木喬

　　無論你喜不喜歡，也似乎沒有什么征兆，在豬年春節(jié)后第二個交易日，“黑色星期二”不期而至中國股市。可怕的不是超過8%的深度跌幅，不是數(shù)百只股票跌停，不是2007億元的成交天量，不是中國投資者萬億市值在一天之中被蒸發(fā)殆盡，而是一場新的金融危機(jī)，會否從2007年2月27日，從滬深股市開始滋生，并蔓延至中國之外，波及全球范圍？

　　今年恰逢亞洲金融危機(jī)十周年，恰逢世界經(jīng)濟(jì)周期性的增長放緩，恰逢中國結(jié)束加入WTO后五年過渡期全面開放金融業(yè)，恰逢滬深股市財(cái)富效應(yīng)吸引億萬民眾不惜典當(dāng)房產(chǎn)也要狂熱炒股，恰逢成百上千億美元的國際游資通過種種渠道涌向中國內(nèi)地。

　　有太多驚人相似的危險(xiǎn)跡象，正在今天的中國股市顯現(xiàn)，讓人不能不擔(dān)憂，一場可能波及全球的新的金融危機(jī)，正從這個“黑色星期二”開始山雨欲來。

　　毫無疑問，中國是當(dāng)今世界最具經(jīng)濟(jì)潛力和發(fā)展前景的新興經(jīng)濟(jì)體，全球都在為中國的經(jīng)濟(jì)奇跡和財(cái)富效應(yīng)狂熱。投資中國，已經(jīng)成為新世紀(jì)一場世界性的資本運(yùn)動。然而，正是這種一邊倒的資本流向，給中國造成了空前的壓力，也使原本脆弱的中國金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高速聚集，一旦碰到風(fēng)吹草動就急速釋放，其破壞性之大，輻射力之強(qiáng)，則超乎人們想象。

　　正是從這個角度上說，2007年2月27日的中國股市暴跌，實(shí)在是非常危險(xiǎn)的一個信號。它以非常極端和殘酷的方式表明，中國金融系統(tǒng)已經(jīng)不堪全球性的追捧重負(fù)，巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)已不得不以強(qiáng)烈的方式釋放，如果不能采取有效措施制止金融市場的風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)，更大、更多的震蕩，很可能在接下來的日子里反復(fù)出現(xiàn)，且不以任何人的美好意志為轉(zhuǎn)移。

　　縱觀世界各國的發(fā)展歷程，越是處在高速發(fā)展階段的國家，發(fā)生金融危機(jī)的可能性就越大。20世紀(jì)2、30年代的美國、6、70年代的歐洲、80年代末的日本、90年代的泰國、韓國和拉美國家莫不如此。而現(xiàn)在，大約就該輪到經(jīng)濟(jì)同樣高速增長的中國了。

　　為什么會出現(xiàn)這種高速發(fā)展中不可避免的金融危機(jī)？經(jīng)濟(jì)學(xué)家們已經(jīng)有很多解釋，相關(guān)數(shù)據(jù)和事實(shí)也支撐了專家們的分析。簡單地說，就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度與金融系統(tǒng)的承受度難以同步增長，二者的不匹配、不協(xié)調(diào)，加上群體性的金融投資狂熱和全球性的資本聚集，就會在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，或從外匯市場，或者從

　　如果我們能夠暫時(shí)拋開滬深股市還會跌多少的問題不談，稍微冷靜地回顧一下十年前從泰國開始的亞洲金融危機(jī)，也許可以對今天的“黑色星期二”有更深刻的認(rèn)識。

　　十年前的教訓(xùn)表明，如果不做好系統(tǒng)性的準(zhǔn)備，不采取有效的預(yù)警和防范措施，金融危機(jī)遲早會出現(xiàn)。此前，許多權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測認(rèn)為，中國將在2017-2027年間發(fā)生世界上最大規(guī)模的金融危機(jī)，其影響將輻射全球。但現(xiàn)在我們不得不擔(dān)心，也許這樣一場必然來到的金融危機(jī)，提前十年在中國開始預(yù)演了，就從2007年2月27日的滬深股市暴跌開始了。

