易憲容：國有企業比重過高是投資過熱的重要原因

　　易憲容

　　在改革開放初期的經濟過熱，無一不是國企投資過熱的結果。因為在那樣的制度環境下，國有銀行與國有企業所有權合一，國有銀行希望通過信貸擴張來完成任務而不承擔風險，自然會把更多的錢貸給國企(如果加上政府勸導及干預，國有銀行更會順水推舟)；由于都屬國有，國企不僅敢借(因為借了可能不還)，銀行也愿借(因為有問題由國家來承擔)。國企從國有銀行借錢，考慮的不是資金成本而是資金的易獲得性。在這種情況下，國企肆無忌憚貸款成為常態，而國企貸款增長必會促使一波又一波的投資過熱。

　　1998年國企改革以來，國企在國民經濟中所占比重越來越小，除了國資委管理的一百多家大型國企之外，民營經濟成了整個國民經濟中最有活力的部分。根據2004年經濟普查的數據，國內民間資本和私人資本，迅速增長到6億元。私營企業占內地企業的總數已達到60%以上，創造了中國GDP增量的60%，解決了中國城鎮就業和農村勞動力轉移的一大半，解決了社會新增的非農就業80%以上。它提供了中國稅收的五分之一、地稅稅收的一大半、中國出口的五分之一，國企民營化也帶動了不少地方的經濟發展。

　　但是，國有經濟在整個國民經濟中的比重仍然很大。這種比重偏大，不是表現為傳統的國企留存下來的家數，而是公司最終所有權的歸屬。曾有研究表明，到2004年底，在一千多家上市公司中，國有最終所有權所占的比重達84%。

　　更嚴重的是，只要是有利可圖的行業，處處都能看到國企或國有控股公司的身影，國企不僅成為許多壟斷性行業也成為不少競爭性行業最為重要的市場主體。比如，

　　國企在各行各業中占有重大的比重，還表現在新的制度條件下，通過政府權力來控制資源、壟斷資源；表現在國有企業經濟效率低下(如研究表明國有控股越高的上市公司業績就越差，法人股比例越高的公司業績越好；還有研究表明國企對于效率有明顯的負作用)，表現為國企粗放型及掠奪性地使用資源，在短期內突出業績及實現企業利潤最大化。

　　我們現行的銀行體制，也順應了現行的國有企業比重過高的經濟格局。在不少國有銀行看來，企業與政府的背景越深，政府對企業的信用擔保就越牢靠，風險就越低。早些時候各家銀行“捆綁貸款”就完全是以地方政府信用為擔保的貸款。加之目前國內銀行體系或是分散化(國有銀行的地方分行化)，或是地方化(全國各地方都在建立自主性很強的地區

　　正因為國企與地方政府、國有商業銀行有這樣的聯姻關系，一方面地方政府會盡力聚集當地的資源到國企來發展地方經濟，形成當地所謂的龍頭產業，另一方面國內銀行又會以這些國企當作其利潤增長點，發展出相配套的盈利模式。國企、地方政府及銀行合力，投資動力取之不盡用之不竭，地方投資過熱也就平常了。從內蒙古電力違規項目的情況來看，為什么各家銀行都會爭先恐后地向這些電力項目貸款？為什么在短時間內國內不少銀行有幾百億元的資金流入這些違規項目？關鍵就在于國有控股企業、地方政府及銀行之間的聯姻關系。

　　從最近的情況來看，哪個地方國有企業所占比重高，這個地方投資的增長速度就一定會加快，而該地區的經濟效率也會相應降低。如東北地區、安徽及山東等地。

　　總之，目前國內經濟過熱、投資增長過快及房地產價格快速上漲，既有政府的土地政策、信貸政策、地方政府業績考核標準等方面的原因，也有國有企業所占的比重過高之原因。如果不降低過高的國企比重，不僅會出現一波又一波投資過熱，而且會成為國內經濟持續發展的重大障礙。