陶冬：施壓人民幣升值 美國政府為何光叫不咬

　　陶冬

　　中國用20多年的時間走過了西方發達國家上百年的路。以購買力評價來計算，中國GDP實際上已經名列世界第二。中國需求已經成為世界經濟的一個重要火車頭。工資優勢、資本成本低、基礎設施改善和“以GDP為中心”的政治文化是中國經濟崛起的四種原因

　　處在投資銀行的位置以及全球觀察的視野，我相信自己所觀察到的中國經濟，可能和讀者們平時在國內媒體讀到的，有一定的差異。制造觀點，是我的職業；討論經濟問題，是我的工作，是我的謀生工具；對中國經濟的一些長遠發展問題進行探討，是我的樂趣。觀點有對有錯，但我希望我對中國經濟的看法，能夠給讀者們提供看問題的新角度。

　　中國牽引力

　　中國經濟在過去20年中，走過了西方發達國家上百年的路。今天中國經濟是世界第四大經濟體，GDP總值是2.2兆美元。若以PPP(購買力評價)來計算，中國GDP實際上已經名列世界第二。

　　到2013年，我們認為，中國經濟以美元計算會成為僅次于美國的第二大經濟體。今天中國股市在世界排21位，但到2013年，中國股市應該是世界上三大股市之一。

　　但中國經濟又面臨著各種各樣的問題。銀行體系盡管得到國家大量注資，不良資產比例出現明顯下降，但它的商業運作模式還沒有達到世界標準，新的不良資產隨時可能出現，可能危及到中國的長期繁榮和穩定。

　　中國至少還有2億人處于失業或就業不足狀態，就業壓力會在今后相當一段時期持續下去。人民的收入差距，包括城鄉之間和城市之間，都在急劇擴大。今天的中國人基本上沒有社會保障體系，我們進入老年后，指望的不是國家福利而是自己的錢包和子女的錢包。

　　但今天的中國，已經不再是12年前的中國。1994年，香港所有的投資銀行都有一個香港經濟分析師，而這些分析師只花他們10%的時間順帶研究一下中國經濟問題。今天，幾乎所有的投資銀行都有中國經濟分析師，他們大部分人同時也是區域的首席經濟分析師，手下有一個團隊專門研究中國經濟問題。

　　為什么會發生這種變化？今天的中國經濟總量，不過是美國經濟的20%；但換個角度看，去年世界經濟的增長為4.9%，其中1.4%來自中國，美國的貢獻為0.7%，日本的貢獻僅為0.2%。換句話說，中國對世界經濟的牽引力，超過了世界兩個最大的經濟體對世界經濟牽引力的總和。

　　中國的城鎮化勢頭，在以每年建造兩個波士頓城的速度進行；世界上每年生產鋼鐵的40%和每年生產水泥的60%，被使用于中國這片土地上。中國需求是刺激德國、日本經濟復蘇的主要拉動點。可見，中國需求已經成為世界經濟的一個重要火車頭。

　　崛起四因素

　　中國經濟是怎么崛起的？有些因素是大家熟悉的，但有些因素未必很清楚。

　　中國神話中講得最多的是低工資。中國制造業的工資，大約是馬來西亞的1/3，而馬來西亞是日本的1/10；中國工資是墨西哥的1/3，而墨西哥是美國的1/10.換句話說，中國制造業工資與世界一流發達國家的差距，大約是1：30.工資優勢是外界對中國經濟騰飛歸結出來的一個重要原因。

　　第二個原因很少被人提出，那就是中國的資本成本非常低。中國的利率水平很低，我們今天放在銀行的儲蓄只拿百分之二點幾的利息。除去通貨膨脹和利息稅，錢幾乎是白白地放在銀行里。

　　從銀行角度看，大量的資金貸給了不應該貸給的企業、項目。且不說貸款利率與風險之間不成比例，很多的貸款項目虧了，項目主管人走了，銀行的不良資產也就不了了之了，最終還是納稅人來買單。

　　也就是說，中國的資本成本非常低，中國的工業化道路基本上是“儲蓄人資助投資人”的過程。正是因為這個原因，我們在工業上的過度投資、產能過剩才從一個產業向另一個產業、再向下一個產業轉移。資金過于便宜，是中國工業化快速前進的另一個重要原因。

　　第三個原因是基礎設施的變化。在過去幾年原材料價格大漲，但中國出口商的出口價格漲得有限。當然中間有一部分是出口商用自己的利潤頂替掉了，但相當一部分是通過基礎設施的增加、通過生產力的提高來解決的。

