馮維江：人民幣貴過港幣意味著什么

　　□馮維江(中國社科院亞太所博士生)

　　人民幣貴過港幣，那些現在看不大清的效應也許更值得關注。首先是港幣未來的地位問題；其次是未來香港在中國乃至世界金融版圖中的地位問題。

　　根據中國人民銀行1月15日授權中國外匯交易中心公布的消息，人民幣對港元匯率中間價首破1：1，1港元兌人民幣0.99945元。人民幣在本輪升值期中首次升越港元。按此計算，相比匯改前，人民幣對美元升值幅度達5.83%，人民幣對港元升值幅度超過6.1%。

　　實際上，學界和一些投資機構對2007年一季度人民幣平兌港幣早有預計，去年下半年就有香港媒體稱，深圳有部分

出租車司機開始拒收港幣。所以，平兌的消息真個傳來，似乎并無驚人之處。現在看來，人民幣仍處在幣值事業的“上升期”，與港幣簡單握手之后，隨即揖別再上新途也是自然之勢。

　　至于對香港和內地的各種效應，亦開始由先前的各般猜測轉變為種種現實。就其看得見的而言，主要有以下幾樣。第一，港幣在內地傳統“勢力范圍”的地位有所下降，原來可以直接用港幣購物的地方，現在不那么好說話了；第二，人力資源部的薪酬設計大概會有所調整，據說已有在內地的香港員工要求按照人民幣支薪；第三，香港在內地投資的產業，隨著人民幣的升值，其原材料等生產成本會隨之上升；第四，內地是香港主要的糧油食品供應地，

人民幣升值可能提升香港基本生活品價格；第五，約600億的大陸港幣可能會通過貿易、消費、銀行兌換、金融市場乃至賭博、地下經濟體等各種渠道從珠三角回流香港；第六，內地人覺得香港東西“便宜”了，更樂意去旅游和購物……不過，那些現在看不見或者看不大清的效應也許更值得關注。首先是港幣未來的地位問題。除了港府目前仍然堅持的保持與美元聯動以外，關于港幣未來地位的看法主要有兩類。一類是讓港幣主動出擊，拋棄美元錨，改換為人民幣錨。不過人民幣國際化任重道遠，貨幣當局至今在資本賬戶可兌換等方面頗為持重，而且這個過程與其說是一項經濟制度改革過程，毋寧看作政治決策過程，峰回路轉處甚多，現在談“更換門庭”風險太高，也為時尚早。

　　另一類是維持現狀，靜候人民幣國際化浪潮的沖擊，以不變應萬變，最后在與人民幣共同流通中被市場自然淘汰，從當前平兌后看得見的反應看，自然淘汰說頗有可觀處。

　　其次是未來香港在中國乃至世界金融版圖中的地位問題。許多學者已經在探討未來香港作為人民幣離岸市場的可行性，就像現在的倫敦之于美國一樣。倫敦擁有全球最為活躍的美元交易市場(每天約4620億美元)，倫敦的美元交易量較之美國本土還要高(日均2360億美元左右)。

　　但倫敦的地位，并不取決于英鎊，而是取決于美元，特別是境外美元。香港在未來世界金融版圖中的地位，也很大程度上取決于人民幣的前途。人民幣“風力”若是不濟，香港恐怕充其量也僅有守成之局。只有借著人民幣的好風，香港才可能青云直上、扶搖萬里。

　　總體來看，越過港幣只是人民幣升值過程中經過的一個小小的階段，更值得關注的，是人民幣升值在其國際化全程中的地位和作用。與國際化過程相契合的人民幣適當升值，其實根本沒有問題。道理很簡單，只有不具備征收或分享國際鑄幣稅的國家，才會千方百計想把自己辛辛苦苦生產出來的產品廉價賣出，還生怕因為幣值因素索價太高人家不要。

　　而那些本幣國際化程度高的“世界通貨”供應國，只需要開動馬力印刷鈔票，就可換取其他國家和地區的資源和產品。同時，將手中聚斂的資源和財富轉換為世界格局中的權力，保證并強化該國貨幣作為“世界通貨”的地位，即可通過鑄幣稅收益，在全球化生產體系中分到一大杯羹。

　　這是個“點紙成金”的政治經濟過程。所以，升值帶來的出口壓力，長期來看無關宏旨，倒是人民幣國際化對現有世界貨幣格局的沖擊、可能招致的反制以及我們應對的戰略很值得研究。

　　當然，說升值不是問題有一個重要的前提，即升值不是應付外部壓力的倉促之舉，而是將升值過程作為國際化過程的有機環節，能夠落實好整個過程的配套政策措施。