●　專家談金融危機

　　關于這場金融危機，2009年值得關注的有兩個方面，一個是全球協調應對，一個是全球反思。反思各有側重，本文作者是國務院發展研究中心金融研究所副所長，他認為：就學術研究而言，危機的確給了我們很好的案例

　　The financial crisis: a good case

　　金融危機是個好案例

　　■　巴曙松

　　對于一個金融從業者，當前這個時代，真可以說是不幸中的幸運，在十年左右的時間里，我們經歷了兩次金融危機：一是1997年的亞洲金融危機；二是這次次貸危機引發的全球性經濟危機。如果真像格林斯潘所說的那樣，這次危機百年一遇，對于金融從業者是災難，但是對于一個研究者，以及一個開放程度不高的金融體系，那更是一種幸運。就學術研究而言，危機的確給了我們很好的案例。

　　第一，從歷史的角度談。自由市場體系有缺陷，我們要勇于承認并改進。祁斌先生翻譯過《偉大的博弈》，我曾為該書中譯本寫過書評。其中我寫了一個故事，一個人招搖撞騙，對一個盲人說“我是耶穌”，盲人要求他把手伸出來，“讓我摸一摸”，一摸就表示：“你不是耶穌，為什么呢？因為你的手上沒有印痕！”對于市場而言，如果沒有經歷，沒有不斷地學習，市場就不可能成熟。事實上，美國的市場已經歷了許多事情，而我們中國的市場從逐步建立到今天，需要不斷解決我們的分歧和問題，同時還會出現不斷的反復。所以，要歷史地看待問題。

　　我們一開始就講到人性，的確，這是重要的。應該說，人性是整個市場運轉的基礎。但從人性往下如何呢？或者說，根據人性該如何設計市場機制呢？如何往下應有研究。格氏任美聯儲主席18年，有人說他干得很不錯，經濟波動很小，成長很快，物價也低，那能不能把經濟波動完全消除呢？格氏表示，充其量只能讓波動減少，但消除不了，因為波動是人性決定的，最后是人性在起作用。這段時間，我問花旗銀行的朋友，你們怎么搞的，出了那么多問題？主要原因是房地產的次貸問題，其實銀行業的貸款有嚴格的比例控制，應該是20%，但當利益誘惑驅使時，無人可以抵抗，還是通過購買房地產的相關證券突破了這個限制，最后還是人性起了作用。不過，也不能僅僅把一切問題都歸結為人性，雖然人性總是有貪婪的成分，但是發生如此大的危機不是那么簡單。所以還需要深入研究全球化的進展、監管體系的完善等等。不能一歸結為人性，就不必再深入研究了。現代金融體系本來就是在不斷經歷這種危機的過程中不斷成長起來的。

　　我想補充的是，中國也是一個有歷史的國家。我們剛剛聽美國的一個金融歷史學家講美國金融史，其實說到金融的歷史，中國的資歷更長。中國有可能還是最早意識到金融的國家，最早的紙幣、最早的錢莊都出現在中國。現在講投資，大家都學巴菲特，學把握經濟周期波動帶來的投資機會。實際上，中國商人的始祖范蠡，就是根據農業周期進行投資獲利的典型代表。他根據天文觀察來推測農業周期，在豐年買入，在歉年賣出，獲利豐厚。在盛唐時期，長安是全世界最重要的城市，我相信，當時長安的金融業一定是全球最為發達的，不然不足以支持如此大的經濟總量的運行，例如匯兌、融資等等，只不過我們現在的整個分析框架，基本上是沿用西方的框架，而非中國自身的框架。我覺得，中國現在的市場建設，不只是要學美國的東西，也是學中國自身的東西，尤其是我們的歷史，兩者結合起來，才比較完全。

　　第二，從全球化的角度談。如果僅停留在人性層面，那還不具有足夠的說服力。你說人性什么時候不貪？任何時候都貪。看莎士比亞的戲劇，看中國的歷史，就知道商人都是逐利的，但為什么過去沒有出現過這樣的金融危機？當前的環境還有許多深層次原因值得思考：如全球的經濟失衡，當前以美元為主導的國際貨幣體系，使得大量剩余儲蓄流向美國，使之更多地獲利；如全球化的擴展使全球金融市場高度的一致，所有銀行都學花旗、高盛，這就形成巨大的網絡效應，使小小波動迅速成倍放大。這是需要我們思考的全球化時代！

　　真要對美國的次貸危機追根究底，可以說是金融機構并沒有為正在迅速到來的全球化做好準備。美國的銀行家為什么敢于大膽放貸？因為資金成本較低。為什么資金成本較低？中國是加工制造發達，而美國是金融市場發達，所以發展中國家特別是亞洲國家大量的儲蓄流往美國，為美國提供了大量的流動性。在全球化時代，國與國都連接到了一起，看待問題必須要有全球化的角度。

　　第三，從中國的角度談。這次金融危機對我們而言是一次很好的觀察機會，總體感覺，中國銀行家在這次危機中的表現值得肯定。我們始終堅持為實體服務，現實有什么金融服務的需求，我們提供什么服務，而不是玩老百姓看不懂的金融賭博。這一點能夠堅持下去是了不起的，至少能讓我們的銀行業站得住。另外我們的金融杠桿率不高，平均在10%左右，這使我們的銀行業能站得穩。正因為如此，我們的現代金融業歷史雖短，等于剛起步，但用市值來算，全球前10強，我們的銀行已經占了4位，其中工商銀行和建設銀行都有自己的一席之位。

　　當然，這并不意味著中國金融機構就不存在問題了，實際上，美國金融機構和中國金融機構就如同美國汽車和中國汽車一樣，美國汽車的儀表比較準，剎車很靈，但因為是在晚上，警察不管，所以就有人高速飆車。我們的金融機構呢？儀表也不是太準，速度也不是太快，剎車也不是太靈，但警察多，就沒問題，交警也要查一查，這樣一來就不太會發生飆車事故。但我們還是要堅持改進汽車的內部結構與零件，即繼續進行我們內部的改革事業。

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