薛兆豐：加息是通脹的結(jié)果 本身并不能抑制通脹

　　薛兆豐

　　中國(guó)中央銀行十多年來(lái)首次加息，是在2004年11月，我當(dāng)時(shí)在本專欄發(fā)表題為《還會(huì)繼續(xù)加息嗎》的評(píng)論，主旨是兩點(diǎn)：一，必須把加息放到通貨膨脹的背景中考慮，加息是通貨膨脹的必然結(jié)果，而加息本身并不能抑制通貨膨脹；二，國(guó)內(nèi)的通貨膨脹是由于人民幣匯率被低估引起的，只要人民幣不升值，通貨膨脹就會(huì)繼續(xù)，而中央銀行就會(huì)繼續(xù)加息。

　　事實(shí)如此。一年多過(guò)去，人民幣對(duì)美元匯率的死結(jié)雖然松開(kāi)，但升值的步伐緩慢，而中國(guó)的出口勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，使得人民幣的升值壓力不減，結(jié)果是人民幣的通貨膨脹持續(xù)。通脹之下，物價(jià)普遍而持續(xù)地上升，而以允許用按揭方式交易的房地產(chǎn)、以及牽涉金額巨大的基本投資項(xiàng)目為甚。這些現(xiàn)象，乃至最近中央銀行的再次加息，都是必然現(xiàn)象。

　　圍繞最近的加息新聞，經(jīng)濟(jì)學(xué)家紛紛發(fā)表評(píng)論：說(shuō)“加得不夠”的、說(shuō)“加得太多”的、說(shuō)“加息的決定是舉足輕重”的。最近就任央行貨幣政策委員會(huì)委員的樊綱則表示：僅靠加息不足以為經(jīng)濟(jì)降溫，還需行政手段加以配合。我認(rèn)為，這些評(píng)論都是完全誤解加息成因的結(jié)果。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)中沒(méi)有“過(guò)熱”這個(gè)概念。經(jīng)濟(jì)學(xué)者不應(yīng)該總是把外行的概念掛在嘴邊，好像真有那么回事那樣。究竟什么叫“經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”？如何衡量“經(jīng)濟(jì)溫度”？又如何“給經(jīng)濟(jì)降溫”？試圖提出這些問(wèn)題，并給這些問(wèn)題作回答的人，都不是在運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)中，只有“通貨膨脹”的概念。通貨膨脹就是貨幣流通量持續(xù)增長(zhǎng)，致使物價(jià)普遍持續(xù)攀升的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。在那些談?wù)摗敖?jīng)濟(jì)過(guò)熱”的人看來(lái)，基礎(chǔ)建設(shè)投資大是個(gè)問(wèn)題，

房地產(chǎn)價(jià)格高是個(gè)問(wèn)題，勞動(dòng)力工資增長(zhǎng)是個(gè)問(wèn)題，股市交易活躍是個(gè)問(wèn)題，貿(mào)易順差持續(xù)加大也是個(gè)問(wèn)題，而這些問(wèn)題，歸根結(jié)底就是“經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”的問(wèn)題。

　　然而，在只認(rèn)識(shí)“通貨膨脹”概念的經(jīng)濟(jì)學(xué)者看來(lái)，這些“問(wèn)題”的本身，統(tǒng)統(tǒng)不是問(wèn)題。相反，基礎(chǔ)建設(shè)投資增大是好的，房地產(chǎn)價(jià)格攀升是正常的，勞動(dòng)力工資增長(zhǎng)是必然的，而貿(mào)易順差持續(xù)加大是最不值得擔(dān)心的。唯一的問(wèn)題，就是通貨膨脹本身。換句話說(shuō)，要是人民幣的貨幣流通量保持合理和穩(wěn)定，我們就始終可以高枕無(wú)憂。

　　樊綱說(shuō)要為經(jīng)濟(jì)降溫，那么我問(wèn)：“什么叫為經(jīng)濟(jì)降溫？”如果說(shuō)，要關(guān)閉一些本來(lái)能夠盈利的私人電廠、停止一些本來(lái)可以批出的居住用地、少蓋一些本來(lái)可以緩解居住需求的房子、減少一些輕工產(chǎn)品的出口，就是“為經(jīng)濟(jì)降溫”，那么我同意，光靠中央銀行加息不能成事，還必須輔以政府有力的行政干預(yù)。但我的下一個(gè)問(wèn)題是：“為什么要那么做？”如果回答：“為了經(jīng)濟(jì)能夠達(dá)到均衡。”那么恕我追問(wèn)：“你知道什么叫均衡？”

　　假如樊綱“為經(jīng)濟(jì)降溫”的意思，是指專業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)者所說(shuō)的“壓抑通貨膨脹”，那我就不得不重申一個(gè)簡(jiǎn)單的原理：對(duì)特定行業(yè)的行政干預(yù)，對(duì)特定商品的物價(jià)管制，甚至對(duì)任何一種貸款的利率調(diào)控，都從來(lái)不對(duì)壓抑通貨膨脹有任何幫助。通貨膨脹的成因只有一個(gè)，就是貨幣流通量過(guò)大；而控制貨幣流通量過(guò)大的辦法也只有一個(gè)，就是中央銀行設(shè)法減少貨幣流通量。

　　很多人、包括大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)者，都以為中央銀行有能力調(diào)控利率。絕對(duì)不是。利率是一個(gè)宏觀匯總的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，它是無(wú)數(shù)人在現(xiàn)貨和期貨之間進(jìn)行自由交易而產(chǎn)生的結(jié)果。沒(méi)有哪個(gè)個(gè)人或經(jīng)濟(jì)決策組織，有能力去調(diào)控這樣一種由無(wú)數(shù)交易匯總而成的指標(biāo)。

　　央行的加息，是在通貨膨脹的推動(dòng)下，順勢(shì)“宣告”其名義利率的增量。假如在市場(chǎng)真實(shí)利率為3%的情況下，測(cè)得預(yù)期通貨膨脹率為5%，那么央行便“宣告”其名義利率為8%。如此而已。這樣的順勢(shì)宣布，對(duì)通貨膨脹的成因毫無(wú)影響。要做到門外漢所說(shuō)的“給經(jīng)濟(jì)降溫”，只能靠減少人民幣的貨幣量，而其中一條措施就是讓人民幣充分升值。