左曉蕾：堅(jiān)持價(jià)值投資理念

　　文/本刊記者 溫慧抒

　　4月底，資本市場一反一年來的穩(wěn)健理性常態(tài)，突然加速上漲，節(jié)后的上漲幅度更大，幾天之間上升100多點(diǎn)，達(dá)到了1500點(diǎn)，5月12日更是一舉突破1600 點(diǎn)大關(guān)。對這樣一種市場行情，投資者或積極樂觀或消極悲觀，正所謂見仁見智。近日，記者采訪了銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾，她對目前的市場行情發(fā)表了自己的獨(dú)到見解。

　　《卓越理財(cái)》：最近的股市可以說是空前繁榮，已經(jīng)突破了1600點(diǎn)，您認(rèn)為是什么因素在推動(dòng)著目前股市的發(fā)展？

　　左曉蕾：從長期來看，應(yīng)該對市場有信心。但是幾天之內(nèi)突然大幅上漲以及各方面的數(shù)據(jù)和表現(xiàn)顯示，資金推動(dòng)是這一輪上漲的主要?jiǎng)恿�。五一�?jié)前后平均每天交易量達(dá)到500億以上，周三甚至超過600億，周四達(dá)到700億以上。有研究表明，2004年香港市場上日交易量超過170-180億的天數(shù)屈指可數(shù)。今年最活躍的時(shí)候有一兩天的交易量超過400億。香港是國際資本自由流動(dòng)的市場，香港市場的市值比我們的流通市值大,200億的日交易量也屬罕見。與之相比A股市場近期的交易量可謂天量。資金推動(dòng)的特征比較明顯。

　　《卓越理財(cái)》：您怎么看待這一輪普遍上漲的行情，這樣的行情是不是建立在理性基礎(chǔ)之上的呢？

　　左曉蕾：我們觀察到，每天800多家公司一起漲，80多家公司漲停。這樣不加選擇使人感覺似乎帶有巨大的盲目性。事實(shí)上，整體年報(bào)披露業(yè)績并不理想，普遍上漲并沒有一個(gè)有說服力的故事支持。從重新估值的角度也沒有很好地解釋800只股票被青睞的理由。我們對31家A＋H的股票的市盈率做了比較，除了中興通訊、青島啤酒、華能國際、南方航空，馬鋼、鞍鋼等公司A股和H股的市盈率比較一致，3—4家H股市盈率略高出A股，其余的股票A股市盈率明顯高出H股許多，價(jià)值與價(jià)格已經(jīng)很大程度地相背離，所以市場近期的行為顯得不夠理性，突然改變了改革以來培養(yǎng)的“深思熟慮”和理性的審慎。

　　《卓越理財(cái)》：面對后市，投資者該何去何從？

　　左曉蕾：雖然股權(quán)分置改革使A股市場的制度環(huán)境有了很大的改變，但是上市公司的業(yè)績并不會(huì)立即全面提升，“優(yōu)質(zhì)”新股也沒有正式恢復(fù)發(fā)行上市，宏觀經(jīng)濟(jì)的背景也有許多不確定因素，所以從投資的角度，資本市場的微觀層面和宏觀環(huán)境，還沒有形成賺錢預(yù)期的信息基礎(chǔ)，所以最近連續(xù)大幅上漲有違資本市場的發(fā)展規(guī)律，A股市場需逐漸按規(guī)律辦事減少風(fēng)險(xiǎn)。另外，如此快速上漲說明A股市場還沒有從非理性的初級市場中脫胎換骨。一個(gè)成熟的市場會(huì)比較理性，應(yīng)該不論什么時(shí)候都堅(jiān)持價(jià)值投資理念，應(yīng)該對宏觀信息的反映敏感，應(yīng)該是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

　　《卓越理財(cái)》：您在剛才提到目前的投資是一種非理性的投資，那么怎樣才能扭轉(zhuǎn)目前這種投資狀況呢？

　　左曉蕾：面對如此巨量的資金，面對投資者如此積極的參與，更好的辦法是提供更大更多的投資機(jī)會(huì)。比如，不失時(shí)機(jī)地恢復(fù)“優(yōu)質(zhì)的新股” IPO的發(fā)行上市，這樣就不是消極地控制資金流入制造的泡沫，而是從基本面上提升市場的整體價(jià)值，從而正面積極地引導(dǎo)了資源的優(yōu)化配置。這樣，既控制了泡沫的形成，又提供了投資的機(jī)會(huì)，保護(hù)了剛剛恢復(fù)的市場信心，資本市場優(yōu)化資源配置的功能也得到充分發(fā)揮，這是一個(gè)多贏的最佳選擇，如果能夠當(dāng)機(jī)立斷，可能是抓住市場發(fā)展的最佳契機(jī)。從去年改革以來，市場已經(jīng)有了很大的轉(zhuǎn)變，所有參與主體的行為都更理性更規(guī)范。經(jīng)歷了2004年的