易憲容 中國社會科學院金融研究所研究員

　　12月5日，中央經濟工作會議在京結束。這次會議基本上是以11月27日中共中央政治局會議的精神為基調。即2008年的經濟工作的基調是，堅持穩中求進，保持經濟持續平穩較快協調發展，把防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹作為宏觀調控的首要任務。為了實現上述任務，明年中國宏觀經濟政策將出現一個顯著的變化，就是在實行穩健的財政政策同時，實行“從緊的貨幣政策”。這是近十年來央行第一次提出來，它也預示著明年央行貨幣政策的重要轉向。

　　那么，中央為什么要采取這樣的宏觀政策？這基本上是在對當前經濟形勢判斷基礎上形成的。2007年以來，為防止固定資產增長過快，緩解貿易順差過大矛盾，控制物價過快上漲，抑制信貸過快增長，緩解流動性過剩等，國家采取了一系列的宏觀調控政策，比如，央行5次調高存貸款利率，8次提高存款準備金率，

財政部發行特別國債回收流動性，國務院大幅降低利息稅率，以及相應的土地政策和稅收政策等。

　　但是，在這一系列的宏觀政策下，國內固定資產投資增長過快、銀行信貸增長過快的局面仍然沒有改變。而銀行信貸增長過快不僅造成了兩大資產價格快速上漲，也導致2006年整體物價水平上升，通貨膨脹壓力增大。因此，如何穩定物價、如何擠壓兩大資產泡沫，保證整個經濟持續增長，自然就成了明年主要任務。而貨幣政策從緊就是根據當前這種經濟形勢來決定的。

　　也就是說，從當前經濟形勢來看，整個

中國經濟基本上處于一個快速增長甚至于過熱態勢下。這也是中央為什么要把防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹作為宏觀調控的首要任務關鍵所在，也是明年的貨幣政策從緊的關鍵所在。因為，盡管經濟過熱的原因有許多，但較為重要的則是銀行信貸增長過快，貨幣投放過多。因此，只有貨幣政策從緊，才能在一定程度上改變目前這種狀況，保證整個經濟持續穩定的發展。

　　還有，隨著2007年國內股市及樓市兩大資產價格快速上漲，國內CPI連續多月都跨上6%以上高度。特別是，近期國際糧食價格、石油價格快速上漲，國內新一輪經濟增長模式的改變(要素價格內在化)，公共服務價格行政性上調，農村勞動力成本上升等方面都造成國內消費品價格快速上漲壓力，中國通貨膨脹的壓力更是不可小覷，也無法用物價的結構性上漲來解釋。

　　更何況，物價結構性上漲是一個十分模糊的概念。因為，居民消費價格指數是統計部門處理了結構信息以后的一個總量指標，反映了某一個時期居民消費價格的總體水平。如果把一個清清楚楚的概念(比如CPI上漲的6.5%)再用一個“結構性”概念來界定，那么這不僅會把一個清楚明白的東西搞得含糊不清，而且容易引起市場誤解，影響政府、企業、個人對當前經濟形勢的判斷。可以說，政府以貨幣政策從緊的方式來反對通貨膨脹，防止通貨膨脹率的上升，應該是正確的。

　　還有，近幾年來的中國經濟快速增長，是建立在快速的城市化、國內

房地產市場快速發展的基礎上的。如果說，房地產市場增長過快得不到一定程度的調整，特別是有些城市的房地產泡沫擠不出來，那么國內固定資產投資增長過快、銀行信貸增長過快、居民消費價格攀升是不可避免的。

　　對于國內房地產增長過快的問題，政府已經認識到問題的嚴重性。因此，2007年下半年以來，政府推出了一系列關于房地產市場調整的政策。比如說，24號文件、359號文件、39號令、64號文件。從最近深圳、廣州、北京、上海等地房地產市場透露出的信息來看，上述政策的效應正在顯現。而上述政策最為核心的方面就是銀行信貸政策的變化，通過銀行信貸政策遏制房地產投資與炒作，讓房地產市場成為一個居住消費的市場。這無論是對民生還是對銀行信貸風險的控制都是十分重要的。因此，貨幣政策的從緊不僅能夠從價格及數量上來收緊銀行信貸，而且也是遏制房地產市場投資與炒作最有效的工具。

　　不難理解，貨幣政策的從緊就是要通過價格工具及數量工具來減少貨幣的發行量，緊縮國內銀行信貸規模；財政政策穩健就是政府加大對公共品的投入，實現基本公共服務的均等化。如果這樣，就能夠控制住兩大資產價格泡沫，穩定物價水平，降低整個中國經濟可能面臨的風險，從而讓中國經濟真正走向持續穩定發展的軌道。