葉檀 每經評論員

　　社會資源的主要占據者絕對不會放過處于市場生態鏈頂端的資本市場這一塊，目前中國的央企給我們提供了新一輪佐證。

　　央企在數量收縮的同時，擴張步伐之快令人瞠目，除了占據了主要資源性行業之外，最明顯的例子莫過于在資本市場凌厲的擴張步伐。這倒不是指大盤藍籌股幾乎成為央企的代名詞，在資本市場上一言九鼎；更重要的還在于，這些體量勝過恐龍的央企正在竭力打通上下游產業的同時，嘗試橫跨實體與資本市場。

　　近日，國資委主任李榮融在珠海召開的企業高風險投資業務監管國際研討會上表示，中央企業要審慎運用金融衍生工具，在國家政策允許的范圍內，根據主營業務、經營目標、資金實力和管理水平等情況，慎重選擇投資品種，嚴禁投機行為。

　　這一看似前瞻性的表態，其實是對在資本市場縱橫捭闔的央企合法性的追認。實際上，早在去年央企負責人會議上，李榮融已做過類似的表態，并被媒體及時解讀為，國資委希望央企加快與資本市場接軌步伐。將國資委的表態與證監會、銀監會、保監會對金融衍生品的明確支持參照來看，一個圍繞金融衍生品領域的新興市場正在政策的強力推動下迅速形成。

　　但我們不能不看到，由于到目前為止，從

中航油新加坡事件到三九資金黑洞，國企在資本市場中傷痕累累，因此，對資本市場的游戲存有深刻的戒心。既想涉足又害怕風險，國資委心態可鑒。由此推導出的唯一可能性是，央企在國內資本市場上只能贏不能輸。

　　據市場估計，目前我國加上不流通的

股票在內，資本市場總的市值在5萬億元人民幣左右(截止工行上市之前)。而李榮融在今年國慶致辭中披露，近三年來，中央企業資產總額年均增加一萬億元。年均增加資產額顯然不足以反映央企調動資金的力量。央企資金之充沛，已讓世界銀行的報告得出了中國國企資本回報率高企、固定資產投資主要靠國企利潤的喜人結論。

　　央企大規模進入中國的資本市場，一方面可以挾雄厚資金，達到號令天下群莊的效果；另一方面，由于其具有天生的市場長子恃寵而驕的霸王特性，對于建立資本市場的規則有害無益。他們不僅動輒使用上百億元的資金在一級市場打新股，大賺沒風險的錢，在二級市場上也是銜枚疾走。寶鋼、申能、上汽、中集等大企業集團出現在上市公司10大流通股股東之中。并且，不管套現還是上市，央企每次總能有驚無險平穩度過，除了說明政策的支持，還說明坐莊者利益聯盟的強大。

　　2004年年底，央企委托

理財本金余額為260.3億元，隨著一批證券公司破產清算或被托管，將形成不同程度的損失。而類似于南航以11億元委托漢唐證券理財血本無歸的案例，使得央企對國內投行、券商的專業能力不再信任，轉而訴諸于通過自己的投資公司在資本市場上直接逐利。國資委起了推波助瀾的作用，央企的投資公司開始扮演越來越重要的角色，將收入打入投資公司進行資本市場的博弈，已成為常見的央企理財模式。

　　央企如此作為，將會形成上市公司之間交叉持股現象，以及巨型企業與銀行之間交叉持股現象，這種一榮俱榮、一損俱損、難以約束的局面正是日本上世紀九十年代以后遲遲難以擺脫衰退的原因，我們正在重蹈日本的覆轍。

　　從金融衍生品市場來看，國企幾次在國際期貨市場上的沖擊，以國內受過專業訓練的人士，外加高薪聘用的國際操盤手，最終的結果都折戟沉沙，露出了非市場人士的馬腳。而在國內市場，他們卻游刃有余，這樣的局面適足以證明中國資本市場離成熟市場的距離之遠。

　　按此情形發展下去，央企恐怕會成為中國資本市場的食人鯊，國際市場上被圍獵的肥羊。從這個角度說，央企要當資本市場的家，是禍不是福。