隨著我國外匯儲備突破萬億美元，從學術界到管理部門，改革現有外匯儲備管理模式的呼聲日甚。

　　就原本意義來看，一個國家保有外匯儲備的目的在于，一旦國際收支出現逆差或匯率出現大幅波動，可隨時用于干預，因此外匯儲備管理的首要目標是保持流動性以備干預之需。從我國目前情況來看，為實現這一功能并不需要上萬億的外匯儲備(學界測算大概只需5000億至7000億美元)，因此，單獨成立一家外匯投資公司，分流出多余部分的儲備、用于收益更高的直接投資是可行的。

　　應看到，近幾年外匯儲備的過快增長，使央行貨幣政策壓力陡增。一方面為收購外匯投放大量基礎貨幣、致使流動性過剩問題日益加劇；另一方面，被迫以發行票據或頻繁調高法定存款

　　為此，央行提出了“藏匯于民”的政策，試圖以此來抑制外匯儲備的過快增長。但近幾年政策落實的效果并不明顯。試想，如果居民都愿意持有外匯的話，或者，如果一些手中人民幣富余的大公司要購匯到海外投資，那么央行肯定愿意出售。但是，目前難以形成這種局面，因此不得不由政府出面成立一家外匯投資公司。這一分析意在說明，外匯投資本質上應當是一種企業行為，是藏匯于民政策的延續，而我們目前將其上升為政府或準政府行為，乃是不得已而為之。

　　基于以上分析，在外匯投資公司的籌建過程中，應淡化“財政主導”、“央行主導”等一些帶有較強行政色彩的提法，而要強調其市場化、商業化的導向。因此，對于目前爭議頗多的該公司應在匯金公司基礎上籌建還是另起爐灶，筆者認為，主張單獨籌建應是出于投資內容更加專業化細分之考慮。

　　但較之單獨籌建，改組匯金的理由似乎更顯充分。首先，目前國際市場存在“中國買漲”的現象，即中國想買什么，什么就漲價，因此單獨成立一家對外投資的公司后，目標過于明顯，反而容易在經濟上吃虧。其次，匯金公司2003年成立后主要對金融機構股權進行長期投資，未來匯金還要為農行改革注資。這樣，兩家公司都要使用外匯儲備，也會增加管理與協調的難度。

　　目前還有一種說法，國家可以多成立幾家外匯投資公司，通過相互競爭來提高投資效益。筆者認為這一觀點尤其值得商榷。須知，外匯投資的主體是企業，因此不應過于渲染政府的作用。其實，當前微觀主體之所以不愿意用匯的一個重要原因，就是

　　解決這一問題的方式有二，一是讓人民幣大幅升值，但這將帶來很多負面影響。二是成立外匯投資公司，擴大海外投資，其重要意義在于，以資本項目下的外匯流出來平衡經常項目下的貿易順差，最終達到國際收支平衡并緩解升值預期。

　　這樣看來，政府通過外匯投資公司從國際市場上購買一些重要的戰略物資、對海外的一些重要項目或股權進行投資，這固然重要。但更重要的在于拋磚引玉以求藏匯于民，以此來激活微觀主體的用匯和對外投資行為，因為，這才更加符合市場經濟發展的基本要求。(郭田勇 作者為中央財經大學中國銀行業研究中心主任)