　　從全球來看，2007年將不會是一個經(jīng)濟(jì)增長的好年份。早在去年下半年，各方面的分析預(yù)測就認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，將在2007年結(jié)束。為此，世界銀行、國際貨幣基金組織和各大投資機(jī)構(gòu)均調(diào)低了2007年的世界經(jīng)濟(jì)增幅預(yù)測。理由并不復(fù)雜，就是世界經(jīng)濟(jì)增長的周期性放緩。而且按理說，早該放緩了，如果沒有中國、印度、巴西、俄羅斯這樣的新興經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)勁支撐，沒有美國歐盟的穩(wěn)定增長，世界經(jīng)濟(jì)可能在2004年就開始回落了。

　　從中國經(jīng)濟(jì)來看，2007年也不是一個持續(xù)高速增長的年份。去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議已經(jīng)下調(diào)了今年的GDP增幅目標(biāo)，同時(shí)中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展所需的資源、能源和基礎(chǔ)設(shè)施條件，也正遇到階段性的瓶頸，中國對外貿(mào)易的快速增長同樣面臨越來越多的難題。而國內(nèi)消費(fèi)又持續(xù)低迷，這就決定了中國經(jīng)濟(jì)也不得不放緩增速，這是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的必然代價(jià)。

　　具體到金融市場，貨幣流動性過剩的問題一直令中國央行頭痛。雖然央行采取了各種收緊銀根的辦法，甚至一再動用利率工具，但流動性仍然大大過剩。這其實(shí)不是央行政策不到位的問題，而是中國金融的系統(tǒng)性建設(shè)嚴(yán)重滯后所必然面臨的大麻煩。當(dāng)房地產(chǎn)投資成為政策打壓的對象，期貨投資沒有放開之前，股市只能成為最主要的機(jī)構(gòu)和個人投資渠道。而相對于巨大的流動性，中國股市的規(guī)模實(shí)在是太小，這就造成了從去年開始的大牛市。

　　然而，面對股指不斷上升，投資者和管理層卻發(fā)生了思路分歧。股市的財(cái)富效應(yīng)吸引了越來越多人投資其中，造成股市資金供應(yīng)過多，股指繼續(xù)暴漲。而管理層擔(dān)心股市泡沫聚集，因此從去年底開始頻頻警示風(fēng)險(xiǎn)，希望股市放緩增長。究竟誰對誰錯呢？

　　從一般的原則上說，都沒有錯。但具體到中國股市當(dāng)前的特殊情況，恐怕是管理層的思路出現(xiàn)了搖擺。中國股市的問題不是規(guī)模太大，而是規(guī)模太小。因?yàn)樾。�所以資金稍多就會暴漲。因此管理層最需要做的，就是在解決諸如股權(quán)分置改革這樣的歷史遺留問題之后，放手把股市規(guī)模做大。特別是在當(dāng)前流動性過剩，資金充足的情況下，加快新股發(fā)行速度，讓更多優(yōu)質(zhì)公司上市融資，這樣就避免了過多的資金過度炒高有限的股票價(jià)格的情況。

　　從去年發(fā)行的新股情況來看，因?yàn)槭袌鲑Y金充足，無一不取得了融資好成績。特別是像中國人壽、興業(yè)銀行這樣的金融股，都以高價(jià)在A股發(fā)行上市。這是多好的事情呵。管理層完全可以繼續(xù)推出更多的大規(guī)模優(yōu)質(zhì)公司，讓他們在A股上市融資。因?yàn)橐袁F(xiàn)在的資金量，絕不會出現(xiàn)此前一擴(kuò)容就失血，發(fā)新股就暴跌的情況。相反，越是有新股上市，越能消化資金，從而減少資金過多的壓力。這其實(shí)就是“大禹治水”的思路，疏導(dǎo)資金投入新股。

　　如果想明白了這一點(diǎn)，我們就不必為這個“黑色星期二”而哭泣。雖然中國當(dāng)前幾乎具備了滋生金融危機(jī)的各種條件，但只要政策指向得當(dāng)，特別是讓中國股市在擴(kuò)容中消化資金量，那么，我們完全可以延緩這種金融危機(jī)到來的時(shí)間，減弱危機(jī)可能爆發(fā)的沖擊力和破壞性。

　　(個人獨(dú)立言論，僅供討論參考。Email: ernesthe@hotmail.com)