按自己的想象替國外金融風波總結經驗教訓，然后為自己的種種行政調控行為找到充足的理論衣據，以為自己比他人棋高一著，實在是無聊的虛妄。

　　美國次貸危機引發世界金融市場信用緊縮，各大金融機構的表外負債紛紛浮出水面，中介評級機構與各大金融機構之間利益聯系一一曝光。其實，這不過是上世紀80年代垃圾債券風行一時的舊戲重演，而不是市場出現了什么前所未有的新病灶，市場興旺時放松管制，各類有價證券雞犬升天，市場低迷時黃金當白菜的現象，自有資本市場以來就是如此。

　　美國次貸危機引發世界金融市場的信用緊縮，從歐洲到亞洲無一幸免，英國北巖銀行的擠兌與中國銀行的損失，既是世界金融一體化的表現，也印證了美國向世界分攤成本的成功。美國的資本

證券化已經滲透到全世界，除了美元之外，美國資產又是一件貨幣戰場的利器。國際投資者捆綁在美元資產上，就像許多貨幣與美元掛鉤的國家捆綁在美國國債的戰車上左右為難。

　　應該看到，利用便捷的政府擔�；蛘呤袌鰹橹鞯娜谫Y渠道，美國政府解決了絕大多數人的住房問題，雖然次貸市場出了問題，但占比80%的主板市場并未出現信用危機。而美國發達的法律體系也使投資者的利益有了最后的保護。

　　中國金融市場并未出現類似美國次級債的危機，這使一些人得意之余總結起經驗。他們忘了，如果連

資產證券化的基礎都未建立的話，當然不會出現美國資本市場目前這樣的次貸危機。我們現在面對的更多的是一些令人瞠目的資本市場低級病，如工行這樣的大型上市公司流通股比例過低，中國中鐵凈資產以及與中鐵二局同業競爭等問題受質疑。

　　總結他國金融失敗教訓一旦陷入虛妄的傲慢，將釀成以下嚴重后果。

　　迷信對金融貨幣市場的行政調節，一旦市場略有上揚就找出種種理由強行刺破泡沫，導致硬著陸風險增大。從周小川、易綱到陸磊，近日金融界人士均含蓄地表達出對間接融資風險上升的擔憂，投資者對此不可不察。

　　在進行調控時矯枉過正，實施極為嚴厲的窗口指導等措施一刀切，誤傷了一大批普通投資者與實體企業。普通投資者受的傷害自不必說，實體企業受到的暗傷更甚。根據陸磊先生的數據，今年前三季度全社會固定資產投資完成額9.2萬億元，同比增長25.7%，分別比上年同期和上半年回落1.6和0.2個百分點，投資增長率低于2003年、2004年和2005年這三年的平均水平，比2006年略高。但這對實體經濟的影響則較大。非金融性公司及其他部門貸款同比增長14.4%，增速比上年同期低0.2個百分點，比年初增加2.3萬億元，同比多增909億元。其中，票據融資下降較快，比年初減少1480億元。票據融資作為基于企業交易的短期信貸，很大程度上立足于企業景氣，其下降很可能意味著未來實體經濟部門整體預期盈利水平的回落。事實上，由于大金融機構、大企業的特殊地位，中小企業所受損害更大，小企業破產案例呈上升趨勢。

　　放慢金融創新的速度，或者在金融市場的具體操作過程中滲透了過強的政府意志，而行政監管或者司法保障卻滯后于現實。金融創新理應慎重，但前提是取信于投資者。我國的資產證券化等早有方案，但在實踐中卻遲遲得不到推廣，市場中介、風險評估等市場力量難以壯大。證券資產化起步之初推出的資產如果不由關聯公司內部消化，恐怕垃圾債券會被包裝之后大行其道，其結果必然是產生專為泡沫預備的垃圾市場。

　　市場經濟遲早會糾正經濟體制或經濟政策的錯誤。面對調控，面對他人失敗經驗的虛妄的傲慢，這樣的提醒正當其時。

　　本報特約評論員 葉檀