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編者按：有人認為，75號文必將引發(fā)中國公開權(quán)益資本和非公開權(quán)益資本進入“紙張大戰(zhàn)”、“重組大戰(zhàn)”。
近日，筆者收到世界經(jīng)濟論壇和中華風(fēng)險投資協(xié)會轉(zhuǎn)發(fā)的一封電子郵件。信中附件是由科技與投資新聞分析(T&I News Analysis)所撰寫的《關(guān)于中國非公開權(quán)益資本(PE)的信函—圣誕節(jié)來臨之前的惡夢》。
乍一看，文章出語驚人。文章指出，75號文會進一步阻止非公開權(quán)益資本和風(fēng)險投資等在中國的發(fā)展，使在中國的所有非公開及公開的風(fēng)險投資支持的公司和機構(gòu)不得不進入漫長的文件起草、重組、新的審批、課稅等過程。這在非公開權(quán)益資本領(lǐng)域內(nèi)是從未發(fā)生過的事情，必將引發(fā)中國公開權(quán)益資本和非公開權(quán)益資本團體進入“紙張大戰(zhàn)”、“重組大戰(zhàn)”，并使公司信息和戰(zhàn)略發(fā)展延遲。其認為75號文與全球性的非公開權(quán)益資本的蓬勃發(fā)展背道而馳。
事實難道正如T&I所言嗎？筆者認為，從實際的分析情況來看，75號文讓中國和太平洋地區(qū)的非公開權(quán)益資本家和風(fēng)險投資家看到了希望，是風(fēng)險投資人士對11號文和29號文對非公開權(quán)益資本和風(fēng)險投資引起阻礙的“惡夢”蘇醒。
《噩夢》一文中提到的重點在于課稅問題，并指出，75號文意味著過去10年內(nèi)所有在納斯達克掛牌并得到分紅的中國公民(除去持外國護照但仍在中國工作的中國投資者這一未定群體以外)，其中包括了阿里巴巴、百度、新浪、搜狐、聚眾傳媒、前程無憂、中芯等，都要進行重新“注冊”。一旦注冊登記，所有這些公司以及它們的中國創(chuàng)立者必須將他們在國外IPO所獲取的利潤在180天內(nèi)回歸中國。也就是說中國這一批因互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)浪潮造就的百萬富翁們將會被劃入個人所得稅征收類別最高一級，其稅率高達45%。國家外匯管理局并不負責(zé)稅收事務(wù)，但《噩夢》認為中國政府無疑會利用這次調(diào)整允許其稅務(wù)機關(guān)將數(shù)十億未征收稅款納入國庫。
然而，筆者并不認為稅率高達“45%”這樣的要求是由于75號文的頒布而產(chǎn)生的：其一，關(guān)于此類條款在29號文中已經(jīng)提及，75號文并無“新意”；其二，我們需要明白的是國家外匯管理局不是稅務(wù)部門，他們不會也不應(yīng)該對稅務(wù)問題做出相關(guān)解釋。他們依據(jù)的也是中國稅務(wù)部門制定的法規(guī)，并無權(quán)也不會制定出新的稅收條例。中國政府歷來對海外中國公司的納稅有嚴格要求。當(dāng)前許多在納斯達克上市的中國公司創(chuàng)始人很少交納資本利得稅，并不是因為他們故意隱藏了在海外的資金，而是將這筆資金轉(zhuǎn)化為公司現(xiàn)金，卻不是個人收入。這樣的“流程”在75號文出臺后，仍然將繼續(xù)操作；其三，根據(jù)環(huán)球律師事務(wù)所的確認，即使說到納稅，根據(jù)中國政府的課稅規(guī)定，這些創(chuàng)始人的海外個人資本所得稅也是20%，而不是45%。
總之，時間會說明一切。雖然75號文離許多業(yè)界人士心目中的“完美”還有一定的距離，但是我們應(yīng)該看到，中國相關(guān)部門做出了相當(dāng)?shù)呐ΑＯ啾龋?1號文和29號文而言，75號文前進了一大步，并為將來最終全部開放非公開權(quán)益資本和風(fēng)險投資奠定了基礎(chǔ)，解放了將近一年的“資本套牢”。因此，75號文不是“圣誕節(jié)來臨之前的噩夢”，而是噩夢“終結(jié)者”。
(原文發(fā)表于《投資與合作》，2005年11月刊之“一線觀察”專欄)
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