“人民幣大幅升值”將重創中美共同利益

　　張庭賓

　　無論是美元、人民幣還是日元，誰如果繼續低估歐元實力及其背后的戰略智慧，誰將在不遠的將來付出慘痛的代價。

　　昨天，歐盟的貿易代表曼德爾森已抵達北京，準備施壓人民幣大幅升值。12月的北京，同樣的話題將在中美之間展開。

　　今年以來，人民幣匯率正遭遇美元貶值和歐元升值的上下“撕裂”。人民幣兌美元已經升值5.51%，但歐元兌美元升值了12.1%，換言之，人民幣兌歐元貶值了6.24%。

　　依照所謂的“經典”理論：本幣升值國內緊縮，那歐洲經濟“理所應當”是受害者——經濟增長將放緩，將降低國內通貨膨脹率等。

　　可這種理論再次撞上了“南墻”。從2002年初以來，歐元兌美元

匯率升值約74.5%，歐元區經濟增長率反而從2002初單月的1.0%左右上漲到2006年的2.8%，CPI則在1.6%~2.6%間良性徘徊。面對近六年的本幣升值“緊縮”壓力，眼下歐洲央行沒一點降息的意思。恰恰相反！倒是美元開始降息，在本月20日發表的報告中，美聯儲將2008年的經濟增長預期調低到1.8%~2.5%。

　　這足以再一次讓 “本幣升值國內緊縮”論很難堪。對這種“經典”理論“毀滅性”打擊發生在10多年前：1985年，日本被逼簽署城下之盟——“廣場協議”后，日元兌美元一度升值80%，全球熱錢瘋狂投機日本，日經指數最高上漲了207%，日本樓價扶搖直上，并帶動通脹上升，最后慘遭金融危機，迄今難以擺脫噩夢。盡管如此，最近國內一份“權威”報告仍堅稱：“經濟學的理論分析和各國的實踐均表明，本幣升值有利于抑制國內通貨膨脹。”

　　世界已經深刻變化，筆者曾多次強調，在跨國公司將制造車間由歐美向中國轉移、中國成為“世界工廠”后，貿易順差只會不斷增加，更準確地說，承接這種制造能力的國家，其貿易順差必定不斷增加，除非歐美各國再把工廠搬回去。

　　那么，既然

人民幣升值不能減少美、歐的貿易逆差，為什么它們卻樂此不疲？原因有兩個：

　　一、打擊中國“世界工廠”與歐美銷售商的議價能力。倘若人民幣不斷和大幅升值，“世界工廠”的競爭力將由“鐵板一塊”變成鋁的，鋁的再變成塑料的，塑料的再變成冰的，再加上相關的反傾銷和特保等，將不斷侵蝕中國制造的利潤，中國制造難以形成優勢企業，與歐美銷售商進行平等議價，贏得合理回報。這樣中國廉價勞工就必須永遠為歐美經濟沒完沒了地服苦役。

　　二、更具殺傷力的目的是，通過人民幣大幅升值和不斷加息，使得全球熱錢投機中國，誘發國內流動性嚴重過剩，資產價格飛漲，并在泡沫頂峰時再做空中國，重演日本式金融危機。

　　與當年日本不同的是，“人民幣先大幅升值再大幅貶值”的危機，其受益者已經不再是美元，而很可能是歐元。

　　打個比方，如果說貨幣之間的博弈是 “螳螂捕蟬”的話，在過去幾十年中，美元總是扮演“螳螂”的角色，英鎊、日元、新臺幣、泰銖、巴西雷亞爾、墨西哥比索等，它們都是失敗的“蟬”。只是現在，在美元“螳螂”試圖捕獵“人民幣”時，歐元已經成為美元背后的“黃雀”。

　　自歐元誕生以來，歐洲經濟持續穩定增長，兌美元不斷升值，原來美元一統天下的國際儲備貨幣格局被打破，目前歐元已從美元處搶奪了約30%的市場份額，國際資本有加速投奔歐元陣營的趨勢。

　　美元幾乎一邊倒的頹勢，根子何在？

　　在貨幣抵押物的戰略選擇上！歐洲人明智地選擇了“黃金”——這也是美國人自食其果，他們曾在黃金上暗算過歐洲，交了學費的歐洲人明白了，只有黃金最可靠，并不斷增加黃金儲備，至今其官方和民間的儲備量已遠遠超過美國。

　　與此相反，美元非常錯誤地選擇了“石油”。與“黃金歐元”相比，“石油美元”太昂貴了。歐洲人購買黃金，即使按800美元/盎司計算，購買1000噸黃金也就約257.2億美元。但美國人為控制石油付出上萬億美元的巨額戰爭成本，從

伊拉克到伊朗越來越像無底洞。更糟糕的是，石油戰爭會導致石油價格暴漲，美元未受其利先受其害。而在歐元兌美元大幅上漲的情況下，歐洲人因石油漲價而受到的損傷要小得多。

　　人民幣兌美元加速升值正成為資本逃離美元區的新動力。在美元戰略抵押物石油已成無底洞時，人民幣升值意味著其商品購買力開始真正貶值。盡管每升值10%，美國將從中國減免約1000億美元的真實債務，但假定現有美元資產50萬億的話，如美元兌歐元、人民幣每貶值1%，資本從美元區逃離0.5%的話，那就會使美元區減少2500億美元的流動性，如果再乘上對沖基金常規的4倍杠桿的話，就是10000億美元，那么，因次債危機而岌岌可危的美元流動鏈條隨時可能徹底繃斷。

　　理智的美元再別向中國轉嫁危機了。筆者判斷，由于人民幣目前升值仍有限，況且“主動性、漸進性和可控性”三原則不可動搖，加上中國有大量的國有資產可以減持，在中國資產泡沫破滅之前，美元金融體系一定會先行崩潰。

　　近期，歐洲的個別領導人表面上是渲染歐美的共同價值觀，客觀上在分化中美的共同戰略利益，不排除意在掩蓋歐元在貨幣爭霸中對美元的壓倒優勢——力促人民幣大幅升值，進一步抽空美元的競爭力，只會強化這種優勢。

　　是美元該清醒的時候了！“螳螂”和“蟬”為什么不團結起來，一起對抗“黃雀”呢？(作者為本報副總編，文章代表個人觀點)

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