羅敏 陳琳

　　《福布斯》雜志曾稱麥基爾的《漫步華爾街》為過去50年間不超過五六本的“有關投資的真正佳作”之一。在第八版《漫步華爾街》引進中國之際，麥基爾接受《第一財經日報》專訪，對中國的投資者闡述了他的理財觀

　　在股市的起起落落與各種炫目的投資理論之間，普通投資者如何殺出一條穩健的致富之路？“投資多樣性和資產平衡是最有用的實踐理論。”在接受本報電話專訪時，普林斯頓大學化學銀行講座教授波頓·G.麥基爾言辭懇切地告誡中國投資者。這位介乎學者與投資者之間的華爾街漫步者，其作品《漫步華爾街》自1973年出版以來，因海量信息與銳利眼光而長銷不衰。《福布斯》曾稱這本書為過去50年間不超過五六本的“有關投資的真正佳作”之一，“無疑當屬經典之列”。三十年間，隨著華爾街金融衍生產品的變化，麥基爾也在不斷修訂、完善《漫步華爾街》。“我寫作此書的主要目的是為投資者提供指導，這種指導也應跟著市場的變化而變化。”

　　日前，2007年最新版、也即第八版《漫步華爾街》由中國社會科學出版社引進出版。言語中，身在美國的麥基爾不時透露出他對中國股市的關注。今年年末，他將完成新作《從華爾街到中國長城》。

　　普通投資者

　　應秉持多樣化投資原則

　　《第一財經日報》：就你在《漫步華爾街》中的分析，心理層面的因素會在很大程度上影響投資決策和最終收益。要做到理性判斷，普通投資者應秉持哪些原則？

　　麥基爾：原則就是多樣化投資，以及取得資產使用的平衡。

　　我認為，任何投資者都應該初步了解市面上所有的投資產品，然后作出購買決定，并保證各種投資都占有一定的、合適的比例。在購買投資產品的過程中，即使專業金融學者對自己作出選擇的對錯也常常無法絕對自知。因此，我會把一部分資金存入銀行，另一部分資金購買投資產品。存銀行和投資的比例，則由不同時刻不同市場走勢所決定。當股市上漲的時候，更多人會把原本存在銀行里的錢取出來購買股票。

　　《第一財經日報》：你認為一個投資者承受風險的能力在很大程度上取決于他的年齡和非投資性收入。不同年齡段應該選擇不同投資組合？

　　麥基爾：年輕人有更多翻本的機會，有更多冒險的資本。而老年人要過上富足的生活，很多人都必須依賴投資回報，他們不能冒險，應該采取穩健的投資策略。年輕人有薪水，能夠支出一部分薪水在股市投資，這對他們自己的生活質量影響并不是很大，但老年人就不一樣。因此，老年人在股市中投機并不是明智的選擇。

　　《第一財經日報》：你劃分了“投資”和“投機”的概念。能否簡單談談兩者在市場中表現之不同？兩者維持怎樣的比例，可能是市場健康的底線？

　　麥基爾：這個問題因時而異。你今天買了股票，希望明天就能高拋，這是投機行為。但如果你買了一只股票，打算20年持有，那就是投資。區分投資和投機的因素是投資人期望獲得回報的周期。無論股票短時期內漲跌如何，長期來看，投資行為的回報應該比個人投機的平均回報高。

　　當然，市場中已經有太多投機者。不幸的是，很多人在股市里扮演了賭徒的角色。任何股票市場都多少存在投機者。我個人猜測，中國股市中的投機客比美國股市更多。中國還應該進一步完善投資制度，培養更多投資機構。相比之下，美國股市更加規范，擁有更多規范的投資機構。在美國，90%的交易是由機構產生的規范的操作。很明顯，中國市場上散戶更多。

　　《第一財經日報》：個人做投資時，投資心理與投機心理保持怎樣的比例，是一個較好的比例？

　　麥基爾：我覺得，如果你是在為自己準備養老資金，那么大部分資金都應用于投資，而不是存入銀行。如有額外收入，拿去投機也未嘗不可。我并沒有說不能賭博。我自己就喜歡去賭場玩，但我不會用我準備養老的錢賭博。拿來投機的錢應該是你能夠承受的損失金額。

　　《第一財經日報》：很多理論一旦被多數人利用，如“道指狗”、“一月效應”等，就會變得無效。這是否意味著，在股市中，偶然性依然具有主導性力量？

　　麥基爾：在中國和美國的股市，常常出現具有里程碑意義的拐點，使得理論失效。如果每個人的投資都很單一，并且大家都認為現在上漲的股價將來還會不斷上漲，那么，這些理論當然就沒有意義。但如果大家都實行投資多樣化，這些理論還是能在一定程度上反映問題。

　　最為重要的是，投資多樣性降低了投資風險。尤其在中國股市里，長期投資和分散投資種類仍是在不確定的情況下最穩健、最明智的選擇。

　　破滅以后，才知道那是一個泡沫

　　《第一財經日報》：在《漫步華爾街》一書開篇，你講述了很多歷史上曾經發生的金融泡沫。你覺得類似的災難有可能避免嗎？面對這些泡沫，我們會在哪些方面有所預感？

　　麥基爾：總體而言，我個人的感覺與美國聯邦儲備委員會前主席格林斯潘的感覺十分相似。我想你僅僅知道經濟泡沫破滅時的樣子。舉個美國的例子。美國曾發生過嚴重的互聯網經濟泡沫，有史以來最嚴重的泡沫。其實早在1996年，格林斯潘已經感覺到這個行業存在泡沫，還發表了一篇演說，質疑這一市場是否已經到了不理智繁榮的地步。而他所認為的在1996年出現的泡沫，《非理性繁榮》的作者羅伯·席勒認為早在1992年就已出現。但我們要到1999年和2000年前半年才看到泡沫真正出現。人們很容易問：為什么人們不能早點看到泡沫？事實上，當人們身處泡沫中時，很少能夠自知。

　　再舉一個中國的例子。有人說，中國的A股市場在2006年年底已經處在泡沫中了，因為大盤指數已經上漲了900點。而我們現在知道的是，到2007年，中國的A股市場依然走勢強勁。我們只有在泡沫破滅以后才知道，那是一個泡沫。

　　《第一財經日報》：政府有無可能通過某些手段抑制股市中的群眾性瘋狂？

　　麥基爾：我感覺政府部門的職能是確保銀行業務運作正常，人們仍然可以在市場上做投機和投資買賣。如果不這樣，會對整個經濟系統造成很大的損害。這是對美國政府來說的。

　　中美兩國的經濟系統雖然有很多不同，但兩國政府都允許投資者購買股票。我認為政府部門可以做一件事情：增加更多合格的國內投資者，讓中國人可以更自由地購買國外的金融產品，那樣會很有幫助。

　　《第一財經日報》：某些投資類書籍在宣揚一種靠投資而不是靠實際勞動得到豐厚回報的觀念，你作為一個成功投資人，如何看待這個觀點的？如果每個人都有這樣的觀念，是否會影響社會的物質生產？

　　麥基爾：投資是很多人會做的一件事，但它屬于人類的金融生活，只是生活的一個側面。

　　當然有很多人依靠投資輕松獲得了他們想要的生活。我有一個朋友，在相當年輕的時候依靠良好的投資決策，賺了一筆可觀的財富，現在他年紀輕輕就退休了。因為從小熱愛藝術，現在他僅僅循著自己的興趣從事與藝術相關的事情。成功的投資使他有了更大自由度。

　　由于社會分工問題，很多人一邊進行投資，一邊在從事他們本身的職業。有了錢可以使自己的事業發展得更快。比如一些