　　5年以前，在東莞一批貨從出廠到裝上前往美國西海岸的貨輪，整個過程需要12~15天的時間，而現在只需要3~5天時間。我認為，基礎設施的大幅度改善，道路、港口、電力供應效率的提高，對中國生產力的提升、經濟的發展，起到積極而重要的作用。

　　第四個原因是，中國有一個非常濃厚的“以GDP為中心”的政治文化。地方官員如此注重GDP，在世界其他任何地方幾乎是看不到的。GDP本位的考核制度下，地方政府的官員們就非常有興趣、有積極性去發展GDP.上述這4個因素，都是中國經濟過去20年發展的重要貢獻因素。

　　未來三大趨勢

　　我認為中國經濟的未來有下面三個比較大的趨勢：第一個趨勢是農村的發展。今天中國城鄉之間的差別，對經濟發展來講，猶如一條長腿、一條短腿一樣，已經開始拖中國經濟整體發展的后腿。同時，它對中國社會的整體安定帶來了直接威脅。因而，現任領導人把“三農問題”提升到了一個前所未有的關注程度。

　　第二，資產升值在中國將進入一個全新的時期。在過去20年，經濟的增長和生產力的提高在資產價格上沒有完全體現出來，但在今后10年，資產價格會出現噴泉式的上升。

　　第三，金融改革進入一個全面攻關的階段。今后5年，銀行的改革、資本市場的發展、匯率改革、資本項目的開放，應該是中國經濟發展的主旋律，也是經濟長期繁榮穩定的關鍵。

　　根據我們的研究，從以美元計算收入分配來看，1999年時，中國人均收入大概有10%在1200美元左右。到2008年北京奧運會時，中國的人均收入大概就有4000美元左右。

　　從消費來看，今天美國占世界消費的32%，中國僅占3%；而到了2014年，美國占世界總消費的28%，而中國能占到11%。換句話說，美國基本維持了一個相對強勁的增長，但由于中國需求的逐步擴大，尤其是個人消費的增長，中國會成為世界總消費的第二大國。

　　如果從當年的增長來看， 預計2014年—2015年世界的訂單中有22%是來自中國。到時候跨國集團所收到的訂單中，5000多億美元來自中國，美國大概是2600多億美元。到2014-2015年時，中國不僅是世界的生產大國，同時也成為世界消費大國。

　　美國壓人民幣“光叫不咬”

　　至于

　　別忘了，美國財政部許多高官都是經濟學家，而且是非常優秀的經濟學家。其中一位關著門跟我說話時講到：“人民幣如果升值20%，可能對墨西哥有利，可能對馬來西亞有利，但幫不上美國的中西部。”道理很簡單——美國今天的生產成本和中國的生產成本差得太大，那么中國的人民幣升值只能夠把美國對中國的訂單推向墨西哥、馬來西亞以及其他國家，卻未必真正能幫到美國的就業。

　　今天中美之間的貿易戰，與25年前日本和美國的貿易戰有著本質的不同。25年前，你我之間徑渭分明，美國人對壘的是本田、東芝；今天80%中國出口美國的產品，與美國的企業有著直接的關聯，訂單來自戴爾、摩托羅拉、沃爾瑪、玩具反斗城。

　　一個巴比娃娃在美國的零售價格是19.99美元，可是中國制造商只賺到50美分，剩下的利潤全部在美國人的兜里。這些人絕對不會在電視前面說，我們把就業機會移到中國去了。但在幕后，在國會山的游說上，他們的實力非常強勁。

　　我把布什在人民幣問題上所做的事情，叫做“光叫不咬”。他是行政當局，他必須維護美國的利益，他一定要叫，而且一定要被選民看到他在叫。但如果真地 “咬”下去，那是另外一回事情。人民幣大升值，必然帶來中國商品價格在美國市場的上升。一旦漲價，受傷害的不僅是中國出口商，還有美國的消費者——選民。

　　布什在宣傳上用了一個非常巧妙的手段：他給你一個多項選擇題，你愿意劃多少個鉤就劃多少個鉤。

　　“咱們要不要打擊中國？”“要！”“要不要平衡貿易？”“要！”“要不要挽救中西部270萬個就業機會？”“當然要！”

　　但如果你把題目改一下，“如果你要以上的東西，那么下次你去沃爾瑪的時候，需要多付20%的錢？”要或者不要，只能選一個，美國選民的答案是不一樣的。

　　不咬的時候，你愿意怎么叫就怎么叫；一旦咬下去，中國的出口商和美國的選民將同時受損失。其實布什在人民幣上做文章，是要通過這個來壓中國開放市場。

　　(根據作者在