銀監(jiān)會最新披露的債務(wù)7.6萬億元和2009年土地出讓金1.5億元計算，還本需要5年，加上利息，需要更長的時間。如果土地價格下跌，地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)將會更加沉重。因此，地方政府的理性選擇是推動地價不斷上漲。這也正是房價快速上漲和居高不下的原因所在。

　　不僅如此，不少土地抵押是一女二嫁。從債務(wù)擔(dān)保來看，如果沒有土地資產(chǎn)作抵押，通常都會有政府財政擔(dān)保的安排。這樣，還款保障就取決于債務(wù)余額與當(dāng)年可用財力之比。由于所投項目大部分沒有收益或者收益很少，由于債務(wù)負(fù)擔(dān)較重和地方財力有限，這類擔(dān)保均無保障。例如，陜西省咸陽市2008年的財政總收入60億元，總支出85.3億元，赤字25.3億元，2009年9月30日被批準(zhǔn)計息發(fā)行10年期咸城投債17.5億元，票面年利率7.6%。這樣，市政府負(fù)債42.8億元，今后每年的利息負(fù)擔(dān)1.33億元。在投資項目收益有限而本級財政尚不能平衡的情況下發(fā)債，這樣的債務(wù)何時能夠清償？另據(jù)審計報告，全國有13個省融資平臺的貸款余額超過該省財政總收入，有的高出2倍以上，有7個省、10個市和14個縣，債務(wù)余額與當(dāng)年可用財力之比超過100%，最高的達(dá)364.77%。還款的保障何在？

　　張曙光為北京天則經(jīng)濟(jì)研究所學(xué)術(shù)委員會主席，張弛為中國政法大學(xué)商學(xué)院講師