葉檀 評論員

　　這兩年，不僅是中國股市震蕩筑底的關鍵期，更是中國經濟進行結構性調整的關鍵期，這個門檻還沒有邁過去，所以，現在談什么股市漲跌，毫無意義。

　　中國經濟的結構性風險，借美國金融危機的機會，大幅釋放。從10月份開始的經濟數據急轉直下，官方公布的一個個經濟數據，從CPI、PPI、發電量、政府財稅收入、房地產景氣指數到工業增加值，打擊了市場信心。

　　中國經濟結構存在的問題——國企效率低、民企污染重、產品定價權喪失、資產品價格過高等。這些問題，借由美國自殺式的次貸危機點燃。美國次貸危機導致中國出口貨物急劇下降，國內產能過剩、消費未能釋放，這一深層次隱患很快水落石出。目前的進出口數據顯示明年出口可能進一步下滑，暫時無法回暖。政府想拉動內部消費以代替出口主導政策，效果如何仍需時間驗證。資產品價格的下降導致中產收入階層深套于股市、樓市中，經濟預期不好，許多人開始節儉度日。

　　由于國際國內經濟結構問題疊加爆發，這兩年，我國經濟風險將處于集中釋放期。所有人都很清楚，經濟結構要轉型，絕非今明兩年就能完成，現在中國經濟是救命經濟，等經濟增速平穩之后會進入長期調整，很難在短期內重回兩位數以上增長的黃金年代。

　　中國的經濟結構弊端在于，國企缺乏效率、匯率市場化轉型不力，導致資源錯配，價格體系扭曲。

　　我國的國企數量在減少，中央國資委成立以來，央企由196戶減少至159戶；到2010年，通過央企之間調整和重組，將現有的央企減少到80至100家，并培育出30至50家具有國際競爭力的大企業集團。一些國企的掌門人向來把做大和做強混為一談，他們吸取了信貸與股權市場上最主要的資源，卻以注資、重組、整體上市忽悠投資者。為了拯救國企，我們不惜扭曲資本市場的立足根本，我們寧可推出隱性的平準基金，也不動大小非盤中的大餐，我們坐看一些上市公司通過重組，將土地與礦產評估出了幾十倍溢價的公允值，我們依然無動于衷。

　　政府使用積極財政政策拉動經濟，受到各界的歡迎，但無論是4萬億還是18萬億投資，人們最擔心的是，這些資金的使用效率能否得到保障。如果這些珍貴的資源成為“尋租”來源，成為拯救低效企業的“輸血管道”，勢必使已經傾斜的經濟結構與股市更加傾斜。

　　我們現在無法預料，這些企業還要吸納多少珍貴的資源才能建立市場機制。因此，雖然國企整合能夠帶來短期炒作機會，但短期惡炒的代價是長期低迷。

　　我國匯率政策為出口服務，這是東亞國家的成功之路，但中國無法復制。全球金融危機明白無誤地告訴我們，出口是內部消費的補充，出口增長之路已經被全球經濟堵了，我們只有靠內部投資與消費才能獲得新增長極。就這一點，事實上，中外已經達成共識。為此，打破原有的路徑依賴，以壓低居民財富為代價增加外匯儲備的做法，必須停止。

　　而匯率政策，也需要數年的漸進調整，無法畢其功于一役。匯率戰役已經開始，國務院常務會議24日決定，對廣東和長三角地區與港澳地區、廣西和云南與東盟的貨物貿易進行人民幣結算試點，這意味著人民幣將成為區域內的結算貨幣和儲備貨幣，向市場化邁出了重要一步。只有在此基礎上，港股直通車等才可能成行，否則，一切都是紙上談兵，不過是用民間外儲救香港市場的急而已。

　　24日，國務院常務會議還決定，健全農村流通網絡，明、后兩年再新建和改造一批農家店和農村商品配送中心，增加配送品種，增強綜合服務功能。要進一步擴大品種，加大“家電下鄉”推廣力度。凡此種種，都是擴大中低收入階層消費值得稱道的努力。但是，如果對于低效企業的大規模輸血不停止，大多數善意政策的效果將被抵消。而就業問題也難以通過民企得到有效解決。

　　現在不談股市漲跌，大敵當前，不談小事。雖然股市對投資者是天大的事，對急欲重組的央企是天大的事，但對于中國經濟而言，是小事。如果結構不調整，股市反彈只是讓吉林制藥這樣可惡的大小非們找到了逃生之門而已。

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