曹仁超觀潮·

　　11月19日，周一

　　另類能源股已成新貴

　　繼8、9月軍工企業(yè)改制后，軍工板塊日后亦被允許上市，即未來各位有機(jī)會投資內(nèi)地軍事工業(yè)，如中國衛(wèi)星(600118)、四創(chuàng)電子(600990)、遼通化工(000059)、北方天鳥(600435)等。中國軍事工業(yè)近年以年率15%的速度上升，屬高增長行業(yè)。軍工企業(yè)明年完成股改后，將成為新一輪上市生力軍。換言之，明年相信不少軍工企業(yè)將來港上市集資，利用來自四面八方涌入的國際熱錢，協(xié)助中國軍工企業(yè)開拓太空領(lǐng)域。

　　中國氣象局最近已完成風(fēng)能、太陽能資源評估。沿海陸上及北方兩大風(fēng)能資源可開發(fā)28.6億千瓦電力，十分豐富，建議中央政府全力開發(fā)，估計(jì)這個(gè)市場發(fā)展?jié)摿κ�分大，未�?-5年內(nèi)可擴(kuò)大10倍。另一值得看好的項(xiàng)目是太陽能發(fā)電，相信將由一個(gè)50億美元的市場擴(kuò)大成為一個(gè)500億美元市場。另類能源股已成為中國新貴。

　　如何感覺潮汐漲退？

　　當(dāng)一只股票成交價(jià)由10元升上11元，我們便感覺貴而不買，反而一只股份成交價(jià)由100元回落到90元，我們便感覺便宜而買入。上述是一般人常犯的錯(cuò)誤，忘記由10元升上11元是上升之初，由100元回落到90元是下降之始。投資者在水中央，又怎會感覺到潮汐漲退？因此當(dāng)股價(jià)由高價(jià)回落10%-15%便要小心；反之，股價(jià)由低價(jià)上升10%-15%便應(yīng)留意。寧買上升之初，莫買下降之始。

　　另一方法是觀察市場幾時(shí)出現(xiàn)傻瓜大量涌入(Fools Rush in)，當(dāng)他們受人為性低息推動(dòng)而去購買升值中的資產(chǎn)，期望賺取資產(chǎn)升值利潤(capital gains)時(shí)，當(dāng)大部分傻瓜完成高價(jià)入貨后，趨勢便往往出現(xiàn)改變。上述情況在8月17日到10月30日國企、紅籌股身上是否已出現(xiàn)？現(xiàn)在最多傻瓜涌入的是所謂當(dāng)代藝術(shù)品市場，今年已升值55%，正反映資金缺乏正常出路。當(dāng)富豪們花一億幾千萬元購入所謂現(xiàn)代藝術(shù)品之時(shí)，通常亦是股票市場見頂之日。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為，亞洲證券市場經(jīng)過今年大幅上升后，明年要進(jìn)一步上升會有困難。11月起風(fēng)險(xiǎn)正迅速上升，怎樣保護(hù)你的財(cái)產(chǎn)成為首要項(xiàng)目。

　　11月20日，周二

　　港股開始進(jìn)入超賣區(qū)

　　恒生指數(shù)由8月17日19386點(diǎn)上升到10月30日31958點(diǎn)，回落至今天低點(diǎn)26406點(diǎn)，已回落555點(diǎn)，跌幅17.37%，略超過前升幅三分一，又不及前升幅的二分一，承接力在25672點(diǎn)附近。從RSI看，港股開始進(jìn)入超賣區(qū)，令今天出現(xiàn)一次V形反彈。日經(jīng)平均指數(shù)升1.1%、滬深A(yù)股指數(shù)亦升1.5%。

　　1980至1981年油價(jià)升上至45美元一桶，引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退；2007年油價(jià)一度接近100美元一桶，為何全球經(jīng)濟(jì)仍一片繁榮？其區(qū)別在于70年代產(chǎn)油國不信美元信黃金，將石油美元用作購買黃金，形成70年代金價(jià)狂漲，而1980年油價(jià)回落亦令金價(jià)長期不振。

　　2000年這次不同，產(chǎn)油國將出口石油賺回來的美元大部分回流美國債券市場，令債券價(jià)格上升及長期利率下跌，油價(jià)上升反令長期利率向下，一直支持美國經(jīng)濟(jì)繁榮，所以經(jīng)濟(jì)未因油價(jià)升至接近100美元而受影響。至于近日金價(jià)接近850美元，同產(chǎn)油國無關(guān)，2000年至今黃金無產(chǎn)油國支持，升幅大大落后于油價(jià)。

　　不過，近日發(fā)生的事件卻令人擔(dān)心，就是中東國家的主權(quán)財(cái)富基金漸漸放棄美元債券，去找尋其他較高回報(bào)的項(xiàng)目，中國政府亦這樣做，結(jié)果令美國再次面對70年代的問題，就是購買石油及中國產(chǎn)品所用去的美元不再回流美國，美國將面對類似70年代的高通脹(或滯脹期)。為保障美元購買力，連美國人自己亦出售美元資產(chǎn)，如果越來越多人這么做，最終可引發(fā)1981至1982年式衰退。上述是近日美股回落的根本原因。

　　鐘擺何時(shí)才能擺回來？

　　中國核心通脹率只有1.1%，但食品與能源價(jià)格8月份升幅18.2%、7月升幅15.4%、6月升幅11.3%，令9月份CPI高企。這類結(jié)構(gòu)性通脹相信要明年春節(jié)過后才回落，即中國負(fù)利率環(huán)境不會維持太久。中國出口占GDP 37%(日本占15%、韓國占37%、中國臺灣占59%，亞太區(qū)10個(gè)國家占73%)，可見出口業(yè)務(wù)對中國GDP的影響并無想像中大。美國市場只占中國總出口21%，與亞洲其他國家不同，他們過去太依賴出口，一旦出口量減少，便引發(fā)亞洲金融風(fēng)暴。但中國是另一回事，可以不受美國經(jīng)濟(jì)增長率放緩影響。今年中國GDP增長率估計(jì)達(dá)11.5%、明年10%、2009年9.5%。中國通脹率今年第四季估計(jì)見高潮、明年起回落(估計(jì)明年全年CPI升幅只有4%)。新興市場股市至今年10月止平均升幅50%(同期標(biāo)普五百指數(shù)只升6%)，一旦出現(xiàn)獲利回吐，拋售將十分激烈，最近連50天移動(dòng)平均數(shù)亦失守，令拋售進(jìn)一步惡化。不過，新興市場股市上升軌道仍然良好，只要未來跌幅少于15%，上升軌道仍完整。最近滬深A(yù)股回落，到底是牛市結(jié)束抑或是一次較大調(diào)整？也很難說，但必須躲避其短期殺傷力。

　　1990年港元匯價(jià)偏低，但香港金管局不肯放棄聯(lián)系匯率制度，引發(fā)本港資產(chǎn)泡沫。市場的非理性行為往往矯枉過正，在資產(chǎn)價(jià)格狂升后，到1997年7月港元匯價(jià)不但無偏低，反而偏高，但金管局再次決定港元不貶值，引發(fā)本港六年通縮期。如非美元在2002年起貶值，這次香港通縮期真是不知何時(shí)了。

　　2002年人民幣匯價(jià)偏低，但央行決定不升值，結(jié)果豬肉價(jià)、雞蛋價(jià)、全球油價(jià)、原材料價(jià)、內(nèi)地樓價(jià)、滬深A(yù)股皆升值，鐘擺要到哪個(gè)極端才擺回來？10月17日滬深A(yù)股開始回落，有些令人擔(dān)心。

　　(作者系香港《信報(bào)》專欄作家，文中觀點(diǎn)不代表本報(bào)立場。作者保留版權(quán)，不得轉(zhuǎn)載